天元宠物创业板IPO过会：毛利率下滑账上有亿元存款募资翻倍遭质疑中华网财经讯

中华网财经讯， 2月8日，创业板上市委2021年第11次审议会议结果显示，杭州天元宠物用品股份有限公司（以下简称“天元宠物”）首发获通过。这是天元宠物在2019年首次申报主板被否后的又一次尝试。此次天元宠物IPO保荐机构由海通证券更换为中信证券，公司募集资金由2017年的3.01亿元增加为5.90亿元，增长了近1倍。

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资料显示，天元宠物主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售业务，产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。公司作为国内较早进入宠物行业的企业，经过十多年的专注与积累，已发展成为目前我国全品类、大规模的宠物产品供应商，在宠物用品领域内具有综合竞争力。
天元宠物控股股东为薛元潮，实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹。其中，薛元潮直接持有公司32.37%的股份，同时通过杭州乐旺和同旺投资控制公司25.17%的股份，合计控制公司57.54%的股份，任公司董事长。薛雅利直接持有公司7.44%的股份，为薛元潮之妹，任公司董事、副总经理。
天元宠物本次发行前总股本为6,750万股，公司本次拟向社会公众发行2,250万股人民币普通股，占发行后总股本的25% 。 IPO保荐机构为中信证券，发行人会计师为天健，律师为康达。
天元宠物此次IPO拟募集资金5.9亿元，用于湖州天元技术改造升级项目、杭州鸿旺生产基地建设项目、天元物流仓储中心建设项目、产品技术开发中心建设项目和电子商务及信息化建设项目。

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年营收破10亿，主营毛利率持续下滑
2017年至2020年上半年，天元宠物的营业收入分别为76,724.78万元、88,670.53万元、104,874.07万元和59,346.59万元，主营业务收入分别为75,107.34万元、87,934.44万元、104,476.53万元和59,181.53万元。上述同期，公司净利润分别为5929.71万元、8841.52万元、8578.01万元和4000.81万元。

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2020年1-9月，天元宠物实现营业收入100,924.08万元，较2019年1-9月增长44.98%；归属于母公司股东的净利润8091.08万元，较2019年1-9月增长63.23% 。公司预计2020年全年实现营业收入138,000万元至140,000万元，较2019年度增长31.59%至33.49% ，预计归属于母公司所有者的净利润10,400万元至11,000万元，较2019年度增长19.29%至26.17% 。
在2019年3月26日的证监会第十八届发行审核委员会第10次发审委会议上，天元宠物首发未获通过。当时发审委主要关注了公司外协加工产品规模显著高于自主生产产品、设计研发为公司核心竞争优势的具体表现、三板挂牌期间相关的信息披露与本次招股书披露内容在前五名客户销售和前五名供应商采购情况存在差异、主营业务毛利率下滑、北京酷迪、北京派服、上海宠爱三家子公司两年内先买后卖等，共5大类问题。
招股书显示，天元宠物的主要产品为宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具和其他产品。 2017年至2020年上半年，公司宠物窝垫的销售占比分别为28.83%、26.76%、24.45%和21.64%；猫爬架的销售占比22.63%、19.21%、22.94%和21.15%；宠物玩具的销售占比分别为26.99%、25.64%、23.25%和17.08%；其他产品销售占比21.56%、28.39%、29.36%和40.12% 。
2017年至2020年上半年，天元宠物的主营业务综合毛利率分别为28.71%、27.08%、27.15%和24.14% ，总体呈下滑趋势。尽管主营业务毛利率持续下滑，天元宠物的毛利率仍普遍高于同行业可比公司水平。招股书披露的5家可比公司中，中宠股份、路斯股份、依依股份、悠派科技毛利率总体均不及天元宠物。

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生产模式以外协生产为主，贴牌销售模式收入占比较高
天元宠物的产品以外协生产为主。 2017年至2020年上半年，天元宠物自主生产产品占比分别为30.03%、25.63%、27.37%和29.65% ，外协生产占比分别为69.97%、74.37%、72.63%和70.35% ，外协市场规模总体扩大的趋势并未改变。

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招股书显示，天元宠物的工序外协主要涉及宠物窝垫和猫爬架的生产过程。 2017年至2020年上半年，公司宠物窝垫的工序外协单位加工费分别为5.25元/件、6.19元/件、8.63元/件和9.88元/件，猫爬架的外协单位加工费分别为3.48元/件、4.84元/件、7.50元/件和9.09元/件，增长较快。公司外协费用占两类产品合计自产营业成本的比例依次为8.80%、9.89%、10.65%及13.76% ，同样快速增长。

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