华泰证券发布研究报告 ， 上调中国铝业（02600）评级至“买入” ， 目标价调高65%至3.4港元 。
报告中称 ， 调整对2021年电解铝和氧化铝价格预测至15000元/吨和2400元/吨（前值：13750元/吨和2679元/吨） ， 并上调中国铝业2021年净利预测58.6%至23.34亿元 ， 预计电解铝供需格局将保持稳健 ， 鉴于1）2021年底前行业建成产能将达到4500万吨的产能上限 ， 2）需求稳步增长 。 重归供需平衡的电解铝市场将利好公司业绩增长 ， 1）公司在行业成本曲线上的位置优化 ， 以及2）对低成本电解铝新增产能的股权控制从而获利 。
该行表示 ， 公司凭借有效的成本控制措施、关闭高成本冶炼厂以及整合上游资源 ， 在行业成本曲线上由2017年的70分位下沉至2020年40分位 。 近期的降本措施包括对高成本山西华圣和山东华宇产线的停产 ， 并于2019-2020年间成功完成两家公司电解铝产能指标的转让 。
除内部结构优化外 ， 公司还通过收购主要外部电解铝企业的股份以扩大公司电解铝产能 ， 包括1）认购云南铝业2019年的非公开发行股票（以3.14亿元购得10.04%股权） ， 2）2019年对鹤庆溢鑫铝业增资8.5亿元（取得38.9%股权） ， 3）公告认购云南铝业2020年非公开发行股票（规模不超过3.2亿元） 。
华泰证券称 ， 2020年氧化铝价格触底 ， 进一步拖累盈利的空间非常有限去年氧化铝市场尤为艰难：平均价格同比下跌319元/吨（跌幅为12.0%）至2343元/吨 ， 行业平均吨利润同比下滑199元/吨至亏损123元/吨 。 因此 ， 该行预测中铝2020年氧化铝分部EBIT同比下降19亿元至亏损5.15亿元 。
展望2021年 ， 尽管由于供大于求的情况或较为严重 ， 氧化铝价格或继续承压 ， 但该行认为 ， 氧化铝价格/利润率已经触底 。 鉴于氧化铝生产的灵活性 ， 该行预计 ， 价格大幅反弹或盈利进一步下降的可能性不大 。 因此 ， 预计2021年氧化铝板块的利润水平将同比相对持平 ， 而电解铝板块将成为今年的增长驱动力 。
【新浪港股|华泰证券：中国铝业目标价升65%至3.4港元 买入评级】责任编辑：李双双

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