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结构化牛市来临？2021年机构抱团动向揭秘
来源：读数一帜
原创 黄慧玲
机构投资者认为 ， 当前是注册制之下的结构化大牛市 ， 抱团是刚刚开始的必然现象
文丨黄慧玲
编辑丨杨秀红
2021年该如何做投资？机构抱团未来将如何演绎？港股市场的机会在哪里？1月29日 ， 由《财经》杂志主办的“发现资本市场新价值暨2020中国资本市场《财经》研究今榜发布”论坛上 ， 来自券商、公募基金、私募基金的资深投资人士就市场最关注的话题进行了探讨 。
注册制下的机构抱团
机构投资为何呈现抱团趋势？多位与会嘉宾进行了剖析 。
“当前是注册制之下的结构化大牛市 ， 抱团是刚刚开始的必然现象 。 ”神农投资总经理陈宇在论坛上表示 ， 如果以注册制年化5%的退市率来看 ， 目前市场上现存的4000家公司 ， 20年后只有1000家公司可以看 ， 必然导致机构投资人向1000家甚至500家、300家公司聚集和抱团 ， 而这恰恰是我们现在推动注册制改革时希望发生的事 。
嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏认为 ， 抱团有惯性 ， 影响惯性的因素主要是基本面和利率水平 。 “基本面是线性的 ， 而不是爆发式增长 ， 利率是比较大的因素 。 只要利率和基本面没有出现问题 ， 抱团是市场在选择过程中自然而然的结果 ， 还会继续的 。 ”
鹏扬基金权益投资副总监赵世宏认为 ， 抱团的根本原因是中国经济经历了改革开放四十余年发展后 ， 各行各业充分竞争 ， 进入大鱼吃小鱼进程的突变点 。 “这个市场长期来看是非常讲究有效性的 ， 并没有过分给某些公司长期过高的估值 ， 估值调整是一个动态的过程 。 一方面 ， 在抱团公司里面要选择真正有未来的公司 ， 视角要拉长一点 。 在交易层面如果透支了很多年的估值 ， 可能短期不是一个好资产 ， 要适当降低预期 。 另一方面 ， 对那些早晚会瓦解的抱团公司 ， 投资者要及早抛弃 。 另外 ， 逐渐会有新的团抱起来 ， 去挖掘未来的十倍股 。 现在大的公司在十年、二十年前都是小公司成长起来的 。 ”
鸿道投资创始合伙人孙建冬认为 ， 对于具备长期成长空间的行业 ， 投资者不能仅关注行业的需求层面 ， 而应花更多的精力关注行业的供给层面 ， 着重深入研究行业的竞争结构 。 如果行业竞争结构不好 ， 就像迈克尔．波特《竞争优势》书中所阐明的 ， 需求成长空间大、增速高的行业反而更可能是缺乏投资价值的行业 。
孙建冬以光伏行业举例道 ， 每一轮技术进步导致的供给曲线形状的变化比十年后光伏行业的需求空间是5倍还是7倍更加重要 。 “因为这种行业是一个持续技术进步所推动的重资产行业 ， 行业中的企业都需要进行一波又一波的资本投入 。 长江后浪推前浪 ， 如果技术进步导致原来很陡峭的供给曲线变得非常平缓 ， 对这样的重资本行业来说 ， 这会对行业所有参与者都形成阶段性的价值摧毁 。 ”
中信证券资产管理业务董事总经理张晓亮也对新能源特别是对光伏抱团保持谨慎 。 “这个产业扩张得太快 ， 虽然长期保持比较高的增长 ， 一旦出现这个苗头 ， 这个行业的抱团就会缩小 。 回顾2020年 ， 当时也有一波半导体的下跌 ， 养猪产业的下跌 ， 都是一些基本面边际变坏的趋势 。 ”
资金为何南下投资港股？
今年以来 ， 掀起南下港股淘金潮 。 港股的吸引力究竟在哪里？
姚志鹏表示 ， 价差不是买港股的理由 ， 更多是因为港股的优质资产 。 “港股的消费可能比A股都贵 ， 类似资产在香港市场并不便宜 ， 而且香港市场长期是有折价的 。 大家还是更看好中期的升值空间 ， 以及香港作为离岸市场的波动性 。 ”
张晓亮认为 ， 港股拥有A股没有的稀缺性标的 ， 如一些互联网公司、教育等 ， 这些行业会持续吸引南下资金 。
“港股个股随市场波动很少 ， 你要买到一个好公司 ， 只要你研究透了 ， 买到一个好公司 ， 长期看受整体市场的影响较小 ， 当然 ， 如果选错了亏损也会很大 ， 这是港股的特点 。 ”赵世宏补充道 ， “港股中有很多独特的资产 ， 包括物管、连锁餐饮 ， 许多非常有活力的新兴企业最开始都是在港股上市的 。 所以 ， 港股更多是稀缺性 ， 而不是来自于低估值 ， 我们现在去买港股也不只是因为便宜 。 ”
“港股有不少存在预期差、可以做价值成长投资的机会 ， 而且港股的上市资源差异化较大 ， 如消费新势力 ， 长期看是有一定稀缺性和颠覆性的 。 ”孙建冬以家电新势力举例道 ， 传统企业先做产品 ， 再卖给消费者 。 但是有了互联网以后 ， 事情的顺序可以颠倒过来：先通过类似亚马逊这个的互联网平台看看消费者需要什么 ， 再快速迭代做相应的东西卖给消费者 。 “港股中其它的行业 ， 如生鲜社区团购、玩偶 ， 也有类似这样的颠倒顺序“从探知消费者需求—快速迭代产品供给”的公司 ， 长期看这类公司对行业中传统的企业是颠覆性的 。 ”分页标题#e#
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