上周散户与对冲基金的对战像是突然间爆发 ， 很多人周末都在想着这场大战将会如何结束 。 答案取决于两方面：首先是 ， 对冲基金空头、买这些股票的散户、双方买卖的中介平台 ， 这三方谁先缴械投降？尤其是被乱哄哄地平仓时谁先认输？其次 ， 监管部门和政界人物又将如何应对？
这场被称为“平民起义”的行动 ， 虽不太准确但很形象 ， 体现了信息平台、数据、容易上手的产品和交易APP凑到一起时 ， 会让金融民主化的现象更加普遍 。 除了科技、大数据和一些相对形式简单的人工智能外 ， 推波助澜的还有多年来散户们日复一日积攒的情绪 。 他们觉得金融机构似乎拉拢了美联储和其他机构 ， 自己却被边缘化处于弱势 。
当散户们有了闲钱 ， 在某些情况下拿到了刺激计划给的支票 ， 发现了一种让对冲基金等大腕儿不堪一击的策略 ， 他们的这种情绪找到了突破口 。 在这种策略下 ， 散户们一时兴起买入被严重做空的公司股票 ， 希望能引发逼空 ， 迫使空头匆忙回补空仓 。 这种策略对GameStop Corp．的股票特别奏效 ， 因为这家公司的空头头寸相当于流通股票的140%左右 。
【新浪财经|GameStop逼空大战接下来将如何演绎 谁会丢盔弃甲？】身处这种“惨痛交易”的不止是对冲基金空头 。 中介机构也发现自己压力越来越大 ， 急着守住资产负债表 ， 维持审慎的指导方针 ， 要么被迫掏出现金 ， 或是动用信贷额度抑或两者兼有 。
周末时三方还在坚持 ， 谁将被首先淘汰还很能断定 。
从历史上看 ， 推高少数股票的散户投资者由于个人资本有限 ， 最有可能被打败 ， 特别是在与专业对冲基金较量时 。 要是这种结果 ， 虽然这些投资者蒙受了损失 ， 但对金融系统的影响相对较小 。
这一次社交媒体Reddit让一堆散沙的投资者变的众志成城 。 为了对抗这种新力量并保持竞争力 ， 对冲基金被迫筹集现金满足更高的保证金要求 ， 有些还被迫平仓 。 还有的对冲基金不得已出售了一些长期持有的股票 ， 而且一般是流动性最高的股票 。 随之而来的是市场蔓延因素 ， 其程度如何将取决于“抄底”被抵消的强度如何 ， 至少目前来看还很显著 。
普通资产的价格也受到伤害 ， 标普500指数创下10月份以来表现最差的一周 。 不过如果无论是券商还是中央清算机构 ， 如有一家中介机构被迫混乱地去杠杆化 ， 最后可能造成的后果与现在相比 ， 将是大巫见小巫 。 如果处理不当 ， 可能会产生更广泛的影响 。 尤其是多年来过多的政策依赖于试验性的央行措施 ， 监管/监督也存在缺口 ， 在这种环境的推动下 ， 金融系统的非银行部门处于债务、杠杆和风险偏好前所未有的迅速上升期 。
不管出现哪种情况--而且为了让事情变得更加有趣 ， 这些情况也并非相互排斥--监管部门和政客预计会以某种身份参与其中 。 更难预测的是他们将最关注哪些特定因素 。 他们可能会对资产价格和市场运作产生竞争性影响 ， 也有可能会把目标放在保护散户投资者、投资适用性标准、保证金限制、或者是串谋和价格操纵上以及市场结构等方面 。
散户投资者借用传统市场力量很容易忽视的外围平台来对战华尔街 ， 这种最初出于市场好奇心的现象具有广泛的渊源和意义 。 这不仅是史诗般的大卫叫板巨人歌利亚的故事 ， 现在还引起了全世界媒体的关注 。 更有可能发生的是金融民主化 ， 在技术的推动下对市场层次结构、市场的整体估值、监管和政界反应以及市场结构本身的破坏 。
本文作者Mohamed A． El-Erian是彭博专栏作家 ， 安联首席经济顾问；他曾任安联子公司Pimco的CEO和联席CIO 。
责任编辑：刘玄逸

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