炒股就看锤子财富 ， 权威 ， 专业 ， 及时 ， 全面 ， 助您挖掘潜力主题机会！
九恒条码IPO被否 ， 频涉关联交易
来源：时间财经
原创 武竹一
应收账款逐年增加 。
近日 ， 证监会官网发布公告显示 ， 广州九恒条码股份有限公司（以下简称“九恒条码”）IPO未能获得通过 。
【新浪财经-自媒体综合|九恒条码IPO被否 频涉关联交易】从发审委提及的主要问题来看 ， 除应收账款及逾期金额较大、主营业务毛利率波动较大等事项外 ， 九恒条码及实控人与供应商、客户等是否存在异常资金往来或其他利益安排 ， 在已触发业绩对赌补偿、股份回售条款的情形下与投资方解除对赌协议等问题 ， 也遭到了发审委的追问 。
在供应商问题上 ， 据证监会公告 ， 东莞添城纸业有限公司（下称“添城纸业”）成立后短期内成为九恒条码2017年度第四大供应商 ， 但又于2018年底蹊跷注销 。
添城纸业及东莞市拥城电子有限公司（下称“拥城电子”）控股股东李拥持股或任职的多家公司 ， 与九恒条码实控人及其配偶存在股权或合作关系 ， “九恒条码公司、实际控制人及其配偶与供应商、客户等存在大额资金往来等问题 。 ”发审委指出 。
成立于2002年的九恒条码 ， 为快递面单与快递包装材料行业的龙头企业 ， 公司控股股东、实际控制人为沈云立 。
天眼查显示 ， 成立于2016年10月的添城纸业已于2018年12月被注销 ， 公司法人代表及大股东为李拥 。 时间财经留意到 ， 在李拥担任股东并任职的9家企业中 ， 在续的江华九恒新能源有限公司（下称“九恒新能源公司”）、江华瑶族自治县九恒风力发电有限公司（下称“九恒风力发电公司”）大股东均为沈云立 ， 二股东及监事同为李拥 ， 广州兰兴新能源投资有限公司（下称“兰兴新能源公司”）大股东和法人为沈云立配偶曾祥兰 ， 二股东及经理为李拥 。
九恒新能源公司一位工作人员对时间财经表示 ， “李拥是我们公司股东 ， 但我从来没见过他 。 可能是企业最初注册的时候就登记上了 ， 但他不在公司上班 。 ”时间财经尝试联系兰兴新能源公司 ， 一位自称曾供职该公司的人员表示 ， “相关问题请直接联系九恒条码 ， 我不方便透露 。 ”随后 ， 时间财经致电九恒条码 ， 截至发稿 ， 未获答复 。
“多年朋友”
“公司实际控制人与李拥系多年朋友关系” ， 在2020年4月21日更新报送的招股书中 ， 九恒条码如是描述李拥与沈云立之间的关系 。 但对于沈云立与李拥共同担任股东的上述三家企业 ， 九恒条码在招股书中并未详细描述 ， 只表示 ， “拥城电子与九恒条码、九恒条码实际控制人、持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员及其他核心人员之间不存在关联关系或其他利益安排 。 ”
从招股书来看 ， 李拥的拥城电子与九恒条码产生合作关系或始于2011年 。 九恒条码表示 ， 2010 年以来市场新进入者增加 ， 行业竞争进一步加剧 ， 导致公司于2011年开始出现阶段性的资金周转困难 。
为此 ， 九恒条码积极拓展筹资渠道 ， 除采取自身增资扩股等方式外 ， 鉴于公司实际控制人与李拥系多年朋友关系 ， 协商由李拥控制的拥城电子采购原材料后 ， 再向公司供货 ， 以缓解资金紧张问题 ， 由此形成了对拥城电子的应付款项 。
2011 年到 2012 年 ， 九恒条码陆续向拥城电子采购无碳纸、双胶纸等纸类原材料 ， 合计金额 2419.78 万元 ， 之后公司未向拥城电子进行采购 。
双方的上述合作 ， 九恒条码未取得发票 。 对此 ， 九恒条码在招股书中也做出解释为 ， “由于拥城电子经营范围为产销变压器 ， 计算机电源配件等 ， 没有纸类销售的经营范围 ， 导致拥城电子无法向九恒条码开具税务发票 。 ”依据相关税收法规的规定 ， 企业购买材料或服务均应取得供应商开具的税务发票 。
不过 ， 九恒条码表示该笔采购及应付账款是真实的 ， 存在实际业务支持 。 据九恒条码2019年6月20日报送的第一份招股书申报稿 ， 截至2016 年12月31 日 ， 九恒条码向拥城电子采购纸类原材料的上述2419.78万元货款仍未支付 ， 并形成近17%的应付款项 。

文章图片
图1/2

招股书显示 ， 拥城电子主要产销变压器、电感线圈等产品 ， 并无纸类原材料的产出 ， 双方上述合作的定价政策 ， 参照了同期同类供应商采购物料价格 。 在此背景下 ， 2017年 ， 李拥控股的添城纸业成为九恒条码前五大供应商 。分页标题#e#
天眼查显示 ， 添城纸业成立于2016年10月20日 ， 主营纸制品、造纸原材料销售等 ， 注册资本300万元 ， 2016年及2017年 ， 添城纸业销售额分别为249万元、3739万元 ， 净利润分别为1.4万元、27万元 ， 负债总额则分别为155万元、1207万元 。
2017年 ， 成立一年的添城纸业跻身九恒条码第四大供应商 ， 当年 ， 九恒条码向其采购额达3439.21万元 。 如以此测算 ， 九恒条码贡献了添城纸业2017年销售额的九成以上 。 2018年 ， 成立两年的添城纸业被注销 。
在此期间 ， 2015年1月 ， 沈云立与李拥同为股东的九恒新能源公司成立 ， 主营安装空气源、水地源热泵热水等 。 2016年5月 ， 二人合资的九恒风力发电公司成立 ， 主营风电开发与销售 。 2018年10月 ， 李拥与沈云立配偶曾祥兰共同出资设立兰兴新能源公司 ， 2019年李拥再增资 。 2019年 ， 九恒新能源公司、九恒风力发电公司均亏损 ， 合计亏损超1600万元 。
关联交易频繁
前5大供应商频繁变动下 ， 九恒条码与公司实控人沈云立朋友李拥、亲戚间存在错综复杂的关联交易 。 首先是李拥持股的九恒新能源公司 。 招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 九恒条码向关联单位九恒新能源公司采购商品社保维修、配件及维修费、辅料 ， 涉及金额共25.8万元；九恒条码向九恒新能源公司销售其印制的对外宣传用资料 ， 交易金额为1.75 万元、0.27 万元和0万元 。 由此 ， 九恒条码也对九恒新能源公司形成应付款项 。
2016年 ， 九恒条码向广州佳印标签纸品有限公司（下称“广州佳印”）销售27.36万元的离型纸及印刷品 ， 当年并无应收账款；2017年 ， 公司对广州佳印存在115.38万元的应收账款 。 但据九恒条码招股书关联交易披露 ， 九恒条码在2017年并未对关联方广州佳印有任何的关联销售 ， 2017年却对广州佳印产生了115.38万元的应收账款 。 招股书显示 ， 广州佳印为沈云立侄子沈程主持股10%并担任法定代表人的公司 。
此外 ， 2016年 ， 广州佳印为九恒条码第五大供应商 ， 当年九恒条码向广州佳印采购了1780.98万元的热熔胶 ， 如以天眼查披露的2016年广州佳印全年销售总额2235.92万元测算 ， 九恒条码贡献了广州佳印2016年八成左右的业务 。 截至2016年末 ， 广州佳印位列九恒条码应付账款企业第三位 ， 应付款项金额715.97万元 。
沈云立堂兄沈云清控制的江华恒荣物流有限公司（下称“恒荣物流公司”）也与九恒条码构成关联交易 。 招股书显示 ， 2017年 ， 成立仅一年的恒荣物流公司承揽九恒条码1771.04万元运输业务 ， 构成关联交易 。 2019年1月 ， 恒荣物流公司注销 。
在此背景下 ， 九恒条码应收账款逐年攀高 ， 并进一步挤压九恒条码盈利空间 。 2017-2019年 ， 公司应收账款账值分别为2.70亿元、3.42亿元和4.66亿元 ， 占流动资产比例分别为 37.85%、36.59%和50.39% 。 其中 ， 2017年到2019年 ， 九恒条码的坏账准备分别为2366.74万元、2630.58万元、3633.19万元 ， 2019年坏账损失1094.53万元 ， 而2019年公司净利润仅6802.3万元 。
据招股书 ， 公司应收账款周转率也低于同行业可比公司均值 。 2017年-2019年 ， 九恒条码应收账款周转率（次）分别为3.52、4.27、3.43 ， 同行业可比公司应收账款周转率（次）平均值分别为4.68、5.01、5.04 。

文章图片
图2/2

从招股书来看 ， 九恒条码近年来业绩表现并不亮眼 。 2015年以来 ， 电子面单逐步取代传统多联式快递运单 ， 成为快递物流面单的主要形式 。 在此背景下 ， 九恒条码调整产品结构 ， 于 2014 年左右开始着手电子面单产品的研发工作 ， 并同步大幅降低快递面单的产销率 。
2017年-2019年 ， 九恒条码营收分别为9.90亿元、14.16亿元、14.93亿元 ， 同期 ， 电子面单收入占总营收比例分别为40.06%、56.09%和56.47% 。 但九恒条码的电子面单产品单价随即出现下滑 ， 2019年 ， 其电子面单单价下滑15.01% ， 远低于同样拟上市的同行业可比公司天元集团的9.55% 。 2019年 ， 九恒条码净利润增速为-33.66% 。
据招股书 ， 2016年至2019年 ， 九恒条码主营业务毛利率为26.64%、24.39%、21.12%和19.52% ， 毛利率持续四年下降 。 对此 ， 九恒条码解释为产品结构调整 ， 纸类原材料的采购价格出现不同程度的上涨等原因 。 值得一提的是 ， 期间 ， 九恒条码不干胶标签产品毛利率大幅上升 ， 但不干胶材料系列产品毛利率却出现了下降 。
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的 ， 并不意味着赞同其观点或证实其描述 。 文章内容仅供参考 ， 不构成投资建议 。 投资者据此操作 ， 风险自担 。 免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体 ， 版权归原作者所有 ， 转载请联系原作者并获许可 。 文章观点仅代表作者本人 ， 不代表新浪立场 。 若内容涉及投资建议 ， 仅供参考勿作为投资依据 。 投资有风险 ， 入市需谨慎 。分页标题#e#
责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0203/kd676019.html

标题：新浪财经-自媒体综合|九恒条码IPO被否 频涉关联交易