2021年是“十四五”开局之年 ， 宏观政策如何走？去年年底 ， 中央经济工作会议定调“不急转弯 ， 把握好政策时度效” ， 给市场吃下了定心丸 。 对此 ， 长城基金固定收益部总经理张勇解读认为 ， 短期来看 ， 市场核心矛盾在货币 ， 关注点在“不急” ， 中长期来看 ， 应关注宏观经济的韧性 ， 以及央行是否“转弯”以及何时“转弯” 。
张勇指出 ， 当前国内需求持续复苏 ， 海外需求在疫苗注射和财政刺激下明年大概率会延续复苏 。 随着企业利润改善 ， 库存回补 ， 货币政策延续宽松 ， 经济复苏的内生动能暂未看到减弱 ， 经济顶部何时出现暂时还需观察 。
货币资金方面 ， 张勇表示 ， 去年11月之前货币政策中性 ， 市场预期今年会退出 ， 另外银行缺少长钱 ， 存单利率持续上行；2020年11月中下旬 ， 央行重新转向宽松 ， 并与11月30日意外投放MLF ， 12月再次大额投放MLF ， 资金泛滥式宽松 ， 市场预期逆转 。
“回顾最近几年央行的操作 ， 相机抉择成份较大 ， 政策延续性不强 ， 左侧去推演央行政策路径的胜率不高 ， 建议更多关注央行当下操作 ， 并在出现边际变化后右侧操作 。 ”张勇表示 。
供求关系方面 ， 张勇认为 ， 经过了去年的大幅调整 ， 2020年底债券基金被大幅赎回 ， 委外需求回落；公募基金的久期和仓位普遍不高 ， 一旦预期反转空仓回补力量将对市场有较大影响 。 去年利率债和地方债发行较大 ， 而央行持续行政化压降结构性存款 ， 通过MLF替代降准投放货币 ， 银行负债压力大 ， 成本高 ， 对债券配置需求一般 ， 需要跟踪2021年国债和地方债的供给以及银行负债端的压力 ， 并关注银行配置需求的边际变化 。
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