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市场大跌真的只是担心货币政策转向？
鲁明量化全视角
主要内容
近期A股显著调整 ， 主流解释是货币紧缩担忧重启
近期A股出现较大调整 ， 截至1月29日 ， 上证综指收盘价较前期高点下跌3.9% ， 1月26-28日北向资金连续3日净流出 ， 其中 ， 1月28日北向资金净流出64亿元 ， 为年初以来最大单日净流出 。 主流解释是市场认为央行货币政策转向的担忧重现 ， 近期央行连续地量、缩量进行逆回购操作 ， 资金利率快速上升 ， 1%以下与10%的隔夜利率都是在1月发生 ， 在如此剧烈的资金面波动下 ， “股债商”三杀出现 。
宏观流动性收紧不代表股市流动性收紧
宏观流动性收紧只是加剧市场波动的因素之一 ， 在存量博弈的市场里 ， 宏观流动性对股市流动性影响较大 ， 但1月以来增量资金不断流入 ， 公募基金发行规模爆发式增长 ， 宏观流动性收紧对市场的冲击就没那么大了 ， 例如2020年7月初 ， 十年期国债收益率飙升至疫情前水平 ， 但由于增量资金大幅流入 ， 股市反而明显冲高 。
从耶伦听证会来看市场大跌的诱因
过去3个月 ， 全球风险资产大幅上涨 ， 其中一个原因是美国内政逐渐稳定下来 ， 拜登百日新政加码刺激政策而外交优先级不高 ， 但从1月21日发布的记录耶伦听证会上回答参议院财政委员会提问的文件里 ， 可以看出拜登政府对中国的态度 ， 在这份100多页的文件里 ， 有72处提到中国 ， 例如“拜登总统已经表示 ， 我们将重新评估对中国征收的关税并进行磋商 ， 拜登政府将利用各种手段对抗中国并追究责任 。 总统将与盟友协商 ， 以激励集体向中国施压 ， 支持美国工人和企业” 。
拜登上台后推翻了此前特朗普政府多项政策 ， 但在对华方面仍然保留着关税、制裁中国企业等措施 。 从拜登政府表态来看 ， 拜登与特朗普在对华强硬这方面是一致的 ， 不同之处在于拜登倾向于采用联合盟友的多边主义来共同对抗中国 ， 同时 ， 过去特朗普加征关税导致美国企业利益同样受损 ， 近期拜登签署“购买美国货”（Buy American）行政命令 ， 因此拜登未来的政策会更加“美国优先” ， 或许比特朗普版更有冲击力 。
综上 ， 尽管历史经验表明新总统百日新政外交优先级低于内政 ， 但预期差可能已经产生 ， 这是市场转谨慎的诱因所在 。
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【新浪财经-自媒体综合|建投量化：市场大跌真的只是担心货币政策转向？】责任编辑：逯文云

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