来源：文华财经
【新浪财经综合|天天被产能过剩洗脑 于是PTA暴涨暴跌看不懂了】但凡稍微了解聚酯产业链的朋友 ， 对于PTA产能过剩的背景应该是耳熟能详 。 自从国内大炼化时代开启 ， 新技术大产能快速涌入PTA行业 ， 18年的夏天8000元的PTA成为绝唱 。 巨量新增产能下 ， PTA进入熊市周期 ， 而上一轮熊市持续四年 ， 并在底部僵持逾两年之久 。
不过期间也有两次反弹幅度超10%的回光返照行情 ， 分别在19年年初以及夏季 ， 当时行情均急跌至阶段新低 。 所以即使在熊市中 ， 阶段性供需错配叠加宏观或者其他利好因素 ， 多头也不是一点机会没有 。
去年PTA在不绝于耳的三高（高产能、产量、库存）呼声中三度下探至3200元历史新低 ， 不过好在原料端油价、PX相应都在历史低位 ， 所以加工利润仍得到保证 。 与此同时在历史低位形成了纪录高位的持仓 。 对局双方大概是抄底的投机多头 ， 以及不断套保的产业空头 。
历史经验告诉我们在历史低位 ， 一旦产业空头认输反水（往往发生在盘面强劲反弹中） ， 就会引发连锁踩踏效应 ， 进而加大行情反弹力度 。 无风不起浪 ， 如果宏观产业均变化有限 ， 那么今年PTA行情很可能重演15-17年磨底之旅 ， 因为单纯靠市场出清产能 ， 无疑是漫长的过程 。 可若是驱动来自成本与宏观 ， 行情的反馈是惊人的 。
成本不用说 ， 油价兹兹的涨 ， PTA还卖这个价 ， 那就等着倒闭吧 。 而宏观的力量才是最容易令市场出现矫枉过正的罪魁祸首 。 其实宏观是个比较模糊的东西 ， 有时候对价格不起影响作用 ， 有时候却起决定性作用 。 PTA终端下游是纺织 ， 毫无疑问今年预期肯定是比去年强 。 究竟能强多少 ， 其实即使在圈内人士也说不准 ， 但就在这种不确定性之中 ， 市场预期打的很足 。 只能这样认为 ， 中国的化工行业已经今非昔比 ， 活下来的龙头企业都是世界巨头 ， 具有全球制造成本优势 。 所以在国内我们感觉不到需求有多大变化 ， 但是国外一旦重归正常 ， 可能需求带来的增量是惊人的 ， 所以大户的押注你无法理解 。
而另一个大宏观就是流动宽裕性影响 。 当美联储疯狂撒钱行为逐渐清晰 ， 紧接而来的就是商品通胀预期 。 宏观上的刺激最核心的一点就是创造需求 ， 无论是债务扩张还是量化宽松 ， 最终的目的都是创造需求 ， 这种需求最初是刺激增加正常的生产性需求 ， 进而演变成投机屯货需求 ， 会导致原材料的金融属性大大增加 ， 所以可以改善商品的供需平衡表 。
而当宏观上升为主要矛盾时 ， 产业因素就弱化了 ， 产业基本面好的品种就会变得更加出色 。 当然PTA供需面并不出色 ， 所以开始的涨势明显不如更好的短纤 。 但是PTA的龙头企业可不是吃素的 ， 由于行业集中度非常高 ， 行业份额较大的企业无论是话语权还是实际控货能力绝对一流 。 所以即使在交易所仓单爆表 ， 流通货源反倒经常出现紧张情况 ， 甚至出现供应过剩背景下 ， 大厂还要回购现货行为（19年夏季） ， 阶段性的供应不足成为熊市中多头唯一的法宝 。
本次上涨确实存在这方面因素 ， 比如春节期间 ， 海南逸盛200万吨、上海石化40万吨装置停车检修近日 ， PTA部分主流供应商相继宣布3月份减少20%合约量 。 而在加工利润不高背景下 ， 后续计划3-4月份装置预计检修产能高达1965万吨（含已停车装置） ， 所以是可以缓解供需矛盾 ， 改善阶段性信心的 。
不过总体而言本轮涨势还是定性为成本驱动 ， 因为无论是基差还是月差 ， 没有发生明显变化 。 那么大涨过后风险点就是成本变化以及基差有没有同步走强 ， 与远月合约价差是否过于拉大 ， 这些都是制约上涨空间因素 ， 同时也是风向指标 。
责任编辑：陈修龙

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