文章插图

作者：财姥爷编辑：小市妹
问：我是去年7月份沪指3000点左右入市的 ， 买的还是业绩不错的公司 ， 现在到了3500点 ， 我的持仓却下跌10% ， 姥爷您说说看 ， 我在牛市为啥还会这么惨？现在的市场环境下 ， 我该怎么办呢？
财姥爷：朋友别哭！这不是你个人的问题 ， 是当前市场环境下大多数投资者共同的境遇 。
我看了一下数据 ， 2020年7月以来 ， 各大指数确实都出现了大幅上涨 ， 沪指涨了近20% ， 深成指和中小板指数涨了25% ， 创业板指涨了33% ， 完全是牛市的感觉 。
但是期间A股下跌的股票有2639只 ， 下跌超过10%的有2053只 ， 超过了总股票数的50%；下跌超过20%的有1421只 ， 超过了总数的30% 。 也就是说 ， 即使不考虑到那些频繁调仓导致更严重亏损的案例 ， 大多数人的收益应该比你还糟糕 。
更魔幻和惨烈的是 ， 2019年1月4日沪指见底2440点以来 ， 该指数涨了近50% ， 深成指和中小板指数涨了1倍以上 ， 创业板指数更是涨了近3倍 ， A股下跌的个股仍然达到了1757只 ， 超过总数的40% 。 如此这般牛市 ， A股之前确实从来没有出现过 。
市场的另一面 ， 是部分龙头公司的暴涨 。 以最受关注的贵州茅台为例 ， 2020年7月以来 ， 其涨幅超过60%；2019年1月以来 ， 其涨幅接近5倍 ， 目前其PE（TTM）估值已超过60倍 ， 是历史估值中位数的2倍有余 。 对于市值接近3万亿、业绩增速不过20%的公司来讲 ， 这种涨幅和估值水平 ， 在过去是不可想象的 。
正所谓一“酱”功成万骨朽 。
我早说过 ， 在注册制和机构化的背景下 ， 以后A股可能是美股化的趋势 。 即使是牛市 ， 也只是优质公司的结构性行情 ， 鸡犬升天的普涨可能很难再见到了 。 但是 ， 头部好公司炒到如此高的估值 ， 市场分化到如此极端的程度 ， 确实是我始料未及的 。
这或许只能说明一个问题 ， 当前机构投资者对未来经济前景比较悲观 ， 所以业绩稳定性比高成长更重要 ， 更能获得较高的估值 。
对于当下市场的应对之道 ， 我有几点意见 ， 供你参考：
1、远离垃圾公司 ， 远离短线炒作 ， 丢弃短期暴富的幻想 ， 坚持长线价值投资的策略 。
2、如果你觉得自己拿的是好公司 ， 而且估值很低 ， 这个时候割肉再去满仓追那些高估值龙头是不理智的 。 风水轮流转 ， 只要是便宜的好公司 ， 其价值早晚会在资本市场得到充分地体现 。
3、尽量均衡配置 ， 不要把过多的仓位押在一个公司、一个行业或者一种风格上 ， 即使是那些高估值龙头公司 ， 适当配置一部分比例也未尝不可 。
4、相对更稳妥的办法 ， 是长期定投大盘指数型基金 ， 这样既可以避免赚指数不赚钱的尴尬 ， 保证获得相对稳定的收益 ， 也是比较省时省力的方法 。
问：我感觉最近几年基金特别火 ， 身边朋友好像都在买基金 ， 一些明星基金经理发行的产品 ， 抢都抢不到 。 姥爷如何看待中国基金行业的大发展？明星基金经理的爆红 ， 又说明了什么问题？普通投资者应该如何正确认识和投资基金？
财姥爷：基金的火热 ， 从一些数据上可以反映出来 。
2012年以来 ， 公募基金管理规模就迅速增加 ， 2014年突破4亿 ， 2015年突破8亿 ， 2017年突破10亿 ， 2020年突破了20亿 。
去年新发公募基金规模更是大幅增长 ， 达到了3.12万亿份 ， 创下新基金发行的年度新高 ， 高于2017年—2019年的发行总和 ， 与2019年相比增长110.16% 。 一些明星基金经理新发产品 ， 申购极其火爆 ， 几十亿的规模 ， 往往数小时就能售罄 ， 最后的配售率只有20%左右 ， 让人咋舌 。
我觉得 ， 基金行业的大发展 ， 一方面是因为在新的经济金融形势下 ， 老百姓对资产配置和资产的保值增值有了更多的认识 。 另一方面 ， 自然是最近几年来基金极强的赚钱效应 。
当前经济金融形势的最大特点 ， 就是经济增速下行和低利率并存 ， 同时资管新规打破了刚性兑付 。 通过银行存款或者购买银行保本型理财产品获得高额收益的机会 ， 基本上一去不复返了 。
银行存款之外 ， 老百姓可以配置的基础型资产 ， 主要就是股市、楼市和债市 。
楼市受到了政策的严密控制 ， 近年来收益日趋下降 ， 而且房子在老百姓的财富中占比已经过高 ， 再增加楼市配置的性价比不高 。
股市和债市是比较专业的市场 。 近年来股市分化严重 ， 赚指数不赚钱的现象突出 ， 而债市中违约现象也频繁发生 ， 个人投资者直接投资显然风险较大 。分页标题#e#
在这种环境下 ， 由专业投资者管理的基金产品 ， 逐渐成为老百姓新的选择 。 特别是在最近2年 ， 偏股型和混合型基金收益率中位数都高达30% ， 极强的赚钱效应成为最好的广告宣传 ， 吸引着大批基民入市 。
一些明星基金经理和基金产品的爆红 ， 其实也在情理之中 ， 只是行业集中化趋势在基金领域的体现而已 。
目前 ， 头部的前10家基金公司 ， 管理资金规模超过了全行业的40% 。 其中 ， 易方达张坤管理规模超过1000亿 ， 广发基金刘格菘管理规模达到844亿元 ， 景顺长城刘彦春达783亿元 ， 排名行业前三 ， 个人管理规模基本都相当于一家中型基金公司管理总额 。
现在基金很火爆 ， 但是确实也有很多怪现象 。
比如我看到一些投资者 ， 自己买股票的时候不敢买某些估值过高的公司 ， 但是重仓买的很多基金产品 ， 其持仓却都是这些高估值公司 ， 这种逻辑其实挺奇怪也挺危险的 。
总之 ， 世界上没有那么容易赚到的钱 。 在投资基金的时候 ， 不能盲目跟风 ， 一定要多学习相关知识 ， 一定要有风险意识 ， 不要有一夜暴富的幻想 。 比较靠谱的方式 ， 首先是找到比较好的基金产品 ， 然后通过长期定投的方式 ， 获得稳定持续的收益 。
问：本周股市出现了一个有趣的现象 ， 千亿大白马上海机场因为业绩预告巨额亏损 ， 以及和中国中免的一纸免税店补充协议 ， 股价连续三日暴跌 ， 导致张坤、冯柳等一众明星基金经理踩雷 。 与此同时 ， 中国中免股价却出现连续大涨 。 姥爷如何看待这次事件？对于这两家公司未来的发展趋势 ， 姥爷又有何看法？
财姥爷：上海机场业绩巨亏 ， 肯定不是股价暴跌的主要原因 ， 因为这是疫情带来的预期中的事情 ， 股价之前早有反应 。 真正导致其暴跌的 ， 是和中国中免签的这份免税店补充协议 ， 这是预料之外的突发事件 。 而且这次协议对上海机场未来业绩前景确实构成了较大的影响 ， 所以资本市场才会反应激烈 。
简单来讲 ， 该补充协议的最大变化 ， 就是增加了对上海机场流量的考核性指标 ， 使其在2021到2025年对中国中免免税店的租金收益 ， 将从过去的“下有保底 ， 上不封顶” ， 调整为“下不保底 ， 上有封顶” 。
显然 ， 这是疫情下上海机场客流下降后议价能力减弱的表现 。 在这种协议下 ， 其未来5年业绩的确定性和成长空间确实不容乐观 。
但是 ， 我相信这次事件对上海机场的影响不是永久性的 。
作为国际客流最大的国内机场 ， 上海机场海量的优质客源是其最大资源和护城河 ， 坐地收租的盈利方式也是极好的商业模式 ， 这是吸引一众明星基金经理重仓的根本原因 。
未来一旦疫情好转 ， 国际客流回暖 ， 其对租户仍然具备强大议价能力 ， 未来的成长空间仍然值得看好 。
【牛市|惨烈，牛市为何涨出了股灾的感觉？】至于中国中免 ， 本次协议自然是增强了其未来5年业绩向好的确定性 ， 但是真正支撑其长期业绩发展的 ， 是中国免税市场的飞速成长和国人巨额海外消费的回流 。
作为市场占有率超过80%的免税行业绝对龙头 ， 中国中免未来无疑将充分受益于行业的发展红利 。
免责声明
本文涉及有关上市公司的内容 ， 为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议 ， 市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任 。
——END——

来源：(市值观察)

【】网址：/a/2021/0206/kd688396.html

标题：牛市|惨烈，牛市为何涨出了股灾的感觉？