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文｜翠鸟资本
大消费行业的公司业绩变脸？
苏宁披露的业绩预告显示 ， 预计2020年实现营业收入2575.62亿元至2595.62亿元 ， 同比减少3.6%-4.3%；实现归母净利润-39.53亿元至-34.53亿元 ， 同比下滑135.08%-140.16% 。
作为一家消费零售平台 ， 交出这样的成绩单 ， 是难以想象的 。
苏宁易购或许是“股灾式牛市”里的炮灰——结构型行情里完美杀跌的上市公司 。
股价跑输 ， 股东炸锅
据苏宁易购的官方介绍 ， 经过十年时间的互联网转型变革 ， 苏宁构建了行业领先的全场景零售生态、专业的供应链服务能力以及高效的物流服务网络 。
日前 ， 苏宁易购披露上述预亏业绩后 ， 股东完全坐不住了 。
一位投资者在股吧直陈：“作为长期的苏宁易购消费者和投资人看了年度财务预告 ， 确实让人太失望 ， 竟然一下子亏这么多 ， 特别计提损失部分为什么不年初开始分季度计提？这样不是变脸太快了吗？公司的财报分析和平时的公告历来是避重就轻 ， 几年来误导了太多投资者 ， 最终没法得到广大投资者的认可 ， 股价几乎近于崩溃 。 ”
2020年7月份 ， A股牛市崛起的声音涌现 ， 投资者情绪火速上升 。 但苏宁易购股价却在7月14日达到年内高点 ， 之后一路下滑 。
截至今年2月5日收盘 ， 苏宁易购股价自去年7月14日以来 ， 跌幅高达45% 。

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我们将汇添富中证主要消费ETF的涨幅做比较 ， 相同时间段这只追踪A股消费公司的基金涨幅为25% 。
对比发现 ， 苏宁易购的股价表现 ， 大幅跑输整个消费板块 。
因此 ， 上述股东有此抱怨 ， 不足为奇 。
对此 ， 苏宁易购董秘在互动平台回复：公司在四季度加大在用户经营补贴、商品经营补贴方面的投入 ， 尤其对于低单价、高复购的快消类商品加大推广 ， 增加用户规模和提升用户体验 。
战略引资成亏损主因
苏宁易购董秘还对公司的亏损做出一番解释 ， 特别提及了战略引资因素 。
“随着云网万店战略引资的完成 ， 资金实力及外部合作资源增强 ， 有助于提升面向用户、商户和中小微零售商的服务能力 ， 自营商品零售、物流业务收入预计均能实现较快增长 ， 而上市公司对云网万店持股比例的下降 ， 使得互联网投入带来的亏损对苏宁易购的影响有所下降 。 ”
这里有一个背景需要交代 。
2020年末 ， 苏宁易购发布公告 ， 控股子公司深圳市云网万店科技有限公司计划引入战略投资者 ， 投资机构以投前人民币250亿元估值 ， 合计出资人民币60亿元共同增资云网万店 。 本轮增资金额占2019年度归属于上市公司股东净资产比例为6.82% ， 此次增资扩股完成后 ， 云网万店仍为苏宁易购控股子公司 。
实际上 ， 苏宁易购一直想扩大整个生态圈 。
平安证券研究所曾指出 ， 苏宁计划未来以自营业务为基石 ， 加强对外开放、进一步吸纳本地化商户入驻云网万店 ， 在近30年的发展中 ， 苏宁已累积起丰富的线上线下零售运营经验 ， 因此开放的云网万店有望吸引更多线上线下商家加盟苏宁平台 ， 促进苏宁生态圈的扩大 。
但是 ， 招商证券做出了不一样的解释：公司短期业绩承压 ， 但若不考虑员工持股费用及公司投资并购业务带来的各项费用 ， 则2020年公司亏损相比2019年有所下降 ， 同时经现金流转正 ， 经营整体有所好转 。 随着云网万店独立发展 ， 公司更加聚焦零售主业 ， 经营利润有望持续提升 。
除此之外 ， 苏宁机构2020年对包括百货、母婴、商超等各项业务所形成的长期资产进行了资产减值测试 ， 投资参股公司也产生了部分长期投资对应的投资损失 。 这个因素对归属于上市公司股东的净利润影响额约20亿元 。
质押与激励“同步进行”
2月3日 ， 苏宁易购披露公告 ， 公司实际控制人、控股股东张近东最新押公司股份8500万股 ， 占其所持股份比例为4.35% ， 占公司总股本比例为0.91% ， 质押用途为融资相关 。
最新质押后 ， 张近东质押股份数量为41163万股 ， 占其所持股份比例为21.09% ， 占公司总股本比例为4.42% 。
【苏宁|股灾式牛市中的“炮灰”：苏宁易购连跌半年，净利润预亏近40亿？】时间倒回至短短数日前 ， 2021年1月30日 ， 苏宁易购披露《第四期员工持股计划（草案）》 ， 员工持股计划的股份来源为公司回购专户已回购的股份 ， 受让价格为1元/股 。分页标题#e#
上述草案中 ， 苏宁易购还披露如下细节：2019 年 1 月 31 日至 2019 年 8 月 12 日期间 ， 回购股份的价格为 9.94 元/股至 14.60 元/股；2019 年 11 月 4 日至 2020 年 8 月 6 日期间 ， 回购股份的价格为 8.26 元/股至 11.15元/股 。
那么 ， 苏宁易购的定价逻辑究竟又是什么呢？

来源：(翠鸟资本)

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标题：苏宁|股灾式牛市中的“炮灰”：苏宁易购连跌半年，净利润预亏近40亿？