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_原题是：1.95亿跨界？华瑞股份投资康泽药业 ， 标的营收下滑估值翻番丨问询风云
《投资时报》研究员余飞
华瑞股份自设立以来专注于从事小功率电机和微特电机换向器的研发、设计、生产和销售 ， 与医药产业并无交集 ， 此次斥资1.95亿向医药产业发起“战略性投资”较为突兀 。

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主营业务是小功率电机和微特电机换向器的上市公司 ， 却以“战略性投资”为名收购了一家医药企业15%的股权 ， 华瑞电器股份有限公司（下称华瑞股份 ， 股票代码300626.SZ）的这番操作引起关注 。
1月27日 ， 华瑞股份披露《关于签署股权转让协议暨对外投资的公告》 。 内容显示 ， 公司拟以每股价格4.95元 ， 合计1.95亿元购买康泽药业股份有限公司（下称康泽药业）3937.14万股股份 ， 占康泽药业总股本的15% 。
根据华瑞股份公告披露 ， 本次交易为“战略性投资” ， 公司将逐步发展医药产业 ， 培育主营业务和利润新的增长点 。
值得注意的是 ， 华瑞股份自设立以来专注于从事小功率电机和微特电机换向器的研发、设计、生产和销售 ， 和医药产业并无交集 ， 突然斥资1.95亿向医药产业发起“战略性投资”颇为突兀 。
公告披露之后 ， 深交所也随后向华瑞股份下发关注函 ， 要求上市公司就此次投资事项 ， 补充说明公司目前是否存在医药产业相关技术、人才和资金储备 ， 并结合公司原有业务的拓展计划、资金需求等 ， 说明公司是否存在发展医药产业的具体计划以及发展医药产业的可行性 ， 并充分提示风险 。
华瑞股份表示 ， 此次参股康泽药业15%的股权是公司立足现有主业、进入医药产业的第一步战略性尝试 ， 目前暂时没有医药产业相关的人才、技术储备和额外的资金储备 ， 未来将根据发展需要逐步进行相关的储备 。
业绩下滑 ， 企业控制权易主
华瑞股份2017年登陆深交所创业板 ， 主营产品是小功率电机和微特电机换向器 。
上市三年多的时间 ， 华瑞股份业绩逐步下滑 。 2017年至2019年其营业收入分别为8.34亿元、8.5亿元和7.53亿元 ， 净利润分别为5691.9万元、4408.4万元和2416.8万元 。
【投资时报|1.95亿跨界？华瑞股份投资康泽药业：标的营收下滑估值翻番】时至2020年前三季度 ， 华瑞股份实现营业收入5.14亿元 ， 同比下滑6.06%；实现净利润1227.8万元 ， 同比下滑33.67% 。
业绩表现不佳 ， 上市刚三年的华瑞股份的原实际控制人选择转让股份 。
2020年9月13日 ， 华瑞股份披露关于控股股东、实际控制人及其关联方签署《股份转让议》《股份表决权委托协议》暨控制权拟发生变更的提示性公告 。
公告显示 ， 公司控股股东、实际控制人孙瑞良及其夫人与梧州市东泰国有资产经营有限公司（下称梧州东泰）于2020 年9月11日签署了股份转让协议 。 孙瑞良及其夫人分别向梧州东泰转让1843万股、 104万股公司的股份 ， 转让价格11.67元/股 ， 转让价款总额2.27亿元 。
同时 ， 孙瑞良与梧州东泰签署了《股份表决权委托协议》 ， 孙瑞良无条件、不可撤销地将其持有的3451万股公司股份（占公司总股本的19.17%）对应的特定股东权利授权委托给梧州东泰行使 。
2020年10月30日 ， 华瑞股份公告称 ， 梧州东泰成为公司的控股股东 。
就在成为华瑞股份控股股东不久 ， 梧州东泰于2020年12月11日因经营资金需求将其所持华瑞股份全部1947万股（占本公司总股本的10.82%）质押给中国民生银行股份有限公司南宁分行 。
据华瑞股份近期公告看 ， 其原高管层几乎已经悉数辞职 。 2021年1月7日 ， 公司董事长孙瑞良、副董事长兼副总经理孙瑞娣递交书面辞职报告 ， 辞去相关职务 。 此前 ， 公司总经理康健、财务总监刘慧映亦分别辞去相关职务 。
华瑞股份2017年至2019年净利润情况

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跨界医药 ， 财务数据存疑
华瑞股份属于电机行业 ， 但本次投资标的康泽药业属于医药流通行业 ， 与公司之前的主营业务并无重合 。
据介绍 ， 康泽药业是涵盖医药流通全产业链的一站式综合性医药分销企业 ， 主营业务包括医药电商批发、医药电商零售、医药零售连锁和医药线下批发 。
对于这起向医药行业的“战略性投资” ， 华瑞股份称 ， 2020年公司控股股东变更为梧州市城建投资发展集团有限公司（下称梧州城投）下属的梧州东泰 ， 梧州城投是梧州市最大的国有企业 ， 而医药产业是梧州市的支柱性产业之一 。 公司可以借助控股股东发挥整合资源的优势 ， 为今后发展医药产业获取战略支持和业务协同 。分页标题#e#
同时 ， 华瑞股份公告表示 ， 公司将逐步发展医药产业 ， 培育公司主营业务和利润新的增长点 。 本次战略投资康泽药业是公司进军医药领域的第一步尝试 。
不过 ， 这样的投资逻辑需要面临很大风险 。 对此 ， 深交所在关注函中 ， 要求上市公司补充说明目前是否存在医药产业相关技术、人才和资金储备 ， 并结合原有业务的拓展计划、资金需求等 ， 说明公司是否存在发展医药产业的具体计划以及发展医药产业的可行性 。
对此华瑞股份表示 ， 暂时没有进入医药产业的具体计划 。 若未来其不能通过本次投资接触更多的医药产业资源 ， 积累行业经验 ， 为今后进一步发展医药产业做好相应的准备 ， 则该公司将出现无法通过本次投资实现战略目标的风险 。
对于康泽药业的财务数据 ， 深交所也提出了相应的疑问 。
康泽药业2018年、2019年、2020年上半年营业收入分别为23.45亿元、19.07亿元、8.92亿元 ， 归属母公司所有者的净利润分别为527.14万元、 1093.39万元、2021.99万元 。
关注函中 ， 深交所要求华瑞股份结合标的公司业务模式、产品结构、成本和期间费用变动情况等 ， 分析说明康泽药业收入下滑但净利润大幅度增长的原因、合 理性及其可持续性 。
另外 ， 康泽药业的估值合理性也遭到质疑 。
公告显示 ， 康泽药业100%股权估值约12.99亿元 ， 较之于其2020年上半年末净资产的溢价率为95% 。
对此 ， 华瑞股份需要补充披露本次交易的定价依据 ， 并具体说明相应评估过程、主要参数及其确定依据、合理性 ， 本次交易定价和股权转让协议签订前标的公司股份公开交易的价格是否存在较大差异 。
同时 ， 交易对方承诺康泽药业2020年度净利润不低于5000万元 ， 2021年度净利润不低于1亿元 ， 华瑞股份还需补充说明康泽药业2020 年业绩实现情况 ， 并补充说明2021年业绩承诺的可实现性 。
华瑞股份称 ， 影响标的公司最近三年经营业绩波动最主要的不利因素为行业政策调整导致的药品降价以及疫情影响导致的返利滞后 ， 目前两种因素造成的冲击已逐步消除 。 另受销售费用、信用和资产减值损失减少以及投资收益增加等因素的影响 ， 2019年和2020年公司经营业绩有所恢复 。
责任编辑：张熠

来源：(未知)

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标题：投资时报|1.95亿跨界？华瑞股份投资康泽药业：标的营收下滑估值翻番