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沪深300跌逾3% ， 国证2000、中证1000各自逆势上涨 ， A股小票能否接棒做龙头？
财联社（上海 ， 采访人员 王可）讯 ， 2月22日 ， A股三大指数齐跌 ， 小盘股指数国证2000、中证1000却逆势上涨 。 在此行情下 ， 小盘股到底能不能接棒抱团股成市场龙头？这也是争论最为激烈话题 。
从代表小盘股的国证2000和代表大盘股的沪深300近一年的走势对比来看 ， 2020年8月份之前 ， 二者涨跌走势基本一致 。 2020年9月二者开始分道扬镳 ， 沪深300不断走出新高；国证2000不断下挫 ， 至2021年2月5日跌至近期新低 。 农历新年前后市场风格转变 ， 截至2月22日A股收盘 ， 相比2月5日的低点 ， 国证2000涨幅达9.29% ， 远高于沪深300仅2个点的涨幅 。
根据财联社此前报道 ， 截至美国当地2月5日收盘 ， 罗素2000指数较2020年3月低点涨幅达125.22% ， 超过同期道指、纳指和标普500等三大指数涨幅 ， 并在近期接连刷出新高 。
国盛证券金融工程团队2月22日发表最新研报认为 ， 近半年来小盘股持续走低 ， 市场上逐渐有了“小盘股被严重错杀”的声音 。 该团队认为 ， 当前小盘股的主要矛盾是极低的相对估值与不利的宏观环境之间的矛盾：一方面市值差达到了历史的最高点 ， 代表小盘股具有较高的相对安全边际；但另一方面当前宏观环境为“经济上+金融下” ， 无论是分子盈利还是分母贴现率均不利好小盘股 。
抱团股暴跌 ， 小盘股逆势上涨
2月22日 ， 截至收盘 ， A股三天指数齐跌 ， 创业板指跌幅达4.47% ， “股王”贵州茅台跌近7% 。 在抱团股一片暴跌、沪深300等大盘股跌逾3%之时 ， 小盘股指数国证2000、中证1000却逆势上涨 ， 国证2000盘中一度冲高上涨2.73 ， 收盘回落至0.84% 。
财联社曾在2月9日发表报道 ， 彼时 ， 以中证1000、国证2000为代表的小盘股指数刚刚经历近半年的震荡下跌 。
从国证2000和沪深300近半年的走势对比来看 ， 在2020年八月份之前 ， 二者涨幅基本一致 。 但自2020年9月开始 ， 二者分道扬镳 ， 沪深300指数不断走出新高 ， 演绎出抱团行情；国证2000指数却不断下挫 ， 至2021年2月5日收盘 ， 跌至近期新低 ， 仅较2020年3月23日A股暴跌时上涨6.13% 。

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图1/7

（国证2000指数与沪深300指数近一年走势对比）
作为小盘股行情的代表 ， 国证2000、中证1000近半年表现远远落后于以中证100、沪深300为代表的大盘股 。

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图2/7

转变发生开始与农历新年前的三个交易日 ， 2月8日至2月10日 ， 小盘股涨幅赶超大盘股 ， 这一优势在牛年的前三个交易日继续扩大 。 截至2月22日A股收盘 ， 相比2月5日的低点 ， 国证2000涨幅达9.29%、中证1000涨幅达8.09% ， 远远高于代表中证100等大盘股指数仅1个点的涨幅 。

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图3/7

在此行情下 ， 市场声音出现巨大分化 。 部分市场人士发出“小盘股成龙头”、“A股节奏生变”等声音 ， 认为未来一段时间小盘股将实现价值修复 ， 甚至走出类似美股小股盘指数罗素2000等翻倍行情 。 但有声音对此提出质疑 ， 认为小盘股“高赔率+低胜率”的困扰依旧存在 。
正方：对比海外成熟市场 ， A股优质小盘股或处于错杀低谷
针对近期小盘股市场的走势 ， 有市场人士强烈认为 ， 单一的市场肯定不是繁荣的标志 ， A股目前处于转型期 ， 难免有纠枉过正之嫌 。 他认为 ， 成熟市场并不是只涨大票 ， 不涨小票 ， 罗素2000去年来的涨幅其实超过了纳指和道指；鼓励优胜劣汰 ， 但中小市值不等于绩差 ， 不要因为出清脏货 ， 把好的中小市值一并排除出机构投资人视野 ， 从而丧失市场关注 ， 丧失融资能力 ， 这是有问题的 。
该人士提出 ， 解决这一问题的方案需要很多 ， 但有一条可以先做 ， 就是建议监管层给主要投资中小市值的基金及产品发行绿色通道 ， 或者提升他们发行的优先级 。
该人士观点基于中美股市对比下 ， A股分化出二八行情 ， 而美股小盘股表现耀眼 ， 截至美国当地2月5日收盘 ， 罗素2000指数较2020年3月低点涨幅达125.22% ， 超过同期道指、纳指和标普500等三大指数涨幅 ， 并在近期接连刷出新高 。分页标题#e#
小盘股的领衔上涨 ， 已成为了近期美股一道亮丽的风景线 。 在2020年3月最初受到疫情冲击时 ， 罗素2000指数曾一度较1月高点暴跌42%至966.1点的低位 ， 该指数已较低点上涨125% 。

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从3月低点至2月5日收盘 ， 纳斯达克指数上涨101.97% ， 远高于标普500和道指涨幅 ， 在大盘股指数中遥遥领先 ， 但涨幅依然低于罗素2000和标普小盘600指数 。
【财联社|沪深300跌3%:国证2000、中证1000逆势上涨 A股小票能否接棒做龙头】与大企业相比 ， 小盘股企业的业务范围往往不那么多元化 ， 收益波动性更大 ， 这使得它们在经济低迷时期更可能步履蹒跚 ， 而也正是这一特色 ， 使得美股小盘股得以迅速地从经济复苏中获益 。
有分析人士认为 ， 美国小盘股的涨势才刚刚开始 。 摩根士丹利于2020年11月发布的2021年策略展望中表示 ， 可以反映市场参与程度的标普500等权重指数和标普500加权后市值的比值已出现上升的势头 ， 这反映出美股中小盘股票的交易活跃度正不断提高 。
“中小盘股票的交易活跃度不断提高将成为2021年美股牛市的重要支撑 。 ”摩根士丹利的展望报告中如此写道 。
“小盘股历史上在经济复苏时期的走势可作为其接下来还将继续上涨的有力支撑 。 一般来说 ， 每当经济走出衰退时 ， 小盘股的表现均会优于大盘股 。 ”Eaton Vance WaterOak Advisors的首席投资官Duke Laflamme称 ， “我觉得这次也不会例外 。 ”
反方：当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种
针对小盘股近半年的持续下跌 ， 有券商资管负责人认为有两大因素 。 第一 ， 在年度业绩预告披露前后 ， 在去年和前年分别出现过大幅计提、商誉减值的情况 ， 这对中小盘股伤害很大 。 在今年的经济情况下 ， 投资者出于避险的目的也会回避这些股票 。 第二 ， 相比大企业 ， 中小企业业绩不稳定 。 在当前的情况下 ， 投资者不喜欢业绩波动极大的股票 ， 稳定的业绩是中小盘股票未来逆势崛起的一个关键条件 。
该负责人表示 ， 美国大小盘股的上涨涉及到经济增长动能问题 ， 近几年上涨的多为互联网创新企业 。 在经济繁荣时期 ， 小盘股有市场情绪和良好业绩的双重支撑 ， 会比较繁荣 ， 因而脱颖而出 ， 获得较高估值 。 但在受疫情和经济下滑影响的这两年衰退期 ， 中外都更看好大企业 。 美国互联网方面创新小盘企业不断涌现 ， 但传统的行业如服务业和制造业中小公司则面临业绩下滑、员工失业等问题 。
国盛证券金融工程团队2月22日发表最新研报认为 ， 近半年来小盘股持续走低 ， 市场上逐渐有了“小盘股被严重错杀”的声音 。 该团队认为 ， 当前小盘股的主要矛盾是极低的相对估值与不利的宏观环境之间的矛盾：一方面市值差达到了历史的最高点 ， 代表小盘股具有较高的相对安全边际；但另一方面当前宏观环境为“经济上+金融下” ， 无论是分子盈利还是分母贴现率均不利好小盘股 。
该团队分析 ， 从2010年至今 ， 市场已经完整地经历了大盘价值、小盘成长、小盘价值、大盘价值、大盘成长五个风格阶段 。 2017年以来小盘风格一直处于劣势 ， 随着大小盘分化持续 ， 当前的市值分化程度已臻历史极值 ， 无论从时间还是从空间来看 ， 小盘股似乎到了一个极端的位置 。 基于此 ， 该团队认为当前时点 ， 小盘股为高赔率品种 ， 而大盘股为低赔率品种 。

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该团队观察各个资产在不同区间中的表现 ， 认为目前仍然处于经济上行的阶段 ， 然而上行趋势已经放缓 ， 将来下行压力逐渐变大 ， 同时金融条件指数已经由中性开始收紧 。 因此当前市场正处于“经济上+金融下”的宏观环境中 ， 将来有可能会踏入“经济下+金融下”区间 。

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该团队根据图表进一步分析 ， 大盘股与小盘股在这两个区间中表现各不相同 ， 在金融宽松和经济下行的宏观环境中 ， 小盘股表现更好 ， 而在金融紧缩与经济上行的宏观环境中 ， 大盘股表现更好 。 当前“经济上+金融下”的宏观环境对小盘股来讲并不友好 ， 因此小盘股处于低胜率的状态 。

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该团队总结道 ， 综合来看 ， 当前小盘股是“高赔率+低胜率”的投资品种 。 短期来讲 ， 对经济复苏更加敏感的大盘股仍可能继续跑赢 ， 小盘股的大拐点可能需要等待经济复苏斜率变平的信号 。分页标题#e#
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责任编辑：陈志杰

来源：(未知)

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