编者按：本文来自微信公众号“亿欧网”（ID:i-yiou） ， 作者：杨良 ， 36氪经授权发布 。
文丨杨良
编辑丨顾彦
北京大学国家发展研究院教授周其仁曾用“水大鱼大” ， 形容中国近些年的经济发展态势 。
大意是指中国的市场规模像汪洋大海一样无边无际 ， 而市场中的各家企业 ， 就像水中的鱼一样 ， 如此庞大的市场体量 ， 必然会产生规模巨大的企业 。
将这句总结置于微观产业也同样成立 。
以茶饮行业为例 ， 2017-2019年新式茶饮市场规模年复合增长率高达48.75% 。 2020年喜茶完成C+轮融资 ， 估值超160亿元；2021年奈雪的茶完成C轮融资 ， 估值20亿美元 。
不过与激荡并存的是 ， 茶饮行业的分水岭正在逐步形成 ， 行业的准入门槛正明显上升 ， 具备竞争优势的品牌开始探寻更大的星空 。
在2月11日也是大年夜 ， 奈雪正式提交上市申请 ， 冲击新式茶饮第一股 。 奈雪为何要抢跑上市？高端茶饮的生意好做吗？茶饮企业的价值我们又该如何理解？
茶饮的底层逻辑
亚马逊CEO贝佐斯曾言：“我经常被问到一个问题 ， 未来十年会有什么样的变化？但我很少被问到未来十年什么是不变的 ， 我认为第二个问题比第一个问题更重要 ， 因为你需要将你的战略建立在不变的事物上 。 ”
在消费品行业 ， 这一底层逻辑则是“人民群众对美好生活的向往” 。
2015年 ， 彭心在深圳卓越世纪开出了奈雪的首家门店 ， 主推茶饮和软欧包等产品 。 喜茶则在2012年就已然成立 ， 主要产品为芝士茶、奶霜茶、水果茶等系列 。
虽成立时间有所差异 ， 但两者的爆发期均在2016年前后 。 一个典型证明是 ， 喜茶于2016年8月完成亿元A轮融资 ， 而奈雪在两个月后也同样拿到天图资本的亿元融资 。
无论是奈雪还是喜茶 ， 其核心逻辑都是通过更好的产品及服务供给 ， 更人性化的消费体验 ， 更有设计思维导向的用户交互过程 ， 激发消费者更多的消费需求 。
新式茶饮在这一过程中做的最大创举 ， 就是将奶茶这一传统饮品 ， 升级成了年轻人的轻奢生活方式 。 从更大范围来看 ， 抓住Z世代的泡泡玛特、完美日记等 ， 均概莫如是 。
除了奈雪、喜茶之外 ， 蜜雪冰城也是茶饮行业不可忽视的头部力量 。
在奈雪招股书中 ， 不难看出品牌A和品牌E分别代表着喜茶与蜜雪冰城 。
与新式茶饮的高客单价不同 ， 蜜雪冰城2块钱的冰激凌、4块钱的柠檬水 ， 更多满足了广大县域级城市消费者对美好生活的向往 ， 毕竟我国仍有6亿人月均收入只有1000元 。

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图源/奈雪的茶招股说明书
高端现制茶饮和中低端茶饮两大分类 ， 也彰示出如今茶饮行业的两大主流发展路线 。
一条是主打一二线城市 ， 饮品价格在30元左右 ， 基本是直营模式 ， 占据商圈等优质物业位置；另一条是主打三四线下沉市场 ， 饮品价格在10元以下 ， 基本是加盟模式 ， 主打低价 。
这两条路线都已孕育出代表性的龙头企业 ， 而中间价位带的竞争尤为激烈 ， 尚未出现占据绝对优势的品牌 。
赔本赚吆喝？
虽然新式茶饮已经出现了诸多代表性企业 ， 但外界一直好奇其经营状况究竟如何 ， 从奈雪的招股书中我们或许可以一窥究竟 。
先说盈利情况 。 据招股书披露 ， 奈雪成立至今尚未实现盈利 ， 2018年亏损6973万元 ， 2019年亏损3968万元 ， 2020年前三季度亏损2751万元 。
当然对消费新品牌而言 ， 短期盈利与否并非资本市场的主要关注点 ， 长期的快速增长才是获取高估值的关键 ， 而在这一点上奈雪同样面临着严峻的挑战 。
餐饮企业的营收=进店人数*转化率*客单价 。
其中的核心变量进店人数 ， 主要取决于时间和空间 。 消费者购买茶饮的时间基本集中于下午茶时间 ， 而空间则取决于门店的接待能力 ， 两者皆易达到上限 。 因此传统餐饮企业想要增加营收 ， 只能多开店 。
奈雪也不例外 ， 翻阅其过往的营收及门店数量情况 ， 不难发现其营收增速基本与门店增速一致 。
通过大量开店跑马圈地 ， 奈雪的高速扩张还将持续 。 截至2020年三季度末 ， 其门店总数一共有422家 。 而招股书中透露 ， 奈雪计划于2021年及2022年 ， 主要在一线城市及新一线城市再分别开设约300间及350间门店 。

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来源：招股书
但奈雪的风险也正隐藏于此 。 先不论快速拓展后人才管理是否跟得上 ， 以及疫情对2020年业绩造成多大程度影响 ， 其单店模型在过去几年已悄然发生变化 。
随着门店数量的增加 ， 奈雪单店订单量与销售额均出现明显下滑 。 2020年前三季度 ， 其单店销售额为2.01万元/天 ， 相较于上年同期的2.89万元大幅下滑了30% 。
奈雪对此给出的解释是：“主要是由于我们继续在整个网络中开设新的奈雪茶饮店 ， 令现有奈雪茶饮店的访客量及订单分布更均衡” 。

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来源：招股书
单店营收下滑的同时 ， 同店利润率也在减少 。 2019年前三季度 ， 奈雪同店利润率为21.8% ， 时至2020年 ， 这一数字变为12.6% 。
奈雪的药方
对于以上问题 ， 奈雪也正尝试解决 ， PRO店正是其第一招 。
2020年11月 ， 奈雪正式推出PRO店 。 其主要差异在于去掉现制烘焙 ， 改为统一配送烘焙产品 ， 采用小店模式 ， 定位高客流区域 ， 融合咖啡 ， 通过智能化设备布局提升运营效率 。
其相关负责人曾对外表示：“奈雪的常规门店选址都在一二线城市的大型商超与购物中心 ， 门店已经相对饱和 。 所以我们PRO店开始扩大了选址范围 ， 打通了商务和社区场景 。 ”
招股书也透露 ， 未来两年奈雪的新开门店中 ， 预计PRO店占比将达到70% ， 成为其扩张的主力军 。 与标准店型相比 ， PRO店在品类、面积、单店总投入等方面均进行了优化 ， 比如标准店的单店投入约为185万元 ， 而PRO店则仅需125万元 。
单店模型的优化是奈雪在前端的重要动作 ， 但对于餐饮企业而言 ， 更重要的工作在于消费者难以感知的后端 。
悸动烧仙草创始人吴斌曾对亿欧EqualOcean表示：“茶饮行业肯定是短期拼产品和点位布局 ， 中期拼供应链和品牌 ， 长期拼人才的 。 ”
从某种程度上看 ， 新茶饮的竞争其实就是供应链的竞争 。 当单款产品的生命周期明显缩短 ， 新旧产品线交替的间隙就是品牌最好的超车机会 ， 因此稳定的供应链将是企业的核心竞争力所在 。
在供应链层面 ， 奈雪自建茶园、果园、花园等 ， 比如在云南成立了专属的草莓园 ， 以此提升产品的稳定性；并通过自研的供应链系统 ， 为门店匹配最佳用料 ， 实现门店、仓库库存管理一体化基础上的自动订货、自动耗料 。
对上游供应链的不断整合叠加规模扩张的优势 ， 其毛利率在未来有望稳中有升 。

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来源：招股书
隐藏在供应链整合之下的 ， 还有奈雪制定行业标准的野心 。
与传统茶饮相比 ， 新式茶饮演变的核心驱动因素是产品创新 ， 即将原本非标的茶产品化 ， 去掉茶的品级、产地、种类标签 ， 并与芝士、水果等结合 ， 使之成为标准化产品 。
但这个行业如今仍然大量存在劣币驱逐良币的现状 。 彭心也曾坦言：“从上游茶叶采摘、发酵、存储、运输 ， 到制茶的贴杯、铲冰、打杯、挂泡、加奶盖等 ， 整个行业的标准化尚未成型 。 ”
2020年11月 ， 中国连锁经营协会携手喜茶、奈雪等新茶饮头部品牌 ， 共同宣布新茶饮委员会筹备工作组正式成立 。
2021年2月 ， 奈雪联合相关单位主办了《茶（类）饮料系列团体标准》（拟定）启动会 。 据介绍 ， 奈雪预计2021年完成第一批新式茶饮产品类标准的制订 ， 初步拟定为水果茶、鲜奶茶、气泡茶、冷泡茶和奶盖茶五项 。
抢跑上市能否放大头部效应？
奈雪与喜茶就像是一对“相爱相杀”的冤家 ， 在资本市场的动作几乎完全同步进行 。
2018年3月 ， 奈雪宣布获得天图资本领投的数亿元A+轮投资；一个月后 ， 喜茶也宣布完成由龙珠资本投资的4亿元B轮融资 。 2020年2月 ， 业内开始流传奈雪计划IPO的消息；同样是一个月后 ， 喜茶也出现上市传闻 。
无论是前端的门店拓展 ， 还是后端的供应链整合 ， 以及构建全流程数字化优势 ， 无不需要充足的现金储备 。 只有拿到了充足的资本弹药 ， 才能实现自己的战略梦想 。
2003年 ， 携程在美股上市首日股价就几乎翻番 。 携充裕美元归来的携程在OTA市场几乎全无敌手 ， 到2007年已经占据56%的市场份额 ， 是第二名艺龙的三倍有余 。 梁建章甚至私下对朋友“抱怨” ， “用望远镜也看不到第二名 ， 好无聊” 。分页标题#e#
如今的茶饮行业也是如此 。
当前似乎是一个不错的窗口期 ， 农夫山泉、泡泡玛特、快手等企业在资本市场的表现 ， 已经证明了挥舞着钞票的投资人对消费类企业的热情 。
在八千亿规模的白酒行业中 ， 茅台、五粮液的市值均已逾万亿 。 从这个视角而言 ， 千亿规模的茶饮赛道中 ， 头部玩家的百亿估值似乎也算不上贵 。
更关键的是 ， 对于现有的头部玩家而言 ， 资本市场提供的无限弹药将助推其放大头部效应 。 “强者恒强” ， 亦是商业江湖中另一条自然法则 。
参考资料：
1.《餐饮行业深度研究报告：新茶饮是一门什么样的生意？》 ， 华创证券
【上市|奈雪抢跑上市，高端茶饮的生意好做吗？】2.《新式茶饮行业纵览及奈雪的茶上市前瞻：闻香识茶 ， 奈雪将至》 ， 光大证券

来源：(36氪)

【】网址：/a/2021/0227/kd748935.html

标题：上市|奈雪抢跑上市，高端茶饮的生意好做吗？