_原题是：大摩：有三大因素可能引发市场回调
散户对机构的战争打响之后 ， 美股恐慌指数VIX一度飙升至30上方 ， 道琼斯指数曾两次跌逾600点 ， 但摩根大通的量化分析师Marko Kolanovic却给散户们继续打鸡血 ， 认为美股的回调只是短期的 ， 号召人们逢低买入 。
不过摩根大通的另一名分析师Andrew Tyler的看法远没有那么乐观 ， 他认为美股4周来的收益率虽然大幅下滑 ， 但跌幅还没有达到去年3月的水平 。 名义上的风险仍然接近高点 ， 很多基金的总杠杆率可能已经上升 。 这种情况并非由于基本面疲软 ， 因此更难判断这种情况还会持续多久 。
高盛首席股票策略师David Kostin也警告称 ， 如果逼空继续下去 ， 情况可能会变得更糟 ， 散户热门股将会跑赢大盘和对冲基金VIP股 。

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Kostin表示：
“市场个别板块的短期过热 ， 可能会引发一连串的多米诺骨牌效应 ， 让波动蔓延到整个市场 。 ”
现在高盛在华尔街最大的竞争对手——摩根士丹利似乎也得出了与高盛相同的结论 。 摩根士丹利的分析师Michael Wilson表示：
“过去几周 ， 我们曾暗示市场即将出现回调 ， 但我们没有看到明显的信号 。 而现在 ， 流动性和杠杆率上出现了股市回调的信号 。 ”
不过 Wilson仍不能明确地断定市场会走熊 。 他警告称：
“尽管短期内可能会出现大幅调整 ， 但出于许多原因 ， 还不能断定这是资产泡沫 ， 这也不是像2000年那样的泡沫 。 ”
他表示 ， 在近3个月的畅通运行之后 ， 美国股市将会进入盘整 。 在过去几周 ， 高盛的许多技术指标都被拉长了 ， 市场随时都有回调的风险 。 他接着重申了他之前的观点：
“在进入新一轮牛市时 ， 由于缺乏明显的基本面指标 ， 往往更难把握调整的时机 。 修正后的公司营收和财务状况仍然是支撑股市的关键 ， 但是这些通常都不那么容易预见 。 在这种情况下 ， 需要综合很多方面来看 。 ”
根据 Wilson的说法 ， 有三大因素可能引发市场回调：
首先 ， 在流动性仍然充足的情况下 ， 此轮周期的流动性增长率已经达到了峰值 。 M1和M2的年增长率分别为72%和27% ， 这一增长速度是历史上的两倍 ， 几乎已没有进一步加快的空间 。

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第二 ， 自去年11月首批疫苗宣布以来 ， 金融体系的杠杆率一直在上升 。 年初时 ， 对冲基金的总杠杆率为1% 。 与此同时 ， 多头基金的现金余额接近历史低点 。 散户投资者的买入活动从未像现在这样活跃过 ， 他们的保证金债务也非常高 ， 即使M1和M2增长率可能大幅下降 ， 股市的流动性也很难进一步走高 ， 而且即使走高也很容易就会逆转 。
高盛的Kostin也提出了类似观点 ， 他表示 ， 总风险敞口和净敞口仍接近记录以来的最高水平 ， 如果逼空继续下去 ， 对冲基金的损失会更严重 。

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这就引出了最后一个也是最重要的回调因素：
第三 ， 散户激进的逼空策略是导火索 。 这些有针对性的挤压迫使对冲基金降低自身的杠杆 ， 削减了总风险敞口 。 为应对挤压 ， 对冲基金不得不进行空头回补 ， 强制降低总杠杆率 ， 也导致了多头敞口和净杠杆率的减少 。 股票抛售导致主要美股股指下跌了3%至5% ， 许多股票价格跌幅逾10% 。
不过去杠杆化其实是一个好消息 。 在一些对冲基金遭受惨重损失之后 ， 一些杠杆化程度较高的行业纷纷去杠杆化 ， 当时 ， 一些对冲基金甚至在标普零售业 ETF（XRT）中大量增加GME的份额 ， 导致XRT价格大幅上涨的同时 ， 资产规模出现大幅下跌 。

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本周一 ， GME的做空比率（被卖空的股票数量占全部发行股票数量的百分比）大幅下降 ， 也预示了GME股价更大幅度的下跌 。

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Wilson认为 ， 美股长期仍看涨 ， 但在短期内 ， 他认为会有大幅回调 ， 因为过去几个月的不理性的投资行为必将降温 ， 而且只要对冲基金的杠杆率保持在历史高位附近 ， 即使是轻微的挤压也可能导致最受欢迎的多头头寸进一步平仓 。
最后 ， 他提醒 ， 周期性股票/防御型股票 ， 小型/大型股和等权重/市场权重SPX等比值都出现了回调 ， 且仍有下行空间 ， 暗示股市回调仍会继续 。分页标题#e#

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Wilson认为应保持耐心 ， 直到杠杆率进一步下降 ， 美股才能持续回升 。 而在一个央行不断注入流动性的市场 ， 去杠杆化可能仍需要很长时间 。
【|大摩：有三大因素可能引发市场回调】责任编辑：郭明煜

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