超1800只！私募新发又火了 ， 要怎么投？
原创 基金君
年初证券私募新发超1800只 资金倾向于多元化配置资产
中国基金报采访人员 吴君
开年以来私募基金发行火热 ， 数据显示 ， 2021年已发行的证券私募基金超1800只 ， 资金加速进入A股市场 ， 多家头部私募备案积极 。 业内人士分析 ， 这背后有业绩和资金的驱动 ， 在居民资产配置再平衡的环境下 ， 未来资金向头部、优质私募集中趋势更明显 。 投资者青睐主动权益产品 ， 也对宏观、CTA、量化对冲等策略感兴趣 。
年初证券私募新发超1800只
据私募排排网不完全统计 ， 截止1月28日 ， 2021年内共发行私募基金2496只 ， 其中私募证券基金1832只 ， 占到备案基金总量的73.40%；其中 ， 多家主动多头私募备案产品积极 ， 淡水泉投资、林园投资分别备案了20只产品 ， 盘京投资、趣时资产、高毅资产、宁泉资产等大型私募备案产品数量也在10只及以上 。

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凯丰投资资产战略部总经理邓安娜表示 ， 今年一方面会持续布局宏观策略产品 ， 中长期看好作为主要进攻的股票头寸；同时基于全球放水、美元贬值、经济复苏补库存和通胀的预期 ， 与股票相关性较低的商品头寸可以作为盾；大量海外资金涌入中国市场购买中国国债与利率债 ， 对债券市场有一定支撑 ， 目前处于熊市的债券可能会等到由熊转牛的拐点 。 另一方面 ， 在非标受限背景下 ， 推介“固收+”策略产品 ， 以高评级信用债打底 ， 叠加利率债、衍生品波段交易和可转债对冲套利策略 ， 在机会出现时附以商品套利、少量股票、期权对冲策略 ， 通过资产轮动使得波动率更小 ， 承接了部分从固收向净值化转型的客户 。 另外 ， 股票多头三年期产品也在内部开始布局 ， 历史超额收益显著 。
招商证券研究咨询部董事、金融产品研究首席贾戎莉告诉采访人员 ， 从新基金销售情况看 ， 整体销售规模大幅增长 。 在权益类产品大扩容的浪潮中 ， 资金向头部机构、优质产品集中的趋势非常明显 。 尤其是部分优秀的量化私募 ， 频频出现限购、限规模的情况 。
北京金樟投研总监付饶表示 ， 年初比较好卖的仍是主观多头类基金 ， 因为其在2020年有较高涨幅之后 ， 春季躁动行情又提前启动 。 相比之下 ， 量化多头类基金对标更多为小盘股 ， 小盘股已有数月跑不赢大盘 ， 所以需求量并不大 。 CTA策略在2020年表现优异 ， 作为资产配置的辅助策略 ， 也有一部分投资者会选择 。
私募排排网资深研究员刘有华称 ， “股票和市场中性策略依然是最受欢迎的两大策略 ， 在今年收益预期下降背景下 ， 市场中性策略受青睐程度上升 。 另外 ， 我们走访了解到 ， 多数业内人士比较看好大宗商品的机会 。 ”
业绩和资金驱动 多因素导致私募发行热
年初私募基金发行和备案火热是什么原因造成的？邓安娜分析 ， 首先是财富搬家效应显著 ， 2020年信托非标受到限制 ， 资管新规进一步落实理财产品净值化之后 ， 更多资金进入权益市场 ， 证券类私募是资金涌向的重点资产领域；其次是2020年基金投资赚钱效应显著 ， 投资者购买产品后体验良好 ， 今年也就更有意愿和信心追加；还有 ， 每年一季度都是金融机构集中营销的“开门红”阶段 ， 投资者也有强烈意愿在年初进行全年资产配置的规划与调整 。
从大环境看 ， 相聚资本总经理梁辉认为 ， 近期私募产品发行井喷是资金向权益类资产转移的必然趋势 。 近几年房地产严格调控背景下居民财富逐步朝权益类资产转移 ， 且非标等类固收投资收益下降 ， 资金风险偏好提升 ， 基金发行规模已经连续两年向上 。 另外 ， 2020年中国在疫情控制、经济恢复等方面表现突出 ， 全球资本对中国未来经济发展有信心 。 同时资本市场改革显成效 ， 科创板及注册制吸引更多优秀公司回来上市 ， 外资流入也越来越便利 ， A股有望走出长期结构性慢牛 。
聚鸣投资则表示 ， 去年疫情引发全球放水 ， 导致流动性泛滥 ， 股市新高 ， 房价新高 ， 持有房产和权益类资产的人总资产大幅升值 。 考虑到中国居民金融资产只相当于房地产资产的11% ， 未来10年 ， 居民配置在金融资产和房地产之间的比例再平衡大概率会发生 ， 不可阻挡 。 投资者在权益类资产配置过程中 ， 通过机构化的产品入市 ， 更能借助优秀管理人长期配置优质资产 ， 享受中国资产市场发展的复利 。分页标题#e#
更直接的原因是市场赚钱效应突出 。 贾戎莉称 ， 一方面 ， 过去两年权益类产品收益丰厚 ， 尤其与个人投资者的投资绩效相比 ， 私募基金作为专业投资机构的优势凸现 ， 除传统股票多头策略之外 ， 量化对冲、指数增强、CTA、多资产等投资策略也为投资者提供更多选择；另一方面 ， 在无风险收益下行、打破刚兑的背景下 ， 银行理财、信托等产品吸引力下降 ， 居民财富配置需求日益增加 ， 而券商、银行、信托等金融机构在财富管理转型过程中扮演了重要角色 。
付饶认为 ， 从去年12月开始私募产品备案数量激增 ， 这与近期证券类私募管理人表现较好有关系 。 近期的行情是结构化的 ， 比较分化 ， 比较有利于精选个股型的管理人 ， 他们对个股深入研究并投资到较优的赛道 ， 表现较好 ， 吸引更多投资者选择投资 。
刘有华坦言 ， 私募产品发行井喷是资金向权益类资产转移大背景的的必然趋势 ， 同时投资者普遍认为结构性牛市行情已然开启 ， 未来私募为代表的机构将成为市场主导 ， “头部私募热销情况还会持续 ， 这是市场择优投资的结果 ， 除非这些头部私募主动拒绝资金 ， 否则强者恒强格局不会改变 。 ”

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基金好卖不好做 ， 不少私募坦言“建仓”难
中国基金报采访人员 房佩燕
进入2021年 ， 随着A股市场行情不断火爆 ， 私募基金销售市场也进入“火热期” 。 然而 ， A股有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖” 。 在目前的极端市场行情下 ， 不少私募面临建仓难 。 私募为了在把握住行情的同时 ， 保护投资人的利益 ， 正探索不同的募资、建仓模式 。
基金好卖不好做
A股市场历史上有个规律叫“好卖不好做、好做不好卖” ， 意思是当私募产品容易发行、投资者一掷千金时 ， 往往是市场高点 ， 反而赚钱不易；但是当私募产品销售低迷、客户普遍入市意愿低时 ， 又是市场低点 ， 这时候买基金将来赚钱的概率更大 。
凯丰投资资产战略部总经理邓安娜向采访人员分析 ， 投资者容易受到基金短期表现影响而选择买入或者赎回产品 ， 所以基金销售情况相对于投资结果往往有滞后性 。 从历史数据来看 ， 基金的销售数量和规模与上证指数的涨跌情况基本呈正相关 ， 点位较高时（2015年6月份）销售量最大 ， 点位较低时（2019年1月份）基金募集困难 。 这也确实印证了“基金好卖不好做”的说法 。
而目前 ， 私募正面临“好卖不好做“阶段 。
聚鸣投资表示目前行情比较“纠结” ， 一方面 ， 春季行情下 ， 公募基金的火爆发行进一步加剧了机构抱团的极致风格 ， 本月上旬核心资产的估值提升还在继续和扩散 ， 他们的理解是流动性和低利率环境下的股票资产重估还在曲折前行 ， 从这个角度 ， 还是要对市场的机会相对乐观 。 但是从另一个角度 ， 市场也很难做 ， 比如金融和地产 ， 在低位 ， 受到地产信贷政策影响 ， 还可以大跌创新低 ， 说明市场的结构性依然非常强 。
【中国基金报|年初证券私募新发超1800只 要怎么投？】北京金樟投研总监付饶告诉采访人员 ， 目前不少管理人持仓的股票标的估值都在高位 ， 新晋资金只能选择加仓或者寻找新的标的 ， 而如果加仓的话都会面临“价格太贵 ， 下不了手”的问题 。
私募求破局：
拉长封闭期、逐步建仓等
如何解决“好卖不好做、好做不好卖”的困境？私募在这些年来 ， 也探索出不少新模式 。
首先是拉长封闭期 ， 避免客户过度交易 。
聚鸣投资告诉采访人员 ， 目前他们主推中长期封闭运作的产品 ， 希望投资者久期错配 ， 长期闲置的资金可以通过中长期封闭运作的产品锁定优质资产配置 ， 避免短期频繁择时进出产生损耗 ， 增强客户持有体验 。
其次是积累“安全垫”、逐步建仓 。
相聚资本总经理梁辉告诉采访人员 ， 一般来说他们的新发基金会有一个逐步建仓的过程 ， 在初始阶段对回撤、仓位都有非常严格的要求 ， 等积累了一定的“安全垫”之后才会慢慢提高仓位 。 2021上半年他们认为宏观环境仍处于美林时钟定义的过热期 ， 流动性虽然边际收紧 ， 但经济基本面仍在恢复 ， EPS的改善与风险折现率的提升相互对冲 ， 市场整体不会出现大的风险 ， 权益市场预计表现平稳 ， 在里面能找到较多的结构性机会 。 短期维度上 ， 我们内部也有观测市场情绪的指标 ， 当市场情绪过热时 ， 相应的建仓节奏也会放缓 。分页标题#e#
三是加强投资者教育 。
招商证券研究咨询部董事、金融产品研究首席贾戎莉告诉采访人员 ， 从行业规律来看 ， 基金销售规模往往跟短期的赚钱效应和市场热度高度相关 。 在权益类产品连续两年取得丰厚收益之后 ， 她认为对权益类产品的未来业绩预期应回归理性 。 对投资者来说 ， 更重要的是充分了解基金管理人的投资理念、投资逻辑和收益来源 ， 客观认识基金产品的风险收益特征 ， 并与自身的投资理念、风险偏好相匹配 ， 方能与基金管理人一起 ， 真正实现长期投资、相伴成长 。
而目前极端行情下 ， 私募也倾向更均衡布局 。
聚鸣投资告诉采访人员 ， 他们目前策略分布相对均衡 ， 兑现了部分前期上涨过快的进攻性品种 ， 比如军工 ， 并关注一季报的调仓机会 ， 适度参与次新和港股的进攻机会 ， 增加配置顺周期和低估值的仓位 ， 其余还是基于个股自下而上 。 目前持仓行业包括：大制造业、新能源汽车、航空、消费、军工等 。
邓安娜补充 ， 也可以通过多资产投资 ， 在投资范围中纳入商品、股票、债券等大类资产 ， 并运用多策略和多工具寻求更高性价比的资产组合 ， 从而降低对单一资产的依赖 ， 规避“好卖不好做”的现象 。

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量化私募产品发行火爆 头部量化机构成赢家
中国基金报采访人员 任子青
今年以来 ， A股市场交易活跃 ， 在市场热度的推升下 ， 私募基金产品发行快速升温 。 其中量化机构在私募发行热潮中表现突出 ， 头部量化机构备案数量居前 。
头部量化私募发行火爆
新产品仍在不断布局
从年内私募备案产品数量来看 ， 有多家量化私募登上榜单 ， 头部量化私募依然延续去年的火爆行情 。 根据私募排排网数据中心不完全统计 ， 截止1月28日 ， 幻方量化备案59只产品 ， 位居榜首；灵均投资则以46只备案数量暂列第二；此外 ， 九坤投资、明汯投资分别备案13只、12只产品 。
2021年开年以来 ， 无论是公募还是私募均迎来产品发行高峰 ， 无量资本总经理孙炎认为这主要由两方面因素促成：一方面 ， 得益于2020年基金产品赚钱效应与散户亏钱效应的巨大反差 ， 投资者对基金产品的认可度大幅提升 ， 尤其是新生代的投资者 ， 他们是伴随着互联网成长的一代 ， 对证券投资产品化的接受程度更高 ， 相信未来国内市场未来产品化的进程会加速 。 另一方面 ， 全球流动性宽松叠加国内房地产、固收非标等领域受限 ， 投资者资金迫切需要寻求新的出路 ， 而证券投资市场在可预见的未来将成为一个重要的蓄水池 。
对于私募基金产品发行热 ， 灵均投资董事长蔡枚杰表示 ， 这是因为市场有需求 ， 说明前期买基金的客户赚到了钱 。 回看2020年灵均的量化指数增强产品以及其他产品 ， 客户对收益都是很满意的 ， 同类型产品中业绩名列前茅 ， 整个行业都能感受到投资者的积极性 。
“这跟买股票是一样的 ， 过去觉得买股票赚钱 ， 现在觉得买基金赚钱 。 不过买基金的核心还在于配置 ， 最终是要实现均衡配置 ， 分散风险 。 ”上海某百亿量化私募副总说道 。
孙炎表示 ， 无量资本跟券商合作较多 ， 今年新产品发行也在稳步推进中 。 由于目前市场情绪高涨 ， 投资者热情普遍较高 ， 所以新基金的募集难度相对低一些 。
对于今年新发产品的规划 ， 蔡枚杰表示 ， 灵均投资目前有两大类产品线 ， 一个是多空多策略 ， 另一个是领航系列 。 据了解 ， 领航系列是灵均规划的一个新产品线 ， 对标的是要跑赢三大类指数 ， 比一般的中证500指数增强的要求更高 ， 不仅仅跑赢中证500 ， 还要跑赢沪深300和中证1000 。 她表示 ， 这个系列是灵均用三年时间打磨的一个全面升级的模型 ， 准备的很充分 ， 所以选择在2021年春节后全部启用领航的模型 ， 目前的新基金销售情况可观 。
新进资金对量化机构影响不大
关键是衡量好规模与业绩的关系
从过往经验来看 ， 市场存在“基金好卖不好做”的情况 ， 对此孙炎称 ， 过去确实是这样 ， 今年开年之后市场超预期上涨 ， 同时分化的情况也比较严重 ， 最近一周出现了不小幅度的调整 。 他指出 ， 对投资而言 ， 最重要的是模型能够跟得上行情的演变 ， 抓住股价波动的规律 。 无量资本以指数增强类产品为主 ， 目标是实现中长期稳定超越指数 ， 而且无量资本策略属于高频类策略 ， 个股的持仓周期短 ， 个别股票、行业的高估值并不会影响到无量资本产品的长期投资收益 。分页标题#e#
上海某百亿量化私募副总认为 ， 现在做量化的人越来越多 ， 收益显然在下降 ， 这看起来似乎是基金不好做了 ， 但其实是因为这两年市场特殊 。 虽然过去几年价量的模型更有效 ， 但今后随着公募基金规模越来越大 ， 持仓和交易风格与散户区别还是很大的 ， 所以未来策略均衡是很有必要的 。
蔡枚杰坦言道 ， 灵均近期的销售情况确实不错 ， 但是从过去的业绩来看没有明显感觉到“不好做” 。 同时她指出 ， 对长期配置的客户来说 ， 不能因为市场涨有赚钱就忘记了风控和防守 ， 资产配置里面要有进攻型的 ， 也要有护甲型的 。 这样不管遇到怎样的市场环境 ， 既不会错过市场上涨 ， 也不会因为市场下跌而惧怕 。 这才是在客户面对复杂的资本市场环境时 ， 真正做好两手准备的一种思维模式 。
与此同时 ， 由于私募产品发行热 ， 大量资金不断涌入 ， 如何衡量好规模与业绩的关系成为量化私募机构需要直面的问题 。 孙炎认为 ， 对于量化机构而言 ， 新资金的进入是否会对原有策略有影响 ， 关键在于策略容量是否达到上限 。 如果策略的容量已经达到了上限 ， 势必规模会成为业绩最大的敌人 ， 如果离规模上限还有一定距离 ， 则影响相对不大 。 当然 ， 行业整体性的规模突然爆发 ， 或多或少都会对业内机构的超额收益获取能力形成一定挑战 ， 这个时候就看谁的策略修正能力最强 ， 能够最先适应新的市场环境 。 “对于无量资本 ， 我们始终秉承客户利益优先的原则 ， 在不影响存量客户的前提下 ， 再考虑规模的扩容 。 ”
蔡枚杰表示 ， 新资金的进入对原有策略不会产生影响 ， 因为灵均是同策略复制运作 ， 核心还是规模与业绩 。 为了能有效平衡好二者的关系 ， 灵均很重视以下两点：一方面是制度建设 ， 灵均的一个制度是业绩排名必须大于等于规模排名 ， 这已纳入公司核心人员的考核条件 。 另一方面 ， 灵均的规模是由首席投资官来决定 ， 同时董事长对首席投资官定的规模进行质量考核 ， 加以约束 。
责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

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