现在大获成功的生物药企 ， 多是下注肿瘤免疫等前沿板块 ， 而绿叶下注的精神领域给药领域的创新 ， 似乎并不是一个好回报的选择 。
文 | flamingoz
绿叶制药（02186.HK）很长一段时间都是港股医药板块里低估值股的代表 。
维持多年增长 ， 也有一定的创新药管线 ， 但是绿叶制药PE长期维持在10倍左右 ， 在创新药牛市的背景下 ， 显得格格不入 。 虽说集采是有影响 ， 但是看到受损同样严重的中国生物制药（01177.HK）等 ， 估值依然比绿叶高得多 。
但最近 ， 医药圈里最著名的机构高瓴医药也对绿叶出手了 ， 高瓴买入绿叶制药15.6%的股份 ， 成为绿叶制药的大股东之一 。
【丫丫港股圈|基本面乏善可陈 高瓴看上了绿叶什么？】按照以往的经验 ， 高瓴爱投医药股 ， 而且胜率很高 ， 这次在绿叶股价低位 ， 似乎是一次价值发现？
01 业绩持续下滑
从最近的业绩看 ， 公司的表现不佳 ， 无论是收入还是利润都处于下行之中 。
上半年营收下滑5.4% ， 扣非净利润下滑9.3%
主要的原因来自于集采后产品的下滑 ， 在集采的杀价下 ， 很难不发生业绩的大幅下滑 。 而公司的创新药产品也迟迟没有兑现 ， 这也使得绿叶无法像恒瑞或者中国生物制药一样 ， 用新药的增量补充老产品的下滑 。
资料来源：绿叶制药官网
不断下滑的业绩 ， 无法带来巨大前景的管线 ， 也导致投资者对公司信心不足 ， 公司长期估值较低 ， 而且也被视作仿制药公司 ， 无法参与到医药股的大牛市中 。
02 近期的一点变化
不过 ， 随着近期行情转好 ， 整个医药板块都向上 ， 绿叶制药的低估似乎也成了亮点 。
首先从产品上看 ， 上半年的业绩下滑除了是集采后降价的原因 ， 也有疫情的原因 ， 目前公司下半年的业绩仍未披露 ， 因此下半年会有因疫情好转 ， 业绩环比回升的可能 。
另外 ， 创新药产品利培酮微球也已经在中国获批 ， 这款产品预期了很久 ， 可以看看是否会给公司带来不俗的业绩增量
而公司在去年2月收购了博安生物 ， 一家biotech公司 ， 该公司补充了绿叶制药在生物创新药领域的不足 ， 博安生物下面有一个开发ADC的平台 ， 而且有8中生物类似药和10多种创新抗体 。
不过从管线看 ， 目前进度靠前的药物都是生物类似药 ， 最新的产品是贝伐单抗类似物 ， 市场竞争已经相对激烈 ， 市场空间可能未如理想 ， 如果在产品疗效和产能 ， 获批速度上没有优势 ， 目前的管线长期产生的价值可能为负 。
但考虑到目前二级市场的热度 ， 同样以生物类似药为主 ， 进度 ， 疗效 ， 产能 ， 甚至销售都没有优势的嘉和生物（06998.HK） ， 登录二级市场以后依然有近百亿市值 。
因此 ， 吸纳博安绿叶制药也才花了14亿 ， 博安若登录港股可能也有50亿市值 ， 这是一笔还不错的交易 。
而绿叶也才150亿左右市值 ， 还有现在每年10亿左右的利润 ， 因此 ， 估值上进行对标 ， 是有一定的提升空间 。
03 基本面仍未有大改善
但就大体的经营方向上看 ， 绿叶的基本面仍未有大改善 。
原有的创新药研发部分 ， 3年以来都没有太大进展 ， 过去3年前绿叶的主力产品是力朴素 ， 现在仍是 ， 创新药产品等了很多年 ， 现在才迎来利培酮微球的上市 。
研发的缓慢 ， 要么是疗效不行 ， 要么是管理不行 ， 这两个缺点对于医药公司来说都是致命的 。
而且 ， 从几年前选择立项的眼光看 ， 现在大获成功的生物药企 ， 多是下注肿瘤免疫等前沿板块 ， 而绿叶当时下注的精神领域给药领域的创新 ， 似乎并不是一个好回报的选择 。
而且伴随着集采的推进 ， 绿叶制药在集采前夕收购了思瑞康 ， 一款原研药 ， 虽然思瑞康目前仍保持增长 ， 但长期的降价趋势仍不可避免 ， 从这次收购看 ， 似乎又是对行业趋势的误判 。
另外 ， 公司主力产品血脂康 ， 也一直被质疑是无效中成药的代表之一 ， 其疗效与他汀类药物相比类似 ， 但是却挂着中药的名头赚取高价 ， 因此又与目前医疗创新的背景格格不入 ， 有开历史倒车的倾向 。
综上几点从产品上折射的问题 ， 依然是困扰着绿叶估值提升的魔咒 ， 如果要粉碎这些质疑 ， 只能靠一个个新药上市放量 ， 业绩增长来解决 。 否则 ， 还是很难让人信服绿叶的基本面已经发生了根本性改变 。
04 结语
因此 ， 并非出于对基本面的判断 ， 而跟风明星投资者买股票的行为 ， 往往是危险的 。 高瓴的入股往往带有许多目的 ， 有些是必须雨露均沾式的投资 ， 有些是看中其产业优势 ， 有整合价值 ， 并不一定是为了赚钱 。分页标题#e#
况且 ， 高瓴输线的医药股也不少 ， 例如嘉和生物 ， 高瓴就是第一大股东 ， 持股市值也不小 ， 但上市以来依然破发 ， 还有A股凯利泰这种已经腰斩的股票 ， 如果重仓股都不一定涨 ， 那么轻仓股上涨肯定不是必然 。
目前市场跟风风气严重 ， 在牛市后期发生一些容易发生一些无须看基本面 ， 低估回归 ， 全面普涨的行情 ， 这其实是要注意的 。
责任编辑：马婕

来源：(未知)

【】网址：/a/2021/0209/kd695356.html

标题：丫丫港股圈|基本面乏善可陈 高瓴看上了绿叶什么？