岁末年初 ， 各研究机构关于VC/PE机构年度IPO成绩单密集出炉 。
CVSource投中数据显示 ， 2020年 ， 共计有565家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO ， 募资总额8607亿元 ， 其中386家具有VC/PE背景的中企实现上市 ， VC/PE机构IPO渗透率为68.32% 。 其中 ， 科创板VC/PE渗透率高达82.76% ， 深交所创业板VC/PE渗透率为72.90% 。

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来源：CVSource投中数据
超高的IPO数量加上超高的VC/PE渗透率 ， 对于私募股权投资机构来说 ， 自然意味着毒辣的眼光和不菲的业绩 。 当然 ， 如果仅从私募股权投资机构支持IPO数量上来评判 ， 能够大致排列出投资机构业绩的子丑寅卯 。 但在这轮普惠的IPO盛宴中 ， 结合投资机构的入局时点 ， 以及被投企业IPO后续的资本市场表现 ， 或许对于机构的眼光和业绩评判更加客观 。
最近几年香港的IPO新政、A股科创板推出、创业板试点注册制等一系列利好政策深入落地 ， 给深受一级市场募资难传导所困的企业开辟了更宽的融资管线 ， 但同时也造成了一二级市场倒挂 ， 面粉比面包贵的情况频频出现 。 不过 ， 随着一级市场募投两端的头部效应显现 ， 天花板足够高的优质创业公司也更容易获得头部基金的加持 ， 从而更显性地出现在普通投资者的视野中 。
那么 ， 对于散户来说 ， 这意味着什么？那就是 ， 散户有可能以比投资机构（特别是偏后轮次）更低的成本 ， 买到优质的企业股票 。
01VC/PE的作业能不能抄？
过去一段时间 ， 我们在炒股票时 ， 通常会参考二级市场头部机构或者基金经理的持仓组合 ， 比如最近火出圈的易方达基金经理张坤 。 同样 ， 诸多顶级VC/PE投资机构用真金白银帮我们筛选出来的项目 ， 刚刚完成IPO ， 成长潜力并未完全释放 ， 或依然处在市值增长的快车道 ， 这类组合是不是值得我们花更多时间和精力去研究？
或许我们曾经有过担心 ， 在投资机构要卖时 ， 我们为什么要去接盘？其实 ， 这个逻辑并不矛盾 。
通常而言 ， 基金囿于投资期限限制（投资一个项目到IPO ， 往往经过五年或7年 ， 基金或即将到期 ， 或已经过数次延期）或基于眼下的DPI数据考量 ， 在解禁期满后 ， 不论市场表现如何 ， 背后的VC/PE机构往往迫不得已地减持股票 ， 即便它们心里清楚 ， 这支股票还有很多成长潜力尚未发挥 。
但是 ， 有些机构特别是一些常青基金或战略投资 ， 以及那些基金期限较长的投资机构就可以另当别论 。 以国内的头部机构红杉中国为例 ， 他们大多数时候都不会在被投公司IPO解禁后马上退出 ， 而是选择继续挖掘企业的增长红利 。 比如美团 ， 根据2020年底公布的股东持仓比例 ， 红杉在企业上市两年多以后还有多于8%的持股 ， 而美团的市值从上市初的530亿美元增长到如今的3000亿美元 ， 两年内暴增近5倍 ， 成为中国第三大互联网公司 。 而从2006年投资大众点评算起 ， 红杉在美团一个项目上的持股年限已经超过14年 ， 这是绝大多数私募股权基金望尘莫及的 ， 也说明红杉从一开始就对美团的未来增长潜力有高预期 ， 而且和LP达成了默契 ， 从而没有选择在解禁期后很快出售 。
相较于大多数靠“炒股票”起家的基金 ， 私募股权投资机构受限于投向限定 ， 通常很难在一级市场上做到高频的“低买高卖” ， 这就是为什么VC/PE的投资人往往看上百个项目 ， 但只会投资其中两三家最有潜力的公司 。 这在无形中帮助普通散户做了尽调和选股的工作：不少在一级市场上被头部基金选中的项目 ， 随着IPO年轻化的趋势到来 ， 将会有越来越大的增长潜力在二级市场上得到释放 。
02我们该去抄谁的作业以及怎么抄作业？
如果说散户与私募股权基金有什么不同 ， 那就是私募股权基金到期必须卖 ， 私募股权基金因为投向限定 ， 也多数不会在二级市场加磅某支股票 ， 而散户则没有诸多买卖限制 。
而散户只需要甄别的是 ， 以谁为参照系 ， 去抄谁的作业 。
市场上每天都有纷纷扬扬新股的信息 ， 但因为一方面没有系统数据、缺乏鉴别能力 ， 另一方面再综合投资结构的立场考虑 ， 往往并不敢盲目出手 。 但不能否认 ， 很多头部机构的投资组合 ， 对于散户来说 ， 都值得参照 。
我们以今年上市企业数量最多的红杉中国为例 ， 根据公开信息整理了一份数据 。 这份数据统计了2018-2020年红杉支持的部分上市企业在二级市场的表现（截至2021年2月1日 ， 按市值增长率排列 ， 增长幅度在100%以上） 。分页标题#e#

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【新浪财经|VC/PE年度IPO成绩单出炉，散户该怎样“抄作业”？】图2/3

数据显示 ， 在统计的2018-2020年上市的52个项目中 ， 39家实现了正增长 ， 而且有10支涨幅超过200% ， 16支涨幅超过100% 。 值得关注的是 ， 药明康德、蔚来和富途证券三家公司IPO之后涨幅分别达到1318%、1279%和980% ， 市值几乎平均翻了10倍 ， 也对应了2020年以来资本市场对医疗健康、新能源汽车版块的追捧 ， 以及美股热潮 。

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此外 ， 据不完全统计 ， 红杉这两年上市的企业中市值超过百亿美金体量的也相当可观 ， 近20个（见上图） 。 美团和拼多多作为新经济的代表 ， 市值已经突破2000亿美元 。 九号机器人登陆科创板后也一路走高 ， 是整个科创板少有的亮眼表现 。 此外还有泡泡玛特作为新消费的代表企业 ， 已经率先证明了潮流文娱是个宽阔的赛道 。
散户毕竟不是基金 ， 也不可能将这些投资组合都买一遍 。 那么 ， 究竟该如何选择具体的标的？先框定跑道 ， 再优选赛手——包括红杉资本在内的诸多顶级投资机构屡试不爽的策略 ， 对于散户也同样适用 。
通过对上述投资组合进行归纳 ， 我们可以发现几个共同特点：
一是 ， 涨得好的公司 ， 基本上都来自医药健康、TMT、智能制造、消费服务等几大领域 ， 这也是红杉近年来重点布局的领域 。
二是 ， 多家企业的创始人 ， 都有连续成功的创业经验 ， 这是大部分头部机构不谋而合的选择 。
三是 ， 对看好的企业会持续下注、下重注 ， 比如在美团、拼多多、达达、九号机器人、药明康德、新产业生物等项目上都连续多轮开出大额支票 。
随着业务线的丰富 ， 红杉近两年的投资力度表现出明显的“从鱼头到鱼尾”的特点 ， 从一级到二级市场均有覆盖 。 如果它对一家企业在不同阶段都持续加码 ， 势必说明对其发展前景极为看好 。
具体分析 ， 医药健康占半壁江山 。 在2020年新冠肺炎疫情暴发的背景下 ， 无论是一级市场还是二级市场 ， 创新药、诊断、CRO、医疗服务等细分领域企业踏上了绝对的风口 。 包括启明医疗、信达生物、药明康德、新产业生物等在内的细分领域龙头 ， 潜力还在释放 。
TMT领域一直是红杉最为强势的投资跑道 。 拼多多、美团点评、贝壳等市值都超过或即将达到千亿美金 。 而对这几家公司 ， 红杉也基本是多轮投资持续加注支持 。 这也告诉我们 ， 找准企业 ， 投得进去 ， 敢于重仓持有 ， 关键还要拿得住 。
最近几年 ， 硬科技迎来了黄金时代 ， 特别是科创板推出后 ， 各大投资机构更坚定了硬科技的投资步伐 。 红杉资本提前布局 ， 投资了九号机器人、牛电科技等头部企业 ， 这两家公司今年市值都实现了172%和450%的大幅增长 。 在新能源汽车板块 ， 小鹏汽车在二级市场的表现更可圈可点 。
此外 ， 在新消费创业投资热潮下 ， 红杉资本捕获了德邦、达达、泡泡玛特等头部企业 。 其中泡泡玛特可谓绝对黑马 ， 其IPO首日涨幅一度超过110% ， 市值至今也超过千亿港币大关 。 很多二级市场分析师都对公司前景表示看好 。
对于广大股民来说 ， 新股中签可遇不可求 。 如果不能满足于基金的“被动”收益 ， 那么不妨跟随头部VC/PE的脚步 ， 在风口赛道 ， 优选投资标的 ， 择机上车 ， 然后静静等待幸福靠近 。
责任编辑：戚琦琦

来源：(未知)

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