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撰文：姜来
编辑：汪瑞杰
成立近20年 ， 绿地控股在危机中越陷越深 。
近日 ， 绿地控股发布了2020年业绩快报 ， 公司归属于上市公司股东的净利润为307.5亿元 ， 同比减少了6.93% ， 基本每股收益也下降了6.61% 。
除了营收利润双降 ， 绿地控股今年的业绩表现也不太好 。 今年绿地实现合同销售金额 3583.53 亿元 ， 比去年同期减少 7.7% 。
由于绿地的盈利主要靠房地产 ， 未来利润前景不容乐观 。 截至2020年9月末 ， 绿地控股的短期借款为299.47亿元 ， 一年内到期的非流动性负债为730.38亿元 ， 合计约为1030亿元 ， 而同期账面货币资金仅有805亿元 。 这意味着 ， 绿地控股账上的现金覆盖不了短期借款 ， 面临着极大的资金压力 。
谁来“拯救”绿地？这已经成为近期房地产圈内人士最为关注的话题 。
坊间一度传闻“绿地控股将被某十强房企收购” ， 绿地集团董事长、总裁张玉良否认这一说法 ， 他透露二次混改还在推进中 ， 目前的恰谈对象一个是券商、另一个为保险机构 。
一些评级机构认为 ， 混改可以使绿地的股权结构更加平衡 ， 提升运营效率 ， 但资本市场却不认可 。 自2020年7月宣布进行二次混改以来 ， 绿地股价持续下跌 。 对比1月26日的股价 ， 仅一周时间 ， 该公司的市值缩水近30亿元 。

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造就绿地困局的原因 ， 恰恰是之前铸就了绿地辉煌的在路线政策 。 在业内 ， 绿地被认为是“最懂政府的开发商” ， 通过“做当地政府想做 ， 而当地企业又做不了或者不容易做的事” ， 成功与当地政府建立合作关系 。 这成为绿地低价获取土地资源的重要手段 。
紧贴政府的路线 ， 让绿地成为了有名的“摩天大楼开发商” ， 不少二三线城市的最高楼都是绿地开发所有 。 政府拥有了政绩工程 ， 绿地拿到了核心区的廉价土地 ， 这样的策略最终让绿地在2014年成为房企销售额第一 。
然而 ， 随着商业办公市场转冷 ， 这一策略带来大量的自持商办物业最终拖垮了绿地 。

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张玉良认为 ， 企业做到一定规模 ， 它的商业模式不能集中在一个产业里 。 这十几年来 ， 绿地长期坚持的多元化业务 ， 让非地产开发业务的收入占据公司大头 。 但这些多元化业务 ， 除了让绿地能更好地和地方政府合作换取低价地 ， 带来的更多则是企业的负担 。
曾经被张玉良视为能撑起“半壁绿地”的能源业务 ， 现在需要克服困难 ， 才能确保正常经营 ， 消费、金融等其他多元化产业也在危中寻机 。
绿地的多元化拼图
绿地控股不是一家单纯的房地产企业 。 从2005年能源作为第二主业发展后 ， 经过这15年的转型 ， 绿地在“房地产+大基建+大金融+大消费”的全产业链都有布局 。 现在基建代替能源 ， 成为与地产主业并驾齐驱的第二主业 。
此外 ， 绿地涉足的其他产业还有消费、金融、健康、酒店旅游、科创、能源、汽车、绿化等 。 在外界看来 ， 绿地有着多重身份 ， 是开发商 ， 也是包工头 ， 既开银行 ， 又卖汽车 。
观察绿地的多元化方式 ， 其打法是既有围绕住宅主业做的基建、金融、健康、酒店旅游 ， 也有纯粹跟着政策红利延伸出的汽车、人工智能等业务 。
【负债|资金链紧张、负债超万亿…这家世界500强多元化之路是如何走向危局的？】在张玉良眼中 ， 多元化事关企业的中长期竞争力 。 因为太单一的产业 ， 当宏观政策出台后 ， 企业很难再“长袖善舞”了 。

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绿地的多元化业务营收最高的便是大基建板块 。 2020年4月10日 ， 绿地组建的大基建集团有限公司及绿地大基建技术研究院正式揭牌 ， 同时绿地大基建产业基金签约成立 。 绿地计划通过5到6年的时间力争营收破万亿 。
张玉良表示 ， 绿地未来还计划拆分大基建、大消费、酒店旅游板块单独上市 ， 且他认为公司已具备上市条件 ， 就看市场环境如何 ， 不过“目前尚无具体时间表” 。 一位不愿具名的房企人士表示 ， 若绿地的多元化业务真能分拆上市 ， 或许可以借助资本力量反哺地产主业 。分页标题#e#
但是 ， 在绿地的所有业务中 ， 只有房地产还算挣钱 。
2020年半年报显示 ， 在众多业务中 ， 房屋建设占比66% ， 基建工程占比29% ， 但受疫情冲击 ， 去年营业收入均有所下降：房地产的营业收入966亿元 ， 基建产业营收906亿元 ， 同比减少16% 。
而其他业务板块 ， 商品销售及相关产业营业收入约为249.8亿元 ， 剩余的全部业务营收加起来才仅有98.3亿元左右 。

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对比2020年中期各项业务的毛利率可知 ， 房地产能达到25.77% ， 建筑及相关产业只有4.84% ， 商品销售及相关产业有5.02% ， 剩余产业加在一起的毛利率也才达到17.76% 。
兜兜转转一圈 ， 房地产还是最香的 。 而且 ， 大基建业务虽然提升了绿地的营业收入 ， 但因其毛利率水平过低 ， 既不能为公司贡献利润 ， 还增加了企业的运营负担 。
上海中原地产首席分析师卢文曦分析指出 ， 绿地的资金紧张 ， 与其多元化布局有关 。 “近年来 ， 绿地不断布局基建、科创、康养等行业 ， 这些产业都处于前期投入阶段 ， 需要耗费大量的资金 ， 这分流了房地产业务的部分资金 。 ”
多元化不赚钱为何还要持续投入？
在卢文曦看来 ， 绿地之所以大力布局多元化 ， 是希望可以通过多元化“拿到便宜的地” ， 抢占未来住宅市场的高地 ， 只不过目前还处于转型阵痛期 。
比如绿地会通过大规模综合项目开发 ， 来帮助政府解决城市化过程中的业态问题；通过发展能源产业来解决当地政府的燃煤之急；为省会城市建造“超高层建筑” 作为城市地标等 。
这样的合作模式带来的好处是 ， 绿地的拿地成本一直较低 。 中报显示 ， 绿地新增项目的平均楼面价2935元/平方米 。 相比之下 ， 同为第二梯队房企的龙湖和保利 ， 拿地的楼面价分别为5737元和5802元 。
这一模式从90年代开始就是绿地常用的拿地方法 。 绿地控股最初采取“以房养绿、以绿促房”的城市公共绿化建设的模式发展房地产业务 ， 到了21世纪之初 ， 绿地又形成了“房地产主业突出 ， 能源、金融等相关产业并举发展”的产业布局 。
另一方面 ， 多产业布局让绿地能够以混改的形式 ， 投资控股大量国企 。 在陆续与宝钢建设、贵州建工、江苏省建、天津建工、西安建工、贵州药材以及东航上航国旅等国企进行混改后 ， 绿地在基建产业方面不断形成合力 。

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从销售金额上看 ， 2020年上半年房地产业务合同销售金额为1330亿元 ， 同比下降20.69%；但基建产业新签合同2673亿元 ， 同比增长49% 。
但“面向政府”的多元化布局 ， 让绿地的部分多元化业务 ， 看起来不太符合产业协同的逻辑 。 万科多元化配合自身“城乡建设服务商”定位 ， 融创紧紧围绕“房地产＋” ， 龙湖多航道业务互相协同 ， 绿地有些多元化业务很“想政府所想” 。
在绿地的产业名单里 ， 不仅有大基建 ， 还陆续投资了科创、人工智能、电子竞技、零售百货等领域 。
2015年通过金丰投资借壳从A股完成上市 ， 张玉良正式提出 ， 要在做强房地产主业的基础上 ， 加快“大基建”(当时更侧重地铁等基础设施建设)、“大金融”、“大消费”三个重点领域的发展 ， 并通过参股优质企业和嫁接互联网培育新商业模式 ， 开始尝试打造“绿地系”的企业群 。
这种思路是清楚的 ， 但张玉良对规模的期望也让绿地在多元化发展进程中有点失焦 。 曾有绿地的创业元老著书回忆称：“那时候大张旗鼓 ， 几乎一个星期就成立一个分公司 。 ”
现在“大基建”盈利能力堪忧 ， “大金融”、“大消费”营收规模不足 ， 绿地的多元化依旧前途未卜 。

来源：(腾讯房产)

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标题：负债|资金链紧张、负债超万亿…这家世界500强多元化之路是如何走向危局的？