摘要：【新浪财经-自媒体综合|OPEC+会议：加快市场再平衡意味着什么？|】来源：中金点睛 此次OPEC+会议维持1月份达成的减产协议 ， 但特别关注全球去库存的持续性 。 OPEC达成去库存目标 ， 可能并不需要大幅扩大减产 ， 实际上 ， OPEC达成去库存目标 ， 可...

来源：中金点睛
此次OPEC+会议维持1月份达成的减产协议 ， 但特别关注全球去库存的持续性 。 OPEC达成去库存目标 ， 可能并不需要大幅扩大减产 ， 实际上 ， OPEC达成去库存目标 ， 可能并不需要大幅扩大减产 。 基于中金宏观组对欧美在三季度完成70%-80%疫苗接种的判断 ， 我们依然长期看好油价 ， 维持对布伦特63美元/桶的年底目标价预测（基准情形55美元/桶+沙特减产溢价8美元/桶） 。 短期来讲 ， 油价维持50美元/桶上方 ， 要面临两个考验：一是沙特以减产预期换时间的对策能否等到航空煤油需求恢复 ， 二是需求淡季会不会改变OECD去库存的预期 。 因此 ， 我们预计短期油价波动可能放大 ， 2月的中东出口监测和3月的OPEC+会议可能是改变平衡预期的因素 。
OPEC+加快市场再平衡 ， 故技重施还是重整纪律？
2月3日OPEC+会议维持1月份达成的减产协议 ， 但特别关注全球去库存的持续性 。 虽然没有更具体的减产计划 ， 但OPEC预计OECD原油库存于二季度低于五年均值水平 。 一方面 ， 沙特计划于2月开始履行100万桶/天减产的口头承诺 ， 另一方面 ， OPEC会议谈判过程提及致力于消除当前过剩库存 ， 可能意味着OPEC持续减产 。
OPEC达成去库存目标 ， 可能并不需要大幅扩大减产 。 2017年1月OPEC也提出过类似的去库存目标 ， 但一季度收效甚微 ， 油价也随着从55美元/桶下跌至45美元/桶 。 现在OECD原油库存超过五年均值水平大约5300万桶 ， 如果看静态五年均值水平 ， 这5300万桶的原油去库量可能意味着25万桶/天的去库存速度 。 考虑到需求季节性走弱 ， 可能需要OPEC+有更大幅度的减产 。 但实际上 ， 按库存的移动五年均值看 ， 当前库存水平保持不变 ， 即可完成二季度的库存目标 。
图表： 实际上 ， OECD库存下降至五年均值水平的情形

文章图片
图1/6

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表： OPEC给予的市场预期可能会落空

文章图片
图2/6
【新浪财经-自媒体综合|OPEC+会议：加快市场再平衡意味着什么？】
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表： 2017年1月OPEC也做过类似回落到均值的预测

文章图片
图3/6

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
OPEC减产纪律并不好 ， 被动减产抵消增产
随着利比亚港口恢复 ， 1月份减产可能难以持续 。 此次OPEC+会议没有提及2-3月的减产落实 ， 也没有讨论4月份的产量安排 ， 但是过去两个月里OPEC成员国的减产纪律是下降的 。 尽管从整体产量和出口来看 ， OPEC减产执行率保持在100%左右 ， 但1月份利比亚和尼日利亚的供应中断抵消了其他成员国的增产 。 从1月份产量看 ， 沙特、科威特和伊朗悉数增产 ， 而从国内接受原油的船只溯源 ， 主要增量也主要来自沙特和伊拉克 。
图表： 伊朗产量回升 ， 值得关注

文章图片
图4/6

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表： 利比亚和尼日利亚产量下降

文章图片
图5/6

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
现货基本面改善有限 ， 但减产预期很多
随着油价回升 ， 美国页岩油产量再次回升至1100万桶/天 ， 美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）公布的数据显示 ， 上周石油钻井总数增加6至295座 ， 高于此前291座的预期 。 但是 ， 疫情冲击下的欧美石油消费依然疲弱 ， 其中汽柴油和航空煤油消费受到防疫措施影响较大 。
对WTI原油而言 ， 我们剥离海上浮仓回流到岸的影响 ， 岸上交易所库存和价格回归正常关系 。 同时 ， 我们也发现 ， 当前交易所非商业投机持仓预示着一季度83万桶/天去库存的市场预期 ， 从我们的原油预测模型估计有5美元/桶左右的溢价 。 我们预计溢价主要来自沙特和伊拉克的口头承诺减产 ， 以及此次去库存预期下的额外减产 ， 短期可能还会上升 。
图表： NYMEX原油投机头寸反映一季度去库存

文章图片
图6/6

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
我们继续长期看好油价 ， 提示短期波动放大的风险
此次OPEC+会议也提到 ， 在疫苗进展乐观的情形下 ， 石油远期需求可能大幅增长 ， 这也是我们认为后半年石油市场出现短缺的原因 。 基于中金宏观组对欧美在三季度完成70%-80%疫苗接种的判断 ， 我们依然长期看好油价 ， 维持对布伦特63美元/桶的年底目标价预测（基准情形55美元/桶+沙特减产溢价8美元/桶） 。分页标题#e#
但是短期来讲 ， 油价维持50美元/桶上方 ， 要面临两个考验：一是沙特以减产预期换时间的对策能否等到航空煤油需求恢复 ， 二是需求淡季会不会改变OECD去库存的预期 。 因此 ， 我们预计短期油价波动可能放大 ， 2月的中东出口监测和3月的OPEC+会议可能是改变平衡预期的因素 。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体 ， 版权归原作者所有 ， 转载请联系原作者并获许可 。 文章观点仅代表作者本人 ， 不代表新浪立场 。 若内容涉及投资建议 ， 仅供参考勿作为投资依据 。 投资有风险 ， 入市需谨慎 。
责任编辑：李思阳

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0205/kd682179.html

标题：新浪财经-自媒体综合|OPEC+会议：加快市场再平衡意味着什么？