来源：中信证券研究文丨杨灵修 秦培景 裘翔 联系人：徐广鸿
2021年将是“新经济”公司赴港上市的又一大年 ， 大批量新经济独角兽叠加中概龙头的持续回归 ， 料将给市场带来更多兼具稀缺性及长期成长性的优质标的 。 2020年港股市场IPO较为活跃 ， 146家公司累计募集资金3975亿港元（+27% yoy） 。 IPO市场的活跃带动港股投资者打新热情高涨 ， 其中国际发售（主要是机构投资者）与公开发售（主要是散户）两个部分分别约占所发行股份的90%和10% 。 内地投资者可通过QDII通道或信托计划参与港股打新 ， 目前沪港通与深港通不支持新股申购 。 2020年全部港股IPO公司的平均上市首日涨跌幅为18.5% ， 较2019年提升9.7pcts 。 龙头公司在2020年普遍获得较高的打新收益 ， 热门的公司包括泡泡玛特、思摩尔国际、明源云等上市首日均为港股投资者带来较高的打新收益 。 展望2021年 ， 我们认为更多中概股回归以及独角兽公司的上市 ， 将进一步提升港股市场IPO的活跃度和打新收益 ， 在策略上我们建议选择优质赛道的大市值龙头公司进行布局 。
▍港股的上市门槛与A股相比较低 ， 对互联网与新经济公司更为友好 ， 这些公司在香港上市为港股市场带来了稳定的流入资金 。
香港市场中的新股发行分为国际配售与公开发售两个部分 ， 国际配售对象主要为机构投资者 ， 通常占所有发行股份的90% ， 而公开发售为散户所认购 ， 通常占比为10% 。 内地投资者可通过QDII通道或信托计划参与港股打新 ， 目前沪港通与深港通不支持新股申购 。 对比A股市场 ， 港股打新申购时需要冻结保证金 ， 而A股通常采用信用申购 。 港股网下初始配售通常为90% ， 高于A股的60%-80% 。 港股的投资者资金门槛较低且无底仓市值要求 。 同时 ， 港股市场中的基石投资者制度较A股的战略投资者制度更为成熟 ， 行使超额配售权的公司较为普遍 。
▍与A股相似 ， 港股IPO节奏随市而动 。
2020年港股网上打新火热 ， 全部港股IPO公司的平均首日涨跌幅为18.5% ， 较2019年提升9.7pcts 。 在个人投资者的推动下 ， 多数热门IPO均触发回拨机制 ， 国际发售发行股数占比下降7.2pcts至77.1% 。 从行业角度来看 ， 消费、医药板块的上市首日涨跌幅较高 ， 其中可选消费、日常消费以及医药板块的首日平均涨跌幅分别达到23.7%、43.8%和43.8% 。 拉长时间维度 ， 可选消费、房地产、信息技术、材料和能源行业在上市一段时间后的表现较好 。
▍2020年港股IPO公司的上市首日涨跌幅明显提升 ， 其中龙头公司的提升更为显著 。
对于个人投资者来说 ， 2020年全部港股IPO的平均一手中签率仅为34.1%（2019年为59.7%） ， 其中思摩尔国际（20%）、泡泡玛特（15%）、明源云（10%）等一手中签率普遍较低 ， 计算中签率的首日收益率分别为14.0%、23.1%、6.2% 。 对于机构投资者来说 ， 国际发售的初始认购倍数普遍较低 ， 泡泡玛特、明源云的国际发售认购倍数分别为44和45倍 ， 但由于回拨比例较高 ， 因此以实际中签率计算的首日收益仅为1.3%和1.0% 。
▍2021年港股市场打新展望：
1）市值大、赛道佳的公司往往能为投资者带来丰厚收益 。 2020年上市首日总市值大于10亿港元 ， 属于房地产、医疗保健、信息技术、消费并且行使超额配售权的公司 ， 平均上市首日涨跌幅达到26.3% ， 较未经筛选的全部IPO打新收益率提高7.8pcts 。
2）首日卖出并非是打新的最佳策略 。 对于上市首日总市值大于50亿港元 ， 首发市盈率大于10倍且上市首日涨跌幅小于10%的公司而言 ， 在上市后30日卖出可获得远超于首日卖出的收益 ， 上市后首日、7日、14日和30日平均涨跌幅分别为 -1.4%、-0.9%、1.9%和11.2% 。
▍风险因素：
新冠疫情全球蔓延超预期 ， 全球需求不振；中美摩擦升级；内地流动性收紧；人民币汇率大幅波动 。
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【新浪财经-自媒体综合|中信证券：港股打新如何布局 优选市值大、赛道佳公司】责任编辑：张海营

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