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展望牛年 ， 资本市场需要关注的三大趋势
来源： 读数一帜
原创 冯奕莹
在过去的庚子鼠年 ， 政策与机构的变化带来了面目一新的投资市场 。 当我们划下问号时 ， 新的投资市场正生机勃勃往前行 。
文 | 冯奕莹
编辑 | 杨秀红
刚过去的庚子年 ， 许多人都感受到 ， 投资话题变得更热闹了 。
大家直观的感受是 ， 进入2021年以来 ， 基金以更高的频率冲上热搜 。 笔者关注的社交平台上很多各种领域网红 ， 突然之间就聊起来股票和基金了 ， 让人时常有走错片场之感 。
资本市场有清晰的规则和边界 ， 但其投射出更广袤的社会和人心变化 。
在资本市场 ， 一些重要的变化正在铺开 ， 我们关注到三大趋势 ， 新的一年 ， 它们及其连锁反应对于资本市场相当重要 ， 也关系到投资的收获 。
大小市值公司为何分化
2021年元旦后 ， “股灾式牛市”一词走红 。 数个交易日 ， 虽大盘上涨 ， 多数个股的情况却堪称惨烈 。
从大盘走势看 ， 从2021年1月1日到2021年2月10日 ， 28个交易日间 ， 上证指数上涨5.24% ， 深证成指上涨10.31% ， 创业板指上涨15.09% 。 然而具体到个股 ， 1005只个股股价上涨 ， 却有3157只个股股价下跌 。
同时 ， 我们可以看下图 ， 个股涨幅与市值大小之间有非常显著的正相关关系 。

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图1/2

（2021年1月1日——2021年2月10日 ，数据来源：wind）
实际上 ， 2020年公司市值和股价涨跌间的关联关系已经很明了 ， 只是没有开年后如此显著 。

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图2/2

（2020年1月1日——2020年12月31日数据来源：wind）
公募基金抱团 ， 被认为是造成大市值公司股价上涨 ， 小市值公司下跌这种市场分化的重要原因之一 。
过去两年的牛市中 ， 公募基金表现优异 。 2020年偏股型基金高达50%的平均收益率 ， 与此同时 ， 2020年公募基金整体规模同比增长26.54% ， 迈上18万亿大关 。
而这两年的公募基金的一大主流风格是“抱团核心资产” ， 即青睐大市值公司 。 《读数一帜》曾专门发表文章沪指攀上3600点 ， 机构抱得更紧了！还能持续多久？讨论这一现象 。 2020年来 ， 公募基金规模大爆发 ， 与核心资产的上涨形成了螺旋加速 。
今年元旦后 ， 人们对基金的热情更甚 ， 数个记录被刷新 ， 基金2020年四季度报显示 ， 张坤成为公募基金史上第一位在管主动权益类基金规模超千亿的基金经理 ， 1月18日 ， 易方达竞争优势以2398亿元刷新基金首募纪录 。
这种空前高涨的基金投资热情 ， 是诸多原因汇集的产物 。 比如疫情带来的社会观念转变——疫情后 ， 各项数据显示“报复性消费”并不明显 ， “报复性储蓄和理财”却很显著 ， 曾铺天盖地的消费主义 ， 正在被全网反思 ， 理财课广告却在不知不觉中铺天盖地 。
这些变化落在投资者端 ， 就是基金投资“饭圈化”、“看发际线选基”等种种趣事 。 基金成了新宠 ， 尤其在年轻人中 ， 据《中国家庭财富指数报告》 ， 2020年超一半的新基民是90后 。 而“饭圈化”被认为是95后惯常行为在投资上的体现 。
其实这些90后、95后新入场投资者 ， 虽然声量巨大 ， 资金量有限 。 根据《中国股民行为报告》 ， 41.6%的90后可投资资产不足10万元 ， 对比来看 ， 14.2%的50后受访者资产超过500万元 ， 但这新一批投资者的大规模入场 ， 会给市场带来变化 。
除了受火热的公募基金影响 ， 股价分化这一特点的成因当然是更为复杂的 。
政策上 ， 注册制的推行、退市制度落地等因素均是股价分化的强力推手 ， 逻辑上包括宏观周期的影响、产业竞合周期到了利好头部公司阶段等因素 。 这些力量目前的显性影响是股价分化 ， 更多连锁反应和影响还在路上 。
比如 ， 目前A股4000多家上市公司中 ， 千亿市值以上有145家 ， 500亿市值以上约有300家 ， 100亿以上约市值1200家 。分页标题#e#
通常来说 ， 一家公司到100亿市值或者更高 ， 才有机会进入较多基金的选股池．上市公司的估值变化过程是否会有改变？这种估值变化和其带来的融资难度的变化会如何影响一家公司的成长轨迹？
又比如 ， 上市公司的估值分化会对一级市场带来什么影响？目前的情况来看 ， 一级市场围绕头部项目的争夺在加剧 。 曾经能上市即可给PEVC带来丰厚回报 ， 如今若一家公司仅刚好能上市 ， 回报预期有限并且可能面临退出难 。
数量和结构巨变
2月5日 ， 快手在香港联交所主板挂牌上市 ， 当日 ， 快手市值等于A股传媒股总和的图广为流传 。
根据wind数据 ， 快手上市首日收盘市值1.23万亿港元 ， 合1.03万亿人民币 ， 申万传媒行业174家上市公司 ， 加起来总市值1.8万亿人民币 。 之后快手股价继续上涨 ， 目前已非常接近A股所有传媒股总市值 。
这是时代变迁体现于资本市场的又一个缩影 。 集结了174家影视、出版等领域头部公司和其代表的文化精英、头部内容的A股传媒板块 ， 在资本市场的估值与广大“老铁”们互相娱乐的快手相当 。
伴随着经济发展 ， 中国资本市场逐渐发生巨大结构之变 。 从公司类型来看 ， 如果对比2010年和2020年的中国公司市值前20强 ， 会发现仅半数穿越了周期仍在榜单 ， 以大型银行为主 。 新鸿基地产（00016.HK）、精密（2317.TW）、长和（0001.HK）等离开榜单 ， 新晋者则主要是互联网和科技公司 ， 包括阿里巴巴（BABA.N）、美团（3690.HK）、拼多多（PDD.O）、京东（JD.O）、宁德时代（300750.SZ）等 ， 也有贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ） 。
中国资本市场的容量也在迅速改变 。 在过去的2020年 ， A股新股数量和融资金额均创下新高 ， 新股募资额创下最近十年新高 。 德勤中国全国上市业务组发布报告展望2021年 ， 报告预计 ， 2021年内地新股每个市场均将迎来更多新股发行与更大的募资金额 。 普华永道同样预测2021年A股IPO融资额有望再创新高 ， 预计数量将达430至490家 。
值得注意的是科创板 ， 在德勤预测中 ， 上交所科创板或将有150只至180只新股上市 ， 融资额约为2500亿元至3 ， 000亿元 ， 数量和融资额均超过创业板、主板和中小企业板 。
如此的新股发行效率和结构意味着什么？
这些资本市场的变化 ， 会给大型企业的商业路径、券商投行、会计审计机构等带来什么改变？
同样在一二级资本市场的接力助推下 ， 商业领域发生许多变化 ， 比如科创板和硬科技投资潮流让一批科研工作者在资本市场获得回报 ， 又比如畅通的资本市场下 ， 公司的成长在变快 ， 更多公司在非常短的时间内成长为千亿市值以上的庞然大物 。
港美股的不确定与确定
过去一年 ， 港股和美股热闹非凡 。 其与A股类似的一大突出特点是 ， 受惠于全球性流动性盛宴 ， 港美股迎来IPO大年 。
对港股来说 ， 虽港股2020年全年下跌 ， 几乎在全球主要市场中表现最差 ， 但港股自身的改革和地缘政治等因素 ， 让港股全年IPO集资金额创10年新高 。
2020年同样是中概股赴美上市大年 ， 全年有34家中国企业通过IPO赴美上市 ， 募资规模创6年新高 ， 2021年赴美上市热度不减 ， 1月已经有7家中国企业在美国上市 。
港美股的火热 ， 有一个直观观测指标 ， 就是卖水者们——老虎证券（TIGR.O）、富途控股（FUTU.O）这些持牌港美股券商的股价 。 自2020年初至今 ， 老虎证券股价上涨约7倍；富途控股股价上涨约15倍 。
从投资者的直观体验来说 ， 这一年火热的港股打新让人印象深刻 。
2018年的港股新政持续发挥威力 ， 优秀的医药股和科技公司为港股带来活水 ， 中概股二次上市热潮也带来优质打新标的 。 新股质地好 ， 收益也就更高一些 ， 根据利弗莫尔统计 ， 2020年若每只新股均申购的话 ， 打新收益率约为239.26% ， 较2019年涨幅约为42% 。
赚钱效应让打新成了港美股券商最有效的拉新手段 ， 中国大陆的港美股个人投资者在过去一年翻倍不止 。
老虎证券、富途控股2020年的三季报均显示 ， 季度新增入金用户是往年数倍 。 根据富途控股的三季报 ， 截至2020年9月末 ， 富途的付费客户较年初增长110.7%至41.8万 ， 三季度新增11.5万名付费客户 ， 创单季度新高 。 老虎证券三季度财报显示 ， 入金客户净增4.7万达到21.5万 ， 新增入金客户是上年同期的7倍 。
大型企业的赴港二次上市是港股IPO中一股重要力量 ， 2020年 ， 网易、京东、百胜中国等9 家中概股完成在港二次上市 ， 共筹集资金1313亿港元 ， 占港股全年集资总额34% 。分页标题#e#
辛丑牛年 ， 二次上市和其带来的港美股开户热潮仍会继续 。 2020年12月 ， 特朗普正式签署《外国公司问责法案》 ， 加强了中概股二次回归的预期 。 目前来看 ， B站、百度回港二次上市均已正式启动 ， 好未来、世纪互联、携程、拼多多、爱奇艺等公司也屡有二次上市传闻传出 ， 南下香江的资本市场将继续热闹 。
确定的是港美股的热闹 ， 不确定的有：这些优质公司们会令港股挥别低谷 ， 迎来一个久违的牛市吗？而在美股市场 ， 《外国公司问责法》给出了三年的合规时间 ， 同时 ， 美国SEC需要在法案生效的90天内制定执行方案 ， 但关键人即SEC即将上任的新领导仍有不确定性 ， 围绕《外国公司问责法》的博弈仍在进行 ， 数百家的中概股命运几何？
在刚刚过去的庚子鼠年 ， 政策与机构的变化带来了全新的投资市场 。
当我们划下上述问号时 ， 新的投资市场正生机勃勃往前行 。 新的一年 ， 《读数一帜》希望以文字记录现场的激越和水面下的潜流 ， 以内容呼应资本市场的时代叙事 ， 伴随诸位读者牛年大牛 。
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责任编辑：杨红卜

来源：(未知)

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