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市占率不足0.1% 造血能力不足 罗普特科创上市谋续命？
来源： 全景财经
原创 全小景
钱流不进口袋的企业 ， 真的算是赚钱企业吗？
盈利 ， 是大部分投资者最关心的问题 。 但企业盈利的有效性 ， 是有前提的 ， 现金流就是这个前提 。 但这部分 ， 往往会被许多投资者忽略 ， 正如巴菲特的那句著名评论：“现金是氧气 ， 99%的时间你不会注意它 ， 直到它没有了” 。
没有现金流入的盈利只是纸面数字 ， 纸面数字是无法解决需要即时支付的各类成本问题 ， 经营无法长期为公司提供现金净流入 ， 前方等待公司的 ， 或许只有死亡 。
2021年1月27日 ， 一家15年来专注于“机器视觉”技术研究的安防企业罗普特 ， 正式于科创板开启招股环节 ， 2月1日进入路演及询价阶段 。
虽然公司2017-2019年净利润有着超过70%的高复合增长率 ， 但是连年的经营现流量持续流出 ， 应收账款比例大幅抬升 ， 正在让公司业绩增长慢慢失去意义 。 而且其背后低市占率和高度大客户、大项目依赖问题 ， 也让公司经营窘境进一步加深 。
业绩高增长背后 却是现金流成困
罗普特成立于 2006 年 ， 经过近15年发展 ， 现如今已经成长为一家专注于视频智能分析技术、数据感知及计算技术 ， 在社会安全领域开发及应用的综合服务商和解决方案提供商 。
目前公司主要有社会安全系统解决方案、安防视频监控产品销售、维保及其他服务三大业务 ， 其中前两大业务营收占比稳占97%以上 。
2017年至2019年 ， 公司业绩呈现快速增长态势 。 其中收入分别为1.96亿元、3.64亿元、5.07亿元 ， 年均复合增长率61.02%；净利润分别为3511万元、5439万元、1.02亿元 ， 年均复合增长率70.31% 。
然而 ， 赚的钱似乎还没有落入罗普特口袋 。
数据显示 ， 2017年、2018年、2019年和2020年1-6月 ， 公司经营活动现金流量净额分别为3582万元、-1.67亿元、-1.04亿元和-5784万元 ， 即过去两年半的时间 ， 公司靠主营业务还贴出去近3亿多的现金 。
目前资金压力巨大的罗普特 ， 对短期借款的依赖性越来越大了 。 数据显示 ， 截至2020年6月末 ， 公司货币资金余额仅1.26亿元 。 但是短期借款却在持续不断增加 ， 从2017年时的0 ， 一路增至2018年的6800万元、2019年的1.25亿元 ， 2020年6月则达到1.94亿元 。
此次公司上市募集资金共计6.74亿元 ， 其中有3亿是用来补充营运资金 ， 进一步验证当前公司资金压力巨大的问题 。
而公司长期的现金压力 ， 可以说是公司极低市占率规模和产业链话语权弱势导致的必然结果 。
市占率不足0.1%且2G
市占率仅0.07% ， 罗普特较龙头规模差距巨大 。
与社会安全行业龙头动辄数十、上百亿净利润的海康威视、大华股份、千方科技而言 ， 罗普特连续增至的2019年净利润规模才刚刚过亿 。 根据公司披露的预测数据 ， 公司2019年的5亿规模收入 ， 仅占到国内7412亿安防行业规模的0.07% 。
同时 ， 高度大客户、大项目依赖度叠加下游政府客户居多 ， 罗普特议价能力被进一步削弱 。
招股说明书显示 ， 2017—2019 年及2020上半年 ， 公司前 10 大项目营收占比分别为 81%、75%、73%、85%；前五大客户销售占比分别为 83.5%、70%、58.1%、69% 。 再加上 ， 公司最终客户主要以公安、政法、监所等政府部门为主 ， 议价能力再度削弱 。
并且 ， 公司业务还普遍存在前期建设投入较高 ， 但受财政付款审批进度、国拨资金到位时间的影响 ， 回款周期又长的问题 。 公司分期收款项目普遍要3至6年时间才能分期收完 ， 给公司带来巨大的资金压力 。
此背景下 ， 公司应收账款规模持续提升 ， 从2017年的3340万元快速增至2019年的3.5亿元 ， 占收入比重也从2017年的17.07%飙升至2019年的69.01% 。
而应收账款剧增影响现金流的同时 ， 还带来了不断积累的坏账风险 。
数据显示 ， 公司2017-2019年的坏账准备分别为525万元、1181万元和2651万元 ， 连续两年翻倍增长 ， 远远超过了营收、净利的增速 。 而且截至2020年6月末 ， 公司长期应收款中的应收杭州青鸟余额有1.08亿元 ， 而杭州青鸟的母公司安控科技存在被列入失信被执行人、诉讼/仲裁、银行账户被冻结等情形 ， 该部分应收不能排除进一步转换为坏账的可能 。分页标题#e#
此外 ， 除开公司自身经营风险问题 ， 下游需求的放缓和采购模式的变更 ， 还在持续给罗普特带来压力 。
需求减少、模式变动 再添不确定性
罗普特高度依赖的各地平安城市、雪亮工程、智慧城市等领域的投入 ， 存在收紧风险 。
公司于招股书中明确表示 ， 受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、新冠疫情的影响 ， 各地政府财政收入增速有所放缓 ， 2020年以来各地政府在平安城市、雪亮工程、智慧城市等领域的投入存在收紧的可能 。
相对应的 ， 社会安全领域新招标的政府采购项目数量、招标金额增速也将放缓 ， 这对以公安、政法、监所等政府部门为主的罗普特而言 ， 将产生较大的不利影响 。
与此同时 ， 常规流程转向EPC项目采购模式之后 ， 预算的不确定将使得公司最终项目盈利出现波动 。
据了解 ， 罗普特在过往承接政府采购项目流程主要分为两种 ， 其一是常规政府采购流程 ， 政府部门先设计后招投标 ， 通过前期设计确定项目具体金额和预算明细再进行招投标 。
其二是EPC项目采购流程 ， 在EPC模式下 ， 政府部门先招投标后设计 ， 即前期业主方仅确定项目预算暂估价 ， 依据预算暂估价进行招标 ， 之后再由中标方根据预算暂估价开展设计 ， 并将设计形成的预算明细报业主方审批 ， 审批后的金额作为合同金额 。
由于在常规政府采购流程下 ， 预算明细在招标时点已事先确定 ， 罗普特参与投标时就能预计出项目利润 。 但是在EPC项目流程下 ， 由于无法准确预估材料用量和项目成本 ， 导致项目最终盈利情况与预计情况会存在一定偏差 。
目前公司还是以常规政府采购项目为主 ， EPC项目为辅 ， 未来随着EPC项目占比提升 ， 公司的盈利稳定性将进一步受到干扰 。
看似业绩持续高增长的背后 ， 罗普特正在承受持续的现金问题、坏账风险以及需求下滑等多重压力 ， 此次成功上市只是为公司争取了一些时间 。 要想长期生存 ， 罗普特还是要有自己的造血机器 。
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来源：(未知)

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