_原题是：股票怎么投？信用风险怎么破？中国平安今年准备这么做
手握3.7万亿元投资资产 ， 中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称“平安”）的投资动向一直被市场所关注 。 经历了2020年的疫情影响、股市波动、信用风险 ， 今年平安的大类资产配置又有何打算？
“疫情只属于短期事件 ， 不影响我们对资产的长期判断 ， 也不触发调整 。 ”平安首席投资执行官陈德贤在近日接受第一财经采访人员专访时表示 。
【一财网|股票怎么投、信用风险怎么破？ 中国平安今年准备这么做】事实上 ， 在险资的负债长久期性质下 ， 以及平安内部复杂而又需要多方平衡的投资系统的基础上 ， 平安每年的核心投资战略一直较为稳定 ， 调整幅度不大 ， 但每年在大类资产配置中会视市场机会进行一些战术上的调整 。
在陈德贤看来 ， 今年的战术操作机会和去年一样 ， 依然更多来自于股市 。 “今年我们还是延续去年的思路 ， 股票的回报率相比债券还是会好一点 。 但今年股票的波动可能会较大 ， 需要在防范风险的同时 ， 利用好股票市场的波动机会 ， 进行一些战术性操作 。 ”陈德贤对第一财经采访人员表示 。
低估值高分红股票今年或迎估值修复
在去年初接受采访时 ， 陈德贤就预估去年股票的相对回报优于债券 ， 结果也确实如此 。 去年债券利率大幅波动 ， 但同期股票市场表现不错 。
不过 ， 从平安年末的资产配置结构来看 ， 股票的投资占比为8.4% ， 相较于2019年的9.2%反而下降0.8个百分点 。 与此同时 ， 总投资收益率也从2019年的6.9%下降0.7个百分点至2020年的6.2% 。
对此 ， 陈德贤解释称 ， 去年平安长期持有的高分红股确实表现不好 ， 影响到了投资收益率 。 “我们长期投资主要是银行股 ， 银行板块2019年表现很好 ， 但去年板块轮动 ， 银行板块开始调整 。 但我们投资的基金提供了不错的回报 ， 收益率达40%以上 。 由于总规模的增长 ， 股票权重因此出现轻微下降 。 ”
陈德贤认为 ， 从今年来看 ， 低估值高分红的股票再跑输的概率不大 ， 今年有修复估值的可能性 ， “长期的投资必定会面对短期的波动 ， 长远来说高分红股还是会提供给我们一个稳健的回报 。 我们核心投资还是低估值高分红的股票 ， 但科创板等其他板块未来也会有不少投资机会 ， 我们会通过FOF及MOM的方式参与 。 ”
而从行业来看 ， 陈德贤列举了蕴含投资机会的几大主题：大消费主题 ， 包括个人消费 ， 也包括相关的新型基础设施投资和海外需求；产业升级；数字经济； 以“创新、协调、绿色、开放、共享”为关键词的新发展理念等 。 “这些主题相关的行业中可能会有一些结构性机会 。 ”陈德贤表示 。
信用风险重新回归
信用风险近几年一直是债券投资的一大挑战 ， 毕竟险资通常会有一大半的投资资产分布在债券之中 。 而去年下半年国内多家地方国有企业债券相继出现违约 ， 更是引发了市场对信用债的担忧 ， 严重冲击了信用债市场 。
陈德贤认为 ， 从信用风险产生的背景来看 ， 经济增长动力切换期信用风险局部发生是正常现象 ， 因为随着各类生产要素从部分传统产业转移到新兴产业 ， 部分企业基本面恶化 ， 违约风险有所加大 ， 但不存在系统性风险的爆发 。 去年疫情爆发期 ， 宽松的货币政策在一定程度上延缓了信用风险暴露 。 但是在后疫情时代 ， 国内货币政策开始走向正常化 ， 流动性也变得稍紧 ， 可能导致信用风险问题重新回归 。
“今年我们仍然需要留意信用风险 。 实际上债务问题不仅仅是短期的问题 ， 而是一个结构性问题 ， 未来四到五年这个结构性问题还是会存在 。 ”陈德贤说 。
陈德贤表示 ， 对于信用风险 ， 平安内部一直有一套非常严密的管理体系 ， 作为委托方的各家保险公司的信用风险管理会贯彻投前、投中、投后各个阶段 ， 包括投前的白名单制；投后对债券持仓比例、信用评级变化、压力测试等进行监督等 。 而作为受托方的保险资产管理公司也有一套标准化的信用评级体系 ， 通过“人+机”搭配的方式进行管理 。
数据显示 ， 截至2020年12月31日 ， 平安保险资金组合投资的公司债券规模为1100.19亿元 ， 在总投资资产中占比2.9% ， 占比较2020年年初、2019年年初分别下降1.1个百分点、2.9个百分点 。 从信用水平上看 ， 平安所持公司债券信用水平较好 ， 外部信用评级约100.0%为AA及以上 ， 约91.0%为AAA评级 。 平安在年报中表示 ， 通过完善的公司债券管理措施 ， 有效地规避了违约潮中的风险债券 ， 确保了公司保险资金组合投资的公司债券安全性 。分页标题#e#
不过 ， 陈德贤同时表示 ， 平安对转型期信用风险上升在过去几年已有预判 ， 因此在以下几方面已不断加强信用风险管控能力建设：一是更加前瞻性地开展宏观、利率及信用行业等自上而下的研究；二是高度重视对个券细致的、多维度的研究 ， 严把信用风险准入关；三是加强信用风险预警研究 ， 发行主体违约前势必有迹可循 ， 因此应对信用风险进行动态监控管理 ， 加强预警研究 ， 并做好投后管理；四是布局金融科技 ， 重视大数据及AI技术在防范信用风险的辅助功能 。
不动产仍是好的配置选择
在去年那一轮的违约潮中 ， 不动产行业也遇到了挑战 。
“我们统计去年不动产行业大概有450家中小发展商已经倒闭 ， 形成了信用风险 。 ”陈德贤介绍称 。 不过 ， 陈德贤认为 ， 尽管如此 ， 不动产对于险资来说仍然是非常好的长期配置选择 。
“虽然近期的一系列政策短期内对不动产行业构成挑战 ， 但有稳定租金收入的商业物业 ， 对保险资金来说是非常好的配置资产 ， 可以匹配保单的长期负债 。 我们的负债平均20年以上 ， 不动产是合适的资产标的 。 因此合理配置一定比例的不动产也是平安的长期投资策略之一 。 ”陈德贤说 。
除了成熟、有稳定收益、地段好的商业写字楼等传统不动产外 ， 据陈德贤介绍 ， 平安的险资还会选择投向公租房、康养、人才公寓等新型不动产 。
“我们现在手头持有的物业账面价值约为632亿元 ， 占总保险资金规模的2% ， 租金回报率达到7% ， 每年为险资提供约42亿元的租金收入 。 如包括不动产关联的债及股票 ， 总计金额大约为2800亿元左右 ， 在投资资产中占比7.5%左右 ， 与银保监会的30%投资比例上限相比还有空间 。 未来我们还是会偏向选择物权类的投资 ， 以物业为主 。 不过 ， 在目前的环境下还是必须更加谨慎 ， 严格挑选 。 ”陈德贤表示 。
责任编辑：潘翘楚

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