“好公司其实显而易见 ， 但有没有一个好的买入价格 ， 是价值投资能否成功的关键 。 ”深圳某知名基金经理对第一财经采访人员如此诠释其投资理念 ， 他认为当前白酒股虚高的估值 ， 已经超越了安全边际 。
对A股股王茅台而言 ， 过去近10年上涨超过20倍 ， 已经是公认的价值投资成功典范 ， 也受到以易方达明星基金经理张坤等多路资金“抱团”热捧 。 2月18日上午 ， 贵州茅台高开低走跌4.61% ， 报收2481.18元 。
【估值|贵州茅台跌近5％，估值早已经比2007年更疯狂｜公司观察】一度超越73倍市盈率的历史高峰 ， 这估值却比2007年A股历史上最疯狂的一轮牛市更加疯狂 ， 相对2007年有超过80%的净利润增速 ， 2020年贵州茅台净利润增速却只有10% ， 估值和利润增速已经出现了一定的“错配” 。
2007年 ， 贵州茅台营业收入达72.37亿元 ， 较2006年增长47.6%；营业利润达44.92亿元 ， 同比增长80.93%；归属于公司股东的净利润为28.83亿元 ， 同比增长比例为81.39% 。 扣除非经常性收益后 ， 贵州茅台每股收益达到了3.05元 ， 比2006年增加35.56% 。
2007年贵州茅台的除权价一度超过225元 ， 13年前的股价不到现在的10% ， 但当年市盈率就已经超越了72倍 。
2021年1月5日 ， 贵州茅台公告称 ， 2020年度生产茅台酒基酒5万吨 ， 系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右 ， 同比增长10%左右 ， 其中全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右 ， 同比增长10%左右 。
13年过去了 ， 2007年之后利润分配只有现金没有送股的贵州茅台 ， 每股收益增长了11倍 ， 这也跟除权后的股价走势大致相当 。 对贵州茅台 ， 卖方分析师们继续集体乐观 。
根据华泰证券分析师龚源月测算 ， 展望未来贵州茅台将持续推进生产能力建设 ， 渠道结构不断优化 ， 市场管控力不断增强 ， 高渠道利润指示下游需求保持强劲 ， 看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对均价的拉升 ， 业绩将保持长期稳定增长 ， 预计其2020年每股收益36.22元 。
1月4日 ， 中金公司发布研究报告 ， 上调贵州茅台目标价至2739元 ， 2021年增长有望提速 ， 看好长期成长潜力及业绩确定性 。 分析师余驰等人在报告中表示 ， 作为高端龙头贵州茅台拥有行业强定价权 ， 未来有望继续分享中国高端消费扩容 ， 预计在显著的渠道价差下公司隐含的长期提价期权仍然确定 。
贵州茅台在2021年2月18日开盘的顶峰2627.88元 ， 对应市盈率已经超过73倍市盈率 ， 这估值已经超越2007年的巅峰水平 ， 然而10%的净利润增速 ， 却远远不如当年超过80%的增速水平 。
有部分乐观人士甚至喊出了茅台3000元的目标价 ， 但也有资深业内人士有不同看法 。
“我不买白酒股” ， 上述深圳基金经理向第一财经采访人员表示 ， 再好的企业如果价格太贵其实都不值得 ， 比如微软在2015年才超越2000年科网泡沫时期的股价 ， 如果高位买入的话可能“被套”的时间比较长 ， 不是每个人都能等得起 。
2007年底的高位开始调整后 ， 直到2012年5月贵州茅台才重新超越2007年的高点 ， 之后就因为“塑化剂”事件股价大跌六成 ， 而接下来的不到10年时间上涨超过20倍 ， 已经是后话 ， 也成为投资者津津乐道的价值投资成功案例 。
未来10年 ， 茅台能再涨多少呢？

来源：(第一财经)

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