_原题是：全球屏息以待！金融市场又将迎来历史时刻？
来源：华尔街见闻
去年4月 ， 活久见的负油价 ， 让原油投资者全懵了 ， 整个市场也突然陷入了混乱 。 现在 ， 有分析师警告 ， 在另外一个关键市场 ， 类似的戏码可能也要上演了 。
但是与原油市场当时突然间崩溃不同的是 ， 对于美股来说 ， 这一次即将迎来的关键变化 ， 反而可能会在接下来几个月内继续推升市场 。
01 又将见证历史
2020年4月20日当天 ， WTI 5月原油期货价格出现暴跌 ， 接连跌穿10美元到1美元九道整数位心理关口 。
在当天临收盘前 ， WTI一度跌至-40美元 ， 最终收报-37.63美元/桶 。
当时有分析师称 ， 市场已经陷入了一场“全面的、日常的市场管理危机” 。 瑞穗银行资深石油分析师Paul Sankey甚至表示 ， 在接下来一个月油价“很有可能”跌至每桶-100美元 。
【智通财经网|全球屏息以待！金融市场又将迎来历史时刻？】尽管随后油价并未继续下跌 ， 但4月20日这个最低价和收盘价 ， 也成为原油市场历史上再也难以抹去的记忆 。
如今 ， 全球市场可能即将迎来另一个历史性事件：衡量美国银行间流动性的关键指标——LIBOR-OIS利差 ， 或将历史上首次跌至负值 。
这个指标反映的是美国银行间拆借的信用风险和流动性风险 。 美国货币市场研究绝对前沿、瑞士信贷分析师Zoltan Pozsar最新预测称 ， 到今年6月前 ，LIBOR-OIS利差就可能跌到0 。
不仅如此 ， 他还预计这个利差届时还存在进一步下行的风险 ， 也就是跌入负值 。
如果这一情况出现 ， 那么将是美国历史上这一关键融资指标首次跌至负区间 ， 就像去年春天崩跌的国际油市一样 。
02 为何如此？
行业大拿为何给出这样的预测？
还得回到流动性这一问题上 。 简单说 ， 2021年将有巨量的流动性涌入市场 ， 将带来一场“流动性海啸” 。
一方面 ， 2021年央行将加速QE ， 这意味着将以史无前例的速度释放流动性 。 以美国为例 ， 摩根士丹利在去年11月的研报中表示 ， 今年美国财政部面临着大约2.4万亿美元的国债净发行量 ， 但按照美联储当前的资产购买速度 ， 预计美联储将只把其中不到一半（9600亿美元）货币化 。
换句话说 ， 明年美联储将需要将购买资产的速度增加一倍左右 ， 才能达到将净国债发行完全货币化的效果 。
另一方面 ， 央行不是流动性进入金融市场的唯一途径 ， 2021年将是货币+财政双重刺激的年份 。 这个关键变量就是在美联储的美国财政部账户（TGA） 。 在美国 ， 通过允许其存储于美联储的现金余额下降 ， 美国财政部可以增加市场上的流动性 。
花旗2月一篇研报指出 ， 过去一年这一账户余额已经从3500亿美元增至逾1.6万亿美元 。 然而由于债务上限的要求 ， 意味着美国财政部将在未来几个月释放1万亿美元左右 。
03 美股还不用担忧
如此滔天的洪水能流向哪里呢？
首先当然是情绪已经极度乐观的美股 。
花旗在2月初的研报中认为 ， 如今美股的泡沫非同寻常 ， 何时见顶 ， 要看的不再是市场情绪是否已经极度乐观或者股价开始迅速攀升 ， 更重要的是 ， 美联储和美国财政部的“放水”是否还会继续 。
花旗表示 ， 虽然美股估值存在泡沫 ， 但投资者无需担心 ， 除非央行过早地缩减购债规模 。
除此之外呢？
首先 ， 银行是不行的 ， 美国大型银行的补充杠杆率（SLR）都有严格限制 。
其次 ， 货币基金也是不行的 ， 因为隔夜逆回购工具（o/n RRP facility）也有上限 ， 单只货币基金仅300亿美元 ， 杯水车薪 。
无处可取的流动性意味着 ， 除非美联储采取行动 ， 否则商业银行可能在几周内就出现负利率 ， 回购市场也将出现负利率 。
对于前一种情况 ， 摩根大通已经在最新财报中非常明确地给出警告：如果流动性过剩和银行存在规模限制 ， 那么2021年可能会出现负利率 。
后一种情况 ， 关键指标已经反映类似趋势：当前 ， 反映未来融资借贷成本压力FRA-OIS利差已经降至十年来最低水平 。
更值得注意的是反映银行拆借的信用风险和流动性风险LIBOR-OIS利差 ， 也就是文章开头提到的可能首次出现负值的关键融资指标 。
责任编辑：刘玄逸

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