摘要：【新浪财经综合|高层吹风“贷款利率将回升”“茅台们”高估值神话走下神坛|】投资研报 【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下 ， “碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到 ， 未来10年成长空间超50倍 【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局...

投资研报
【硬核研报】供给侧+需求侧双轮驱动下 ， “碳中和”的大重构已经开始！机构高喊最低估的超级赛道已找到 ， 未来10年成长空间超50倍
【新能源车动见】涨价潮谁受益？布局时机来临？涨价背景下多角度看产业链最新变化
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高层吹风“贷款利率将回升”“茅台们”高估值神话走下神坛！
来源：环球老虎财经
今日市场最重磅的莫过于郭树清的讲话 。 而此次讲话中不仅提到了目前关注度最高的地产泡沫 ， 还提到了与资本市场息息相关的货币政策 。 郭树清表示 ， 今年整个市场利率在回升 ， 我估计我们贷款的利率也会有回升 。
其实贷款利率的回升早在去年二季度便有预期 ， 这点从LPR的报价可以窥知一二 ， LPR已经连续十个月保持不变 。 或许是由于市场对于货币政策转向的预期差 ， 近几日A股市场出现较大调整 ， 尤其是高估值的个股 ， 均出现大幅调整 。 资金也相应大幅流出到以煤炭有色、银行、保险等顺周期个股当中 。
3月2日 ， 国务院新闻办公室举行新闻发布会 ， 中国银保监会主席郭树清等出席 ， 郭树清就地产、银行、保险、货币政策等问题作出详细表述 。 而最重磅的莫过于当前市场最关注的货币政策 。
关于货币政策 ， 郭树清表示 ， 因为今年整个市场利率在回升 ， 我估计我们贷款的利率也会有回升 ， 我们几位董事长都在这里 ， 可能会有所调整 ， 但是总的来说 ， 利率还是比较低的 。
其实货币政策由宽松转向正常早已体现在LPR中 。 2月20日 ， 全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.85% ，5年期以上品种报4.65% 。 两项贷款市场报价利率均连续十个月保持不变 。 根本原因在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转 。
货币政策的转向也传导至资本市场 ， 近期高估值的抱团股下跌有分析认为是资金对于货币趋紧的预期增强 ， 出现杀估值的情形 。
重磅讲话出炉
2020年初疫情的突发导致国内正常的经济活动受到一定的影响 。
面对严峻复杂的国内外形势 ， 中国银保监会和整个银行业保险业系统 ， 为支持国民经济迅速从停滞下滑恢复到正常发展 ， 制定的一系列政策措施 。
在防范化解金融风险取得的成就中 ， 关于不良资产的认定和处置的相关数据显示 ， 2017年至2020年累计处置不良贷款8.8万亿元 ， 超过之前12年总和 。
他解释 ， 因为每年的贷款都是净增长 ， 贷款增速保持12%左右 。 2020年情况非常特殊 ， 增长速度非常快 ， 量非常大 。 但全年没有超过13% ， 这是为什么没有实行过度宽松的货币政策的原因 。
在疫情发生以后 ， 一些企业的生产经营活动肯定处于不正常的状态 ， 还款就会有困难 ， 甚至有相当一部分企业可能会面临破产重整或者破产清算的状况 ， 更没有能力偿还贷款 。 所以不良贷款上升是必然趋势 。
事实上 ， 2020年已经开始加大不良贷款处置力度 ， 全年处置不良资产3.02万亿 。 现在没有一个明确指标 ， 还在和各家银行沟通 ， 具体看看银行对自身的预估状况 。 与此同时 ， 郭树清猜测2021年需要处置的不良贷款还会增长 ， 甚至会延续到2022年 ， 因为有的贷款期限比较长 。
郭树清在发布会上表示 ， 目前房地产领域的核心问题还是泡沫比较大 。 房地产金融化泡沫化倾向比较强 ， 是金融体系最大灰犀牛 。 同时 ， 郭树清认为买房不住而为了投资投机是很危险的 。
值得注意的是 ， 2020年投向房地产的贷款增速实现8年来首次低于各项贷款增速 。
欧美面对疫情采取宽松货币政策
值得注意的是 ， 自疫情发生以来 ， 欧美发达国家、疫情严重的国家和一些发展中国家 ， 都采取了积极的财政政策和极度宽松的货币政策 ， 为稳定经济 ， 宏观政策必须采取这些措施 。
而郭树清则是指出 ， 这些政策“现在看一些副作用开始显现” 。
一是金融市场 ， 尤其是欧美发达金融市场高位运行 ， 和实体经济严重背道而驰 ， 郭树清担心 ， 认为金融市场应该反映实体经济的状况 ， 如果和实体经济差别太大 ， 这一情况迟早会被迫调整 ， 并表示“我们很担心金融市场 ， 特别国外金融资产泡沫哪一天会破裂” 。
二是流动性增加以后 ， 由于经济已经高度全球化 ， 中国的经济和其他国家的经济密切相连 ， 外国资本流入中国数量会明显增加 ， 增长也确实比较快 。分页标题#e#
“虽然我们鼓励外资 ， 但由于他们自身风险控制的原因 ， 在市场份额上 ， 无论是总资产还是贷款、存款比重 ， 绝对额是上升 ， 但是比重是下降的 。 比如 ， 外资银行的比例现在只有1% ， 对中国金融市场影响非常有限；保险公司外资占比稍高 ， 在6%左右 ， 但影响有限 。 ”
郭树清表强调外资机构在中国的经营总体上还是严格按照中国的法律来办事的 。 他还表示2021年还会继续考虑放宽中外资的合作 ， 把外资准入的门槛进一步降低 ， 实现和中资一样的待遇 。 同时认为其实现在没有什么领域不开放的 ， 只是有些业务还有一些限制 。
利率回升 ， 对资本市场影响几何？
金融业与实体经济是鱼与水的关系 ， 只有实体经济发展好 ， 金融业才能更健康 。
具体来看 ， 截至2020年末 ， 人民币贷款比年初增加19.6万亿元 ， 累计对6.6万亿元贷款实施延期还本付息 ， 在5个试点省市发放应急贷款242.7亿元 ， 全年实现向实体经济让利1.5万亿元目标 ， 有力支持复工复产和“六稳”“六保 。 其中 ， 全年新增制造业贷款2.2万亿元 ， 超过前5年总和；新增民营企业贷款5.7万亿元 ， 比上年多增1.5万亿元 。
而关于在支持实体经济方面还会有哪些举措？郭树清表示 ， “肯定有很多政策还会延续下去的 ， 让利比较多的是贷款利率 ， 因为今年整个市场利率在回升 ， 我估计我们贷款的利率也会有回升 ， 我们几位董事长都在这里 ， 可能会有所调整 ， 但是总的来说 ， 利率还是比较低的” 。
同时 ， 郭树清提出收费方面不会太大的变化 ， 降低的费一般不会恢复 。 他指出将通过支持财务重组、债务重组、企业重组、债转股等多种形式继续支持企业 ， 降低企业负担 。
国家开发银行董事长赵欢 ， 补充道 ， 2020年开发银行通过贷款利率下调 ， 减免中间业务收费 ， 直接向实体经济让利335亿人民币 。 这是直接让利 ， 不包括通过支持企业财务重整、破产重整、呆帐核销等方面的支持力度 。 2021年开发银行将继续积极支持实体经济发展 ， 在贷款定价方面仍然保持较低水平 。
同时也指出“当然 ， 贷款资金成本会随着市场变动而变动的 ， 总体上银行的净息差会保持在去年较低的稳定水平上” ， 同样表示在收费方面还会继续向实体经济让利 ， 有力地支持“六稳”“六保” 。
值得一提的是 ， 1月26日 ， 在2021年世界经济论坛“达沃斯议程”对话会上 ， 中国人民银行行长易纲表示 ， 中国的货币政策将继续支持经济 ， 不会过早退出支持政策 。
但与此同时 ， 中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在讲话中直指 ， 一方面杠杆率上升得非常快 ， 要求货币政策开始调整 。 2020年前三个季度 ， 中国宏观杠杆率上升25个百分点 ， 是2009年以来升幅最高的一次 。 杠杆率大幅上升 ， 自然会导致未来的金融风险 。 另一方面 ， 有些领域的泡沫已经显现 。
2020年我国几个主要的股市指数都大幅上升 ， 接近30% ， 在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市 ， 不可能与货币无关 。
此外 ， 疫情对全球经济造成短暂的影响 ， 各国均采取宽松的货币政策应对 ， 这也造成“无风险利率”的连续下滑 ， 股市的估值不断水涨船高 。
而随着疫苗的不断上市 ， 各国经济开始复苏 ， 实体企业纷纷复工复产 ， 对大宗商品的需求暴增 ， 这也间接导致全球大宗商品的上涨 。 尤其是以石油、铜、铝为代表的大宗商品需求增长 。
大宗商品的上涨进一步传导至通胀预期 ， 导致各国央行无法再继续放水货币 ， 否则会带来更为严重的通胀 。
虽然各国并没有实际的“加息” ， 但是被称为无风险利率的十年期国债收益率正在不断企稳攀升 。
数据显示 ， 目前国内的十年期国债收益率在3.27% ， 而美国10年期美债收益率在25日上涨5.2个基点至1.441% ， 创下自2020年2月来的最高水平 。
在十年期国债收益率上涨的同时 ， 美股以高估值为代表的科技股出现大幅回调 ， 而A股同样也是 ， 前期以高估值为代表的白酒在近期出现大幅下跌 。 顺周期的有色煤炭、银行、保险等行业受益纷纷大涨 。
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