摘要：【宋雨翔|【东北传媒宋雨翔】快手商业化深度解析：老铁经济前景几何？|快手|宋雨翔|线上营销|电商|公】快手在公私域流量生态中，已具备较为完善的营销商业化产品矩阵。在商业广告侧（公域流量开发），快手已推出开屏+信息流+非标+搜索等多元广告类型，助力曝光需求；粉条+小店通等...

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20Q3快手商业化进展超预期 ， 线上营销+电商打开新增长曲线 。 1）线上营销继续高歌 ， 成为公司中期增长支柱 。 至20Q3 ， 快手线上营销业务实现收入133.43亿元 ， 同比+212.7% ， 营收占比提升17.1pcts至32.8% ， 我们预计21年将成为快手第一大收入来源 ， 提供快手营收中期增长动力 。
2）电商成长超预期 ， 锚定快手长期价值 。 我们预计快手2020年电商GMV超3,500亿 ， 远超年初2,500亿元目标 ， 我们统计下来快手生态TOP 200电商主播GMV贡献不超过整体25% ， 平台对头部依存度小 ， 生态健康 。
线上营销：算法升级提高、提纯公域流量池 ， 产品矩阵日益完善 。 快手2020年平均DAU已近3亿 ， 20年12月日均使用时长增长至近95分钟（基于QM数据） ， 相比抖音 ， 快手广告加载率和价格较低 ， 未来营销商业化潜力大 。 我们认为 ， 快手公域流量池的提高在于：快手推出极速版及主站精选页 ， 大屏模式带来更高转化效率；公域流量池的提纯在于：快手战略性推动AI、推荐算法的提升 ， 流量池通过算法提纯 ， 将有利于精准化营销 。
快手在公私域流量生态中 ， 已具备较为完善的营销商业化产品矩阵 。 在商业广告侧（公域流量开发） ， 快手已推出开屏+信息流+非标+搜索等多元广告类型 ， 助力曝光需求；粉条+小店通等流量工具赋能粉丝沉淀 ， 小店通上线2个月累计涨粉量便突破7,000万 。 在商业生态侧（私域流量变现） ， 磁力聚星品牌升级 ， 创作者生态持续完善 ， 2020年1-11月聚星创作者+181.1% ， 新增内容+447.9%；开眼快创/素造等创意平台工具协助广告主营销降本增效 。
快手电商：人货场全面升级 ， 对私域流量的尊重是快手电商成长的根基 。 在“人”方面 ， 快手20H1电商日活已突破1亿 ， 截至20Q3电商复购率达65%+ ， 用户正在习惯在快手购物；在“货”方面 ， 快手扶持优质商家 ， 建立临沂、海宁、四会等多品类产业带 ， 与京东战略合作 ， 不断升级供应链体系；在“场”方面 ， 快手完善服务商生态 ， 为快手小店推广提供了低佣金优势 ， 后续或有望打通支付环节 ， 逐步为生态闭环创造条件 。
投资建议：快手作为国内领先的去中心化短视频/直播内容社区 ， 当前正处于商业化加速期 。 随着快手逐步打通广告、电商、教育和游戏等维度的商业化路径 ， 公司商业化增长正当时 。 快手计划于2021年2月5日在港交所完成挂牌上市 。 我们基于PS及市值/MAU估值法 ， 预计快手2021年对应市值在7,164-10,347亿港币 ， 具备长期投资价值 ， 我们将持续关注其上市进程及后续表现 。
风险提示：用户增长不及预期风险、内容生态建设不达预期风险、行业竞争加剧风险、行业监管政策风险 。
（原证券研究报告发布于2021-2-3；宋雨翔证书编号：S0550518090001）
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来源：(研报精选)

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标题：宋雨翔|【东北传媒宋雨翔】快手商业化深度解析：老铁经济前景几何？