_原题是：牛年第一期LPR出炉！折射货币政策哪些信号？
2月20日 ， 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR ， 这是农历牛年第一次报价 。
数据显示 ， 1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 均已连续10个月保持不变 。

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数据来源：Wind
多因素促使LPR按兵不动
2月LPR报价保持按兵不动 ， 基本符合市场预期 ， 这也体现出宏观政策与保持经济平稳运行的实际需要相匹配 。
从LPR改革以来 ， LPR利率变化就与7天逆回购利率、1年期MLF操作利率的变化高度相关 。 对于LPR保持不变的原因 ， 业内专家认为 ， 一是央行连续实施逆回购操作 ， 操作利率保持稳定；二是2月MLF利率保持稳定；三是银行下调LPR报价加点的动力不足 。
近期 ， 央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量 ， 起到了稳定市场预期的作用 。 《2020年第四季度中国货币政策执行报告》中指出 ， “判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化 ， 主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化 ， 而不应过度关注公开市场操作数量” 。
春节后第一个交易日 ， 央行等量续做当日到期的2000亿元MLF ， 缩量操作200亿元逆回购 ， 对冲当日到期的2800亿元逆回购 ， 回收流动性2600亿元 。 而此前公开市场操作中 ， 也出现了50亿元、20亿元的小量操作 ， 中标利率均保持不变 。 民生银行首席研究员温彬表示 ， 这体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导 ， 政策信号意义明显 。
“从效果来看 ， 市场利率逐渐向政策利率回归 ， 并围绕政策利率波动 。 ”温彬介绍 ， DR007从年初的低于公开市场7天期逆回购操作利率（2.20%） ， 逐渐回归到2.2%的水平之上 ， 近期在2.2%上下波动更加明显 。 1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率（2.95%） ， 回升到2.95%之上 ， 进一步明确了政策利率的中枢地位 。
从MLF操作利率看 ， 其是1年期LPR报价的参考基础 。 东方金诚首席宏观分析师王青表示 ， 自去年9月以来 ， 两者一直保持同步调整 。 国内经济修复及通胀走向将是MLF操作利率的主要影响因素 。

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图片来源：央行网站
春节后首次MLF操作的利率也未变 。 对于未来MLF操作利率走势 ， 王青分析 ， 在全球物价走势整体温和、国内“猪周期”下行 ， 以及2020年货币扩张幅度有限等因素影响下 ， 2021年国内通胀有望整体处于温和状态 ， CPI涨幅均值超过3%的可能性很小 。 这样来看 ， 2021年出现经济过热、引发政策利率上调的风险不大 。 此外 ， 在经济增速反弹、监管层更加注重稳定宏观杠杆率的过程中 ， 今年下调政策利率的空间基本封闭 。 由此 ， 若不发生新的重大冲击 ， 预计今年MLF利率将保持在当前水平 。
另外 ， 也有专家表示 ， 考虑到春节前市场利率出现了一定幅度的上行波动 ， 银行下调2月LPR报价加点的动力不足 。
LPR料继续保持平稳
温彬认为 ， 下一阶段 ， 货币政策将继续坚持稳字当头 ， 不急转弯 。 央行将更加注重对价格的引导 ， 预计会通过更加精准的操作 ， 调节市场所需的流动性 。
“短期内 ， 资金面或将延续紧平衡状态 ， 政策利率调整的概率不大 ， LPR也将大概率维持稳定 ， 与经济平稳发展所需保持一致 。 央行将会通过结构性政策精准引导制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节的实际融资成本下降 。 ”温彬称 。
事实上 ， LPR改革已卓有成效 。 《2020年第四季度中国货币政策执行报告》指出 ， 2020年以来 ， 人民银行用改革的办法畅通货币政策传导 ， 持续推进LPR改革 ， 企业融资成本明显下降 。 比如 ， 前瞻性引导公开市场操作利率和中期借贷便利中标利率下降30个基点 ， 带动1年期LPR下行30个基点 。 推动整体市场利率和贷款利率下行 ， 支持合理的贷款需求增长 。 12月 ， 企业贷款利率4.61% ， 较2019年12月下降0.51个百分点 ， 连续两个月创有统计以来最低水平 。
另外 ， 上述报告强调 ， 要继续深化LPR改革 ， 巩固贷款实际利率下降成果 ， 带动存款利率逐步走向市场化 。
【中国证券报-中证网|牛年第一期LPR出炉 折射货币政策哪些信号？】责任编辑：蒋晓桐

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