作者：时代财经 徐维强编辑：贾红辉
近两年 ， 公募基金为投资者带来了丰厚的回报 。 而其中 ， 白酒、医药无疑是贡献度最高的板块 。 对于景顺长城基金经理江科宏而言 ， 白酒和医药也恰是他投资主要重要领域 ， 如何看待白酒、医药的投资机会 ， 江科宏认为 ， 无论是行业变迁、宏观经济变迁 ， 最终还是要回归到公司自身 。 市场经过两年的大涨后 ， 无论是资本市场还是企业家 ， 最终还是思考一个问题 ， 那就是什么东西是我们真正能够坚持的东西 ， 什么是我们能够真正去看长的东西 。
【景顺长城|景顺长城江科宏：当一些公司估值很贵时，不妨等一等】2020年 ， 江科宏的业绩相当亮眼 。 但细心的投资者也关注到 ， 江科宏的长期业绩同样不俗 。 银河证券数据显示 ， 截至2020年12月31日 ， 其代表产品景顺长城优势企业基金自2015年5月28日开始管理 ， 近5年、近3年收益率分别为157.08%、128.30% ， 同期基准为37.57%、28.29% ， 排名偏股型基金21/330、34/330 。
2021年 ， A股市场走势如何？白酒、医药是否会延续上一年的火爆？如何看待A股投资机构化的趋势？对此 ， 时代财经对江科宏进行了专访 。

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从公司出发 ， 挖掘竞争优势
时代财经：你管理的基金过往业绩来相当不错 ， 主要原因是什么？
江科宏：能够取得这样的业绩 ， 更多还是来自通过自下而上挑选优秀的公司 ， 因为这些优秀公司卓越的经营和创造的业绩 ， 为股东带来了比较丰厚的回报 。
时代财经：你的投资理念和逻辑是什么？具体如何操作？
江科宏：我的投资理念是自下而上去挑选优秀企业 ， 强调投资的长期性和确定性 ， 所以我特别看重企业是否具备长期成长的能力 。 挑选公司时 ， 看重其是否能够回报股东 ， 是否能够在相当长的时间内贡献稳健的收入和利润 。
同时 ， 我也看重企业自身的文化和价值观 ， 我认为这是判断企业能否成为百年老店的重要因素 。 能否从基业常青的角度去经营企业 ， 企业能否抵抗外部风险 ， 抵抗风险能力强不强 ， 是如何去战胜困难的 ， 这些都是需要去考察的 。 因为企业发展中会遇到各种困难 ， 这些素质关系着一家企业能否实现长期的成长 。
具体做法上 ， 在宏观和行业之外 ， 坚持从公司出发 ， 一步一步去挖掘公司的竞争优势 ， 关注企业的市场占有率、盈利能力、在产业链上下游的溢价能力 ， 以及在同行里是否具备定价能力 ， 即所谓的竞争优势 。 观察企业在行业景气向下或遇宏观事件冲击时 ， 是否具备应对能力 ， 能否化危为机 ， 在行业景气向下或者行业出现转折时 ， 能否逆市扩大它的竞争优势 ， 这些是我非常看重的 。
在挑选出一个好的公司后 ， 坚持做长期投资 ， 去赚时间的钱、企业内在价值成长的钱 。 我认为这是一种可以抵御各类风险的投资策略 。 因为短期影响股价因素非常多 ， 有些因素可能当时比较难评估清楚 ， 但从长期角度来讲 ， 优秀的企业具备抵御风险的能力 ， 而且真正优秀的公司 ， 本身就是非常稀缺的 。
构建组合时 ， 不刻意预判行业好坏或者赛道优劣 ， 因为一个优秀公司 ， 不管他所处在哪个行业 ， 他都能够做到以开疆拓土的方式把一些不被看好的行业 ， 或者还没能看清楚的行业 ， 慢慢把赛道、把行业做大 。 同时商业模式、公司业务和财务报表也是证券公司的维度 ， 需要多维度、多角度去考虑 。 在最终做决定的时候 ， 要把风险事件也考虑进来 ， 特别是一些下行风险因素 ， 如果在出了风险以后 ， 公司能够比较好地去应对的话 ， 那投资的时候 ， 心里面就比较有底了 。
对行业没有偏见 ， 低换手率是结果
时代财经：你现在主要是聚焦于哪些行业 ， 未来有没有想要拓展的方向？
江科宏：我更多的重心还是在挑选公司上 ， 对行业没有特别偏好 。 从近几年的客观业绩结果来看 ， 过去三五年下来对我组合业绩贡献最大的是两个行业是食品饮料和医药行业 。 主要原因是这几年下来很多消费类、医药类公司 ， 他们的竞争优势确实是在加强的 ， 很多公司借助自身内部不断的积累 ， 不管是在研发、渠道、品牌 ， 相对于同行或者相对于产业链上的其他公司来讲 ， 竞争优势是非常强的 ， 即便放到全球市场去比较 ， 未来的发展趋势都非常好 。 目前来讲 ， 组合更多的是投资于食品饮料和医药行业 。 但往后看的话 ， 我相信中国一定会有非常优秀的公司 ， 从各个行业里面涌现出来 。 我对任何行业没有任何偏见 ， 所以非常开放 ， 乐见于有更多的优秀公司从各个领域能够涌现出来 ， 我也会持续跟踪和扩大投资范围 。分页标题#e#
时代财经：你的持股周期和调仓频率如何？
江科宏：我的持股周期相对来讲还是比较长 ， 组合的整体换手率年均大概在50%上下 。 我觉得坚持长期投资的结果 ， 而不是为了低换手而去长期持有 ， 只要这个公司符合我们选股的标准 ， 符合我们对于公司护城河竞争优势的认识 ， 我就会去持有它 。 但一旦这些公司因为外部竞争恶化 ， 而自身竞争力削弱的话 ， 我也会适当进行调仓 。 总的来说 ， 不管是从持仓结果还是组合结构 ， 还是要挑选长期成长的思路进行匹配 。
时代财经：我发现你之前重偏科技 ， 但2017年以后重仓偏食品消费？
江科宏：我在挑选公司上面 ， 遵循比较严格的标准 ， 对公司的要求和考虑的维度也越来越多 ， 不管是从公司的行业地位、盈利能力、市场份额 ， 还是它新产品的推广 ， 以及股东回报方面 ， 考虑的维度会比刚开始做投资的时候考虑得更多一些 ， 所以挑选出来的股票就和之前会有所不一样 。 从结果来讲的话 ， 确实在2016、2017年以后 ， 挑选出的公司更优秀 ， 实现了较长期的成长 。 未来我将会继续沿着这个标准继续去优选未来能够长期成长的股票 。
坚持更严格的选股标准 ， 坚持长期投资
时代财经：医药、白酒是当前热门主题 ， 你怎么样看他们的投资机会？
江科宏：最终还是要去看长远的 。 以医药为例 ， 十年前的医药公司 ， 市值前十大的公司 ， 能够到现在的 ， 还在前十大的公司是极少数 ， 除了某些创新药公司以外 ， 很多其实是不在了 。 所以说不管市场的热门在哪里 ， 如果以长期的角度讲 ， 要真的挑选出能够走远的公司 。 虽然好公司的估值一般都不会特别便宜 ， 而市场会对以长期投资为名会高估一些公司 ， 但实际上有些公司是比较难走远的 。 在高估值环境下要有警惕 ， 这就更需要我们去甄别它、挑选它 。
不仅是医药公司 ， 消费类公司也是一样的 。 过去十年 ， 消费类看长的公司比医药公司略微多一些 ， 但即便在饮料、酒类里 ， 其实除了白酒以外还有其他一些饮料公司 ， 在过去十年它曾经辉煌过 ， 但最终也没有走长 ， 即便是白酒企业 ， 也不是所有的白酒公司走出来的 。
所以说我们看过去的历史 ， 就会发现无论是行业变迁、宏观经济变迁 ， 最终还是要回归到公司自身 。 2021年 ， 市场经过两年大涨后 ， 不管是资本市场还是企业家 ， 不可避免都要思考一个问题 ， 就是什么东西是我们真正能够坚持的东西 ， 什么是我们能够真正看长的东西 。 对于投资来讲 ， 要关注如果风险出现 ， 哪些公司是可以坚持不卖出的 ， 哪些公司是不能留下的 ， 需要仔细甄别 ， 这个比纠结短期估更重要 。
时代财经：对于医药、医药等消费领域的机会风险 ， 你是怎么看的？
江科宏：对于目前市场状况 ， 我们对于公司标准就会要求更加严格了 。 好企业它的稀缺性也更明显 ， 因为对于未来来讲 ， 只有最好的公司、最优秀的公司才有可能抵抗住未来可能的风险 ， 真的当风险来的时候我们才有可能是游刃有余 。 所以 ， 在这个时候更应当坚持高标准的选股 ， 并坚持长期投资 ， 才有可能在未来取得一个比较好的收益 。
当市场太热的时候 ， 不妨等一等
时代财经：近期A股震荡是否影响投资？
江科宏：短期因素对我们的投资影响还是较小的 。 因为我们始终坚持要挑选出优秀的公司 ， 跟踪下来 ， 这些企业未来的发展情况也还是比较好的 。 如果这些优秀的企业有波动 ， 可关注回调后的机会 。
时代财经：今年整体的投资策略是什么？
江科宏：首先还是坚持挑选好的公司 ， 要去精挑细选个股 。 同时我们重视风险 ， 而控制风险最好的方法就是选择业绩能够兑现的公司 ， 无论是长期业绩还是短期业绩 。 在具体的个股或者行业策略方面 ， 会充分利用市场回调可能带来的投资机会 。
时代财经：对于基金抱团的现象 ， 你怎么看？
江科宏：我觉得投资在任何时候 ， 都是需要谨慎的 ， 不管基金市场热还是冷 ， 它都是一件非常严肃和谨慎的事情 ， 不能因为钱多就去冒险投资 ， 关键点还是在于说我们拿到资金以后 ， 是不是真的有我们值得去投资的公司 ， 这种信念应该放在首位 。
另外还是要用长期眼光去看待 ， 当一些公司很热的时候 ， 估值确实很贵的时候 ， 我们不妨可以等一等 ， 等到有更好的投资机会 ， 不一定说非要跟随着市场的热点来做 ， 关键是一定是挑选好的公司 ， 挑选能够看长的公司 ， 并找一个合适的时点去投资 。 所以对于市场在很热的时候更需要保持一份谨慎冷静的态度 ， 在当前市场情况下 ， 我们的选股标准是不能够有任何降低的 ， 包括投资的原则、投资的流程、设定的买入的标准和卖出的标准 。分页标题#e#

来源：(时代财经)

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