文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
2月24日周三 ， 沪深两市继续出现调整 ， 跌幅较大 。 开年以来A股市场出现高开低走 ， 特别是前期涨幅比较大的一些白马股跌幅较大 ， 获利回吐的压力是内因 。 从外因来看 ， 流动性偏紧 ， 央行回收了部分资金 ， 也造成了投资者对于货币政策可能转向的一些担忧 。
整体来看 ， 这段时间市场的风格有所转变 。 春节之前主要是业绩优良的白马股出现上涨 ， 而节后受益于国际大宗商品价格大涨的周期股出现了强势表现 ， 低估值的一些蓝筹股 ， 比如说银行出现了反弹 ， 板块之间出现了一定的轮动 。 从上证指数的走势来看 ， 出现了持续的调整 。 板块之间的轮动也显示出没有只涨不跌的板块 ， 也没有只跌不涨的板块 。
由于春节之前消费白马股涨幅过大 ， 特别是像白酒 ， 很多个股过去几年涨了好几倍 ， 这样的话累积了大量的获利盘 。 虽然盈利能力很强 ， 但仍然受到获利回吐的压力 。 从中长期来看 ， 业绩优良的消费白马股已然值得坚定持有 ， 阶段性的回调也提供了一个分批抄底的机会 。
投资要坚持长期主义 ， 短期的走势无法预计 。 虽然这段时间市场的风格偏向于周期股 ， 但周期股往往波动比较大 。 从历史上来看 ， 通过周期股来获得好的投资回报是非常困难的 ， 因为周期股上涨也快 ， 下跌也快 ， 很多投资者都有在周期股上一套两三年的这种惨痛经历 。 因此 ， 对于周期股的回升 ， 建议善于做波段的投资者可以适当参与 ， 大多数投资者其实并不适合投资周期股 。
消费股则是可以长期持有的品种 ， 我认识很多做的好的一些投资人 ， 无论是基金经理还是普通投资者 ， 能够在长期获得超额回报的多数都是长期持有消费白马股 。 这些消费股既有业绩支撑 ， 同时又有品牌价值 ， 从长期来看它的股权具有稀缺性 。 我们如果忽略这些消费股短期的这种价格波动 ， 从月线来看 ， 基本上都是属于稳步上扬的一个走势 。
从2016年我提出白龙马股到现在 ， 白马龙头股已经走出了一个慢牛长牛行情 。 像白酒、医药、食品饮料等消费白马股 ， 过去几年的表现远远跑赢大盘 ， 给投资者带来了丰厚的回报 。
当然 ， 获利回吐的压力也随着股价的上涨而加重 。 因此 ， 最近这些前期涨幅比较大的消费白马股普遍出现了回调 ， 当然这样的回调应该说也是上涨过程中的一个正常的回调 。 通过充分的换手才会让这些股票投资吸引力更大 ， 股价的波动并不影响企业本身的价值 。
就像去年三月份 ， 受到疫情的冲击 ， 美股出现了半个月四次熔断 。 半个月出现四次熔断 ， 在历史上是非常罕见的 ， 事实上美股历史上只出现过五次熔断 ， 第一次还是在1987年十月份黑色星期一 。 即便如此 ， 在去年三月份 ， 对于价值投资者来说却是一个抄底的时机 。
股神巴菲特在去年三月份一度净值回撤了一千亿美元 ， 但并没有影响到巴菲特的长期投资 。 在去年五月份 ， 他照惯例做了巴菲特股东大会的年会的直播 ， 正是这种淡定对待股价短期波动的心态让巴菲特成为股神 ， 他在苹果上的投资获利高达400亿美元 。
现在美股三大股指均创历史新高 ， 巴菲特的伯克希尔哈撒韦也接近历史高点 。 如果在去年三月份美股出现暴跌时 ， 巴菲特把手中的优质筹码卖掉也难以出现净值的上升 。 因此 ， 在市场大跌时 ， 要认真的去考察所持有公司本身的质地 。 如果是优质的股票 ， 短期股价的波动其实对于长期的投资的判断并没有太大的影响 。
周三港股也出现较大幅度的回落 ， A股和港股近期出现连续的调整和美债收益率上升不无关系 。 美国十年期国债收益率出现了持续攀升 ， 这对全球资本市场的走势形成负面的影响 。 从大类资产的角度来看 ， 全球通胀预期 ， 以及美债收益率上行给新兴市场国家的股市带来调整的风险 。
港股今年以来涨幅较大 ， 也累积了大量的获利盘 。 因此 ， 在美债收益率上升时 ， 港股也出现了持续的回调 。 从全年来看 ， A股和港股受益于居民储蓄大转移 ， 增量资金仍然会源源不断的流入A股和港股 。 因此 ， 从中期来看 ， 现在的调整并不改变大的趋势 。
【新浪财经|杨德龙：美债收益率上升 影响全球股市短期走势】从当前美国政策来看 ， 它发力的重点从之前依靠货币政策逐步转向依靠财政政策 ， 大规模经济刺激计划推出的可能性比较大 。 美国新财政部长耶伦也力挺新一轮的经济刺激计划 ， 美国新总统拜登对于经济刺激计划的推出也是不遗余力 。分页标题#e#
美联储主席鲍威尔表示当前美国实际失业率接近10% ， 劳动力市场远未实现强劲水平 ， 这会推动美国进一步加大财政类似的政策的力度 。 疫情防控措施有望在疫苗大量接种之后出现放松 ， 这有利于美国服务业的恢复 ， 提高美国就业的水平 。
美股走出了高位震荡的走势 ， 近期也出现一定的分化 ， 纳斯达克指数连续第二日收跌 。 美联储主席鲍威尔暗示将坚持宽松货币政策 ， 美债收益率攀升 ， 这些对于美股短期走势也形成了一定的影响 。
鲍威尔表示经济离我们的就业和通胀目标还有很长的路要走 ， 而且可能需要一段时间才能取得实质性的进展 。 人们对于通胀率上行的担忧也有所增加 ， 联邦政府实行的大规模刺激政策将导致价格大幅上涨 ， 并迫使央行提高短期贷款利率 ， 这对于全球资本市场也形成了一定的影响 。
财政刺激措施方面 ， 美国众议院预算委员会周一批准了一项1.92万亿美元的提案 ， 以执行拜登的新冠救助计划 。 尽管一篮子救助计划规模可能会最终缩减 ， 但预计最终的规模可能与拜登的1.9万亿美元提议相差不大 ， 这对美国经济的增长会形成一定的支撑 。
美股现在处于历史的高位 ， 估值上也远远超过历史的最高水平 。 对于美股后市的走势 ， 可能还是以高位震荡为主 ， 调整压力比较大 。
从近期黄金的走势来看 ， 和其他资产一样 ， 黄金也出现了快速拉升 。 原油价格不断的上行 ， 布伦特原油期货价格创今年以来的最高收盘价 ， 布伦特原油期货价格也出现大幅上涨 。 这一方面反映了美联储实施宽松货币政策带来的资产价格上涨 ， 另一方面也表示经济的复苏可能带来原油需求的上升 。
整体来看 ， 美股的走势还是相对强劲 ， 高位震荡的可能性比较大 。 A股和港股在最近调整幅度较大 ， 每轮调整都是抄底优质股票的时机 。 对于一些有长期投资价值和品牌价值的消费白马股 ， 可以在调整过程中采取分批抄底的策略来进行配置 。 从长期来看 ， 坚持价值投资 ， 做好公司的股东已然是最好的投资策略 。
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责任编辑：陶然

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