“因为做空美股 ， 2020年3月账户浮盈高达30% ， 但下半年一度回撤40% ， 逼空（short squeeze）太疯狂了 。 ”某亚洲对冲基金投资经理向采访人员感叹道 。
在快速、天量的流动性下 ， 美股出现了极度散户化的趋势 ， “个股的成交量和波动率经常异常放大 ， 而且价格长期偏离基本面 。 比如：濒临倒闭的Hertz、PPT公司Nikola股价短期涨9-15倍 ， 让理智的价值派做空者铩羽而归 。 最近各界热议的游戏驿站（GME ， GameStop）就是最典型的一例 。 ” 资深宏观交易员袁玉玮对第一财经采访人员表示 。
所谓的“对冲基金被散户逼空” ， 就是说近期海外论坛上有人晒用期权做多“垃圾股”、几个月翻上百倍的截图 ， 还有人晒出了专事做空对冲基金目前的仓位情况 ， 引导散户集中火力买入看涨期权进行逼空 ，结果就是在做空名单上的个股有很多都同时出现了诡异的暴涨 。 例如 ， 在去年3月疫情最严重时期 ， GME一度被认为或许很快被迫破产 ， 但该公司从那以后华丽转身 ， 从3美元下方的低点大举上涨 ， 就在2021年1月27日美股暴跌的当日 ， GME盘中最高涨近157% ， 最高至380美元 ， 收涨近135% ， 日内实现股价翻倍 ， 从1月13日至今的两周里累计上涨1642% 。 28日 ， GME盘前涨幅扩大至20% ， 此前一度跌逾13% 。

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散户的逼空手法
这次处在风口浪尖上的对冲基金就是美国的Melvin Capital ， 他们的空头持仓名单被晒在论坛上 ， 其中多只做空的股票都出现暴涨 ， 疑似被散户狙击 ， GME就是其中之一 。

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不妨先来复盘一下GME 。 这家遍地开花的视频游戏零售商错过了向数字购买转型的长期转变 ， 多年来业绩黯淡 ， 在去年3月疫情最严重时期一度被认为或许很快被迫破产 。 该公司从那以后华丽转身 ， 从3美元下方的低点大举上涨 ， 2021年1月27日盘中最高涨近157% ， 最高至380美元 ， 收涨近135% ， 日内实现股价翻倍 ， 从1月13日至今的两周里累计上涨1642% 。 要知道 ， 27日当日美股遭遇暴跌 ， 标普500指数跌幅2.57% ， 报3750.77点 ， 连跌两日 ， 创三个月最大跌幅 。
首先看基本面 。 嘉盛集团分析师Matt Weller对采访人员表示 ， 该公司最近管理层换血 ， 加速推进迟到的、向电商业务的转型；该公司的假期销售报告显示 ， 电商销售增长309% ， 占销售总额的34%左右 ， 超过13.5亿美元 。 同时 ， 该公司最近宣布与微软达成合作 ， 在后者的Xbox控制台销售数字产品并获得经常性收入 。 GME还一直大力回购股票 ， 2020年将流通股减少3800多万股 ， 占发行总股数的37%左右 。
“过去几年基本面前景当然改善 ， 但推动该公司股价今年爆发的最大因素则一直是势不可挡的‘空头回补’ 。 ” Matt Weller称 。 去年大部分时间里市场一直在做空该公司6000多万股的股票（这个数字几乎是流通股的全部） 。 随着股价（据称得到了包括Reddit热门论坛WallStreetBets和TikTok等小型投资者的帮助）开始上涨 ， 部分空头被迫了结头寸并买回股票 ， 推动股价进一步上涨 ， 这个过程循环往复 。 Reddit社群有超过200万名会员 ， 会员发动了近期多波轧空攻势 ， 被锁定的股票除了GME ， 还有黑莓公司（BlackBerry）、美国影院巨头AMC等多支被看空的热门股 。
袁玉玮称 ， “我相信其实是其他机构在逼空 ， 散户可能也只是炮灰 。 ”至于“逼空”的手法 ， 事实上和去年9月的“纳斯达克鲸”（Nasdaq Whale）类似 。
他对采访人员表示 ， 这种手法的操作流程也并不难 ， 而且不少见 ， 只是这次特别集中：机构 A 选中标的 B ， 低位囤积一定筹码 ， 慢慢推升；跟期权做市商 C 定制看涨期权 ， 做市商接单 ， 卖出看涨期权给买方 A ， 自己开始买入标的 B ， 对冲风险；A 继续囤积筹码 ， 甚至加速买入 ， 推动标的 B 加速上涨；C为了动态对冲风险 ， 也被迫不断买入 B 。 A和C的共同动作 ， 导致了B更加加速上涨 ， 进入逼空状态；加速上涨模式吸引趋势交易者进场；A择机反手迅速卖出股票 ， 把做市商C和追涨的外围多头套牢在高位 。
“这种手法 ， 理论上和索罗斯为首的对冲基金 ， 在亚洲金融危机期间的方式殊途同归：先囤积指数、外汇多单；然后买入指数、外汇期货看跌期权；最后集中抛售指数和外汇期货 ， 以实现在衍生品上绕道盈利 。 简单 ， 而且粗暴 。 ” 袁玉玮称 。分页标题#e#
“GME们”何去何从？
未来 ， 究竟“GME们”何去何从？
对于任何抛物线上涨的市场行情 ， 问题不在于上涨是否合理 ， 而在于何时停止 。 Matt Weller表示 ， 正如伟大的凯恩斯所言——你的偿付能力都出现了问题 ， 市场可能还保持着非理性状态 。
袁玉玮称 ， “目前不乏机构在筛选“逼空”标的 ， 例如Nokia ， “用一些统计和技术分析其实就能做到 ， 有不少人提前建仓 ， 就好比庄家吃货 。 这种情况短期内可能仍然不会停止 。 ”
有观点认为 ， 这次由于部分机构被逼空 ， 继而快速清空多头头寸造成的市场压力 。 长期来看 ， 这更加有利于美股保持牛市 ， 因为最近频频有机构唱空美股 ， 不仅仅是做空个股 ， 甚至在做空整个指数 。 尽管做空势力的存在有利于市场长期稳定发展 ， 但其实海外并不乏恶意做空势力 。 且不论GME值不值现在的价 ， 经过了GME等“逼空事件” ， 专事做空的机构似乎都需要更为谨慎 。 近期 ， 专事做空的机构香橼发推称要报FBI ， 称自己的家人生命安全受到威胁 。 但也有人反问 ， 真的仅仅是因为GME吗？还是因为此前得罪的人实在太多了？
2020年风光无限的特斯拉首席执行官马斯克（Elon Musk）也是早前深受做空势力折磨的典型代表 ， 特斯拉在2018年因一度被指濒临破产 ， 但现在已是全球最值钱的汽车公司 ， 马斯克也因飙涨的特斯拉股价而问鼎世界首富之位 。 近三年特斯拉的累计涨幅超过1187% 。

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【袁玉玮|活久见！游戏驿站两周涨16倍，美国散户拉爆对冲基金逼空手法揭秘】这次GME似乎为他出了一口恶气 。 马斯克早在周二盘后时段就发推文 ， 分享了Reddit论坛Wallstreetbets版面的链接 ， 让GME周二盘后又涨了超过50% 。 Stonk是拼写错误的Stock（股票） ， 在英文的网络环境中带有幽默嘲讽意味 。 Stonk通常以一个特定表情包（meme）的形式出现 ， 表情包中是一位西装革履的卡通男子 ， 背景为股票走势 。 该表情包可用于形容错误、夸张或者搞笑的投资决策 ， 如高买低卖了某股票 ， 就可用该表情包表达心情 。

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不过 ， 这种妖股的大涨并不是长期的故事 。 经此一役 ， 真正的长期赢家另有人在 ， 首当其冲的就是期权做市商 。 这次暴动有如给原本流动性差、几乎无人问津的零售期权市场做了一次广告 ， 未来可能有更多散户涌入 。 同时 ， 垃圾股的股东也似乎看到希望 。
美国证监会最新表示 ， 将加强整体市场监管并正积极监测期权、股票市场的波动 ， 并正与其他监管机构合作 ， 评估形势 ， 审查受监管的实体和金融中介的活动 。
流动性才是关键
尽管近期疫情反复、疫苗普及慢于预期等问题扰动市场 ， 但未来流动性才是真正值得观察的指标 ， 否则不论是GME还是其他美股 ， 都可能陨落 。
周四 ， 美联储主席鲍威尔表示 ， 必要情况下 ， 美联储可以在资产购买方面采取更多行动 ， 现在还不是讨论关于缩减资产购买力度的日期的时候 。
要知道 ， 目前每个月1200亿美元的资产购买计划使美联储扩表到了7.3万亿美元 ， 占GDP的35% 。 流动性过剩导致了现在金融资产波动性和融资成本的下降 ， 使得企业能继续以有吸引力的利率来融资 。 2020年 ， 美国投资级(IG)公司发行了2万亿美元债券 ， 美国A级信用利差已收窄至疫情前的水平 。 如果没有央行的支持 ， 这是不可能实现的 ， 因此此前冲击市场的缩表预期“说易行难” 。
新任财长耶伦也呼吁加大刺激力度 。 拜登已经公布了1.9万亿美元的财政刺激政策 ， 相较此前的9000亿美元大幅提升 ， 后续仍需观望具体落地的金额有多少 。
此外 ， 因为GME和散户的疯狂 ， 各界也想到了A股 。 市场都为2020年以来A股机构化程度加深的速度感到震惊 。 2020年年内新成立的基金发行总规模已超过3万亿元 ， 创下公募基金行业新的历史纪录 。 2021年1月的前两周 ， 已有27只偏股基金合计发行规模2085亿元 。 机构也认为 ， 当前被抱团的股票大部分是有前景的公司 ， 而非“庄股” 。 但也有持谨慎观点的投资人提醒 ， 当股价偏离基本面 ， 只是由于筹码被大资金垄断后 ， 形成了“天天向上”的虚假繁荣 ， 事实上造成了对资产的价格歪曲 ， 暂时也需要警惕回调风险 ， 尤其是要关注流动性拐点 。分页标题#e#

来源：(第一财经)

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标题：袁玉玮|活久见！游戏驿站两周涨16倍，美国散户拉爆对冲基金逼空手法揭秘