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猪周期 ， 可以称之为养殖行业里的“潜规则”：猪肉供给不足——猪肉价格上涨——生猪存栏量过度增加——猪肉供给过剩——猪肉价格下跌——养殖户亏损导致生猪存栏量过度减少——猪肉供给不足……循环往复 ， 行业供给、猪肉价格都形成周期性变化 。
一场席卷全国的非洲猪瘟 ， 似乎有意打破这一规则 。 2018年 ， 非洲猪瘟让中国的养猪业遭受重创 ， 甚至连能繁母猪、种猪都不能幸免 。
最严重的时候 ， 全国损失了过半的生猪产能 。
由此 ， 猪肉供应突然断崖式下跌 ， 直接引爆了猪肉价格 。
这一涨 ， 就是三年 。
在非洲猪瘟的影响下 ， 小散养殖户被迫退出市场 ， 规模化养殖强势推进 ， 已占据生猪养殖的半壁江山 。 全国生猪存栏量、能繁母猪存栏量分别环比连续7个月、11个月增长 ， 市场猪肉供应增加的信号也越发明确 。
有业内人士指出 ， 中国各大猪企已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头 。 无论上述规模能否全部投产 ， 市场基本达成了这样共识：规模化养殖将从此占据主导地位 。
然而临近春节 ， 猪肉价格仍然居高不下 ， 大有再涨一波之势 。 规模化养殖的推进 ， 似乎没能影响到高昂的猪肉价格 。
投资者开始怀疑 ， 当资本推动规模化养殖快速占领市场后 ， 更具规划的生猪养殖 ， 是否会让“猪周期”趋于消失？
这个问题还有待观察验证 。 不过可以肯定的是 ， 原有的“猪周期”从此大变 ， 已成为必然 。
01最强猪周期突袭
循环往复的猪周期 ， 被一场猪瘟改变了 。
2018年8月 ， 突如其来的非洲猪瘟肆虐中国 ， 重挫生猪产业 。 养殖户们在突如其来的严重疫情面前 ， 几乎束手无策 。
为了防止猪瘟进一步扩散 ， 政府部门对疫区生猪进行扑杀隔离 。 而且除了扑杀之外 ， 几乎找不到太多可行的处理办法 。
一时之间 ， 国内生猪数量锐减 ， 猪肉价格一路上涨 ， 进入新一轮的猪周期 。



国家统计局公布的数据显示 ， 2018年8月份猪肉价格同比上涨46.7% ， 带动消费者物价指数同比增长2.8% 。
第二年 ， 全国猪肉产量同比下降21.3% ， 全国生猪出栏数量同比继续下降21.6% 。
按照传统猪周期的规律 ， 猪肉价格连续高涨后 ， 会吸引一批新养殖户进入生猪养殖市场 ， 扩大生猪产能 ， 从而压低市场上的猪肉价格 。 当价格下降后 ， 养殖户减少供给 ， 价格又重新回升 ， 周而复始 。
对于养殖企业来说 ， 猪周期也带来了业绩的周期性 。
从牧原股份（SZ:002714）、温氏股份（SZ:300498）、正邦科技（SZ:002157）和天邦股份（SZ:002124）这4家公司 ， 近十年的净资产收益率来看 ， 猪周期的影响十分显著 。
最近15年 ， 我国经历了大约四次猪周期 。 以最近一个周期（2014-2018年）来看 ， 这4家猪企2106年的净资产收益率最高 ， 2018年最低 ， 一高一低之间 ， 振幅在20个百分点到50个百分点之间 。
以牧原股份为例 。 2014年公司净利润仅有0.8亿 ， 而在猪价上涨阶段 ， 2015年其净利润达5.96亿元 ， 2016年猪价高企 ， 公司的净利润高达23.22亿；而在猪价下行阶段 ， 2018年上半年大幅下滑至5.28亿 ， 直至猪瘟发生后 ， 牧原股份净利润又开始大幅好转 。



猪周期对牧原股份净利润的影响十分显著
猪肉的价格也在这个阶段开始持续攀升 。 与此前三轮猪周期不同的是 ， 本轮“最强猪周期” ， 不仅出现了长达将近30个月的上行期 ， 而且突破历年最高点 。
此前三轮猪周期中 ， 猪肉价格最高点涨幅基本在30元/公斤左右 ， 而本轮20元以上的超高猪价 ， 至少维持了长达20-24个月左右 ， 远超历史上任何一次猪周期 。
猪肉价格在去年最高的时候 ， 一度冲到过56元/公斤的“天价” 。

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实际上在非洲猪瘟爆发之前 ， 严苛的环保制度已经在影响猪肉价格的背后因素 。 2016年开始 ， 大量散养户因环保问题被劝退离场 。
但环保趋严也并非是苛政 。 据农业部数据 ， 我国一年所产生的禽畜粪便量达到38亿吨 ， 但真正综合利用起来的不足60% 。 为了整顿农村环境 ， 政府部门开大手笔整治各类不合规养殖场 。
太多的养殖户、小型养殖企业在这几年离开市场 。 社会舆论、社交网络传播扑杀场面带来的恐惧 ， 也让潜在进入者望而却步 。
在猪肉消费总需求不变甚至是不断增加的情况下 ， 生猪存栏量和出栏量却仍然在下降 ， 猪肉价格只能继续上涨 。
02规模化趋势不可逆
生猪规模养殖企业越做越大 ， 这个趋势不可逆 ， 且在加速进程中 。
生猪养殖市场上的每一场危机 ， 都会淘汰一批中小养殖户 。
如上文所述 ， 环保政策严控、加上猪瘟造成的强制性供给侧收缩 ， 让小型养殖户在2018年前后大量退出 。
散户退出的市场 ， 为牧原股份、温氏股份、正邦科技等龙头企业腾出扩张空间 。 牧原集团常务副总裁曹治年曾表示 ， “长远来看 ， 生猪养殖产业正在逐步走向规模化、标准化 ， 未来规模企业抗风险能力会越来越强 。 ”
此前我国生猪养殖行业 “大而不强”的局面 ， 已经持续了相当长时间 。
不同于其他肉类消费品 ， 我国猪肉的消费量常年稳定在5000万吨以上 ， 占我国每年肉类生产的60%以上 。
猪的出肉率一般在75%左右 ， 一头110kg的猪大概可以出80KG的肉 ， 2018年我国人均消费猪肉大概是每人每年40KG ， 相当于一个人一年要吃掉半头猪 。
如果按人均每年40公斤猪肉消费量*14亿人口*猪肉价格 ， 随便推算一下就能计算出万亿级市场的市场规模 。
市场规模之大 ， 但目前行业集中度却非常低 。 2019年 ， 全国生猪出栏大概5.5亿头 ， 当年行业TOP 10企业共出栏大概4500万头 ， 共占8.1% 。



相比之下 ， 美国作为全球第二大养猪国家 ， 很早以前就实现了规模化养殖 。 2015年美国生猪存栏6600万头 ， 全国猪场仅7.1万个 ， 存栏5000头以上规模占60% 。 以美国生猪养殖龙头Smithfield为例 ， 在2015年时就已经占据美国市场份额的13.58% 。
规模化养殖场 ， 意味着更有机会向行业的上下游施压 ， 赚取利润 ， 这是之前散户养殖完全不可能做到的 ， 相反 ， 散养户必须面对行业上下游严重的挤压 ， 利润稀薄 。
牧原股份、正邦科技、温氏股份 ， 是目前中国养猪企业销量前三名 。 温氏股份曾一度是中国生猪养殖行业的王者 ， 但在这次超级猪周期中 ， 牧原股份一举超过其成为2020年度“中国养猪大王” 。



1月25日 ， 牧原股份发布2020年度业绩预告 ， 预计2020年净利润为270亿-290亿元 ， 同比增长341.58％–374.29％ 。 预计2020年扣非净利润300亿-320亿元 ， 同比增长387.18%–419.65% 。
以此计算 ， 牧原股份2020年日均净利润近8000万元 。
公司预测 ， 2020年生猪销售量与生猪价格同比均有大幅增加 ， 是导致同期经营业绩大幅上升的主要原因 。
2020年 ， 公司销售生猪1811.5万头 ， 较上年同期增长76.67% 。 一年按照365天估算的话 ， 牧原股份平均每天大概能卖5万头猪 。
规模化生产保证了平稳的市场供应 ， 虽然整体上看猪肉价格没有下跌 ， 但其实背后正在进行从散户供给 ， 到规模化养殖场供给的“产能置换” 。
牧原股份最大的护城河就是成本控制 。 不同于温氏股份、正邦科技采用的“公司+农户”合作模式 ， 牧原股份采用“自繁自养”模式 ， 减少了大量中间环节的交易成本 ， 生产成本控制方面具有优势 。



因此 ， 在上一轮周期底部 ， 当散户都已经开始杀种猪了 ， 牧原还能依靠不菲的利润保持扩张 。
近五年 ， 牧原的规模增速在50%-60%之间 ， 长时间雪球滚下来 ， 彼此的差距越拉越大 。
这也解释了 ， 为什么2019年温氏营收是牧原的3倍、利润是它的2倍 ， 但是市值却只有它的二分之一 。
03猪周期不会被消灭
行业的规模化程度在提高 ， 但猪周期依旧存在 ， 完全消失几乎不可能
2020年8月下旬 ， 唐人神（SZ：002567）董事长陶一山在接受媒体采访时表示 ， 中国各大猪企已发布的在建或将建的养猪项目规模将达20亿头 ， 预测未来生猪行业会出现产能过剩 ， 猪肉价格大跌 。
言论一出 ， “本轮猪周期即将走向尾声”的声音此起彼伏 ， 一直高歌猛进的猪肉龙头企业股价开始下跌 。分页标题#e#
据农业农村部监测 ， 2020年 ， 全国生猪存栏连续7个月增长 ， 同比增长31.3%；能繁母猪存栏连续11个月增长 ， 同比增长37.0% 。
能繁母猪是基础生产力 ， 当能繁母猪的存栏数量稳定增长后 ， 可以预见到未来生猪存栏、猪肉供应会不断增加 。
“生猪存栏”离猪肉供给端更为接近 ， 其数量的增长说明猪肉的供应将走出底部 。
不难看出 ， 这一轮生猪周期确实已经过了价格高点 ， 但猪肉价格能否很快大幅下降还很难说 。
从近两轮的猪周期中 ， 已经呈现出一种倾向 ， 即猪周期的长度在变长 。
其中原因归纳起来主要有三点：
一是由于散户大量退场 ， 减少了由他们快速进来或离开造成的价格起伏；
第二 ， 以往中小散养户可以快速调整自己的生产 ， 导致周期快速开始和结束；
三是 ， 规模化养殖提升以后 ， 由于自身投资比较大 ， 自我调节的能力也更强 ， 即使在周期下行过程中出现了亏损 ， 规模化养殖坚持的时间也会更长 。
目前国内规模化程度仍然不足 ， 不好判断这一趋势对周期的影响 ， 但我们可以借鉴海外的发展情况 。 比如美国、加拿大 ， 生猪产业在1980-2010年均经历过快速规模化 。
截至2016年 ， 美国、加拿大行业CR5的市场份额分别为32.63%、22.3% 。 从上世纪六七十年代至今的猪价走势上看 ， 美国、加拿大并没有出现猪价的波动幅度随规模化推进而明显收窄的迹象 ， 猪价仍呈现周期波动 。 但若只看近几年的振幅幅度 ， 相比过去几十年是略有所收窄 。
从上述发展历程不难发现 ， 随着规模化程度的提高 ， 猪周期依旧存在 ， 消灭周期几乎不可能 。
但周期的波动幅度会减小 ， 周期的时间也会被拉长 ， 可能会从现在的每轮周期三四年变成每轮周期七八年 。
目前 ， 中国的生猪养殖市场还是一个完全竞争的市场 ， 尽管有巨头出现 ， 但并没有垄断或者寡头的现象 。 当企业间的市场竞争行为影响到市场供应 ， 仍然会引发波动 。
基于此 ， 即便规模化养殖比例提升 ， 猪周期还会存在 。



以牧原股份为代表的生猪养殖企业 ， 股价仍会受疫情与国内猪周期等因素的叠加影响 ， 呈现周期性波动 。 截至2021年1月29日收盘 ， 牧原股份市值高达3342亿 ， 一年的时间里市值暴涨近千亿 。




回到非洲猪瘟爆发前的中国猪肉养殖业 。 那时候的市场主力还是中小养殖户 ， 而猪周期就是因为这些中小养殖户 。
当非洲猪瘟再加上国内环境治理政策 ， 摧毁了以中小养殖户为主的猪肉养殖格局 ， 让国内的猪肉市场逐渐掌握在了那些规模化的大型企业手里 。
【猪肉|降不下去的猪肉价！“超级猪周期”背后的资本狂欢】但是 ， 如果因此就认为 ， 猪肉供给掌握在更加杀伐果决的大企业手里 ， 猪周期就会因此消失 ， 那就太简单了 。

来源：(大鹅财经)

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标题：猪肉|降不下去的猪肉价！“超级猪周期”背后的资本狂欢