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格雷资产杜可君最新演讲：机会是跌出来的 ， 优质的资产跌了30%以后就不用再等
来源：证券市场红周刊
采访人员 | 王飞
“短期的下跌是合理的 ， 大家不必恐慌 。 我‘拍脑袋’说一句 ， 市场调整到了3200点可能差不多就是极限了 ， 甚至都不一定见得到 。 ”格雷资产副总经理、合伙人杜可君3月2日做客“恒泰证券·私人财富直播间”时表示 。 他指出 ， 2021年中国的经济高速增长是可以“实锤”的 ， 相应的A股市场也不会有系统性风险 。
不过 ， 具体到投资机会上 ， 他认为相比A股 ， 港股更有优势 。 并且随着越来越多的科技企业在港上市 ， 港股极有可能成为中国的“纳斯达克” 。
以下为演讲实录：
市场不存在系统性下跌风险
消费股长期没有问题
大家好 ， 我先跟大家做一下市场的交流 。 我想投资朋友们比较担心的事情是 ， 这几天市场下跌得很快 ， 特别是一些有代表性的股票如某白酒标杆等 。 那么 ， 这是个什么级别的调整？大概到什么时间结束？调整完之后的机会在哪里？
首先是第一个问题 ， 我们认为 ， 货币周期是从2019年到2020年 ， 而从2021年开始务必要“收水”了 。
其次是第二个问题 ， 市场短期的快速下跌是基本面和消息面的共振 ， 就是说过去的2019年和2020年市场一直上涨把估值推到了高位 ， 同时近期又迎来了港股加征印花税等的消息催化 。 所以 ， 短期的下跌是合理的 ， 大家不必恐慌 。 我“拍脑袋”说一句 ， 市场调整到了3200点可能差不多就是极限了 ， 甚至都不一定见得到 。
并且 ， 还有一点是2021年和2018年（的市场是）不一样的 。 因为经历了疫情的影响 ， 2020年中国的经济增速是非常低的 ， 这也就导致2020年是一个低基数 ， 而在疫苗出来后我们基本上可以预测 ， 疫情对全球经济造成的影响在2021年或者最晚2022年肯定要告一段落 。 所以 ， 2021年的经济高速增长是肯定没有问题的 。 回到二级市场 ， 我们认为 ， 2021年大概率是一个震荡市 ， 如果经济的增速好于预期市场就震荡上行 ， 如果预期差一点市场可能会出现一个略微的震荡下行走势 。 总之 ， 市场不存在系统性的、大级别的下跌风险 。
最后是第三个问题 ， 如一些消费股中的酱油、食用油、矿泉水等 ， 它们的PE已经被炒到100多倍 ， 这是很可怕的事情 。 所以 ， 最近“杀估值”的主力就是它们 。 还有新能源、光伏等前期热门的板块 ， 我觉得也要小心一点 ， 当流动性预期收紧之后 ， 40倍的市盈率才是比较合适的 。
当然 ， 长期来看消费股肯定是没有问题的 ， 如白酒龙头从高点到现在跌了近20% ， 之后最多也就扩大到30% 。 所以下跌肯定不是风险而是机会 ， 尤其是非常优质的资产跌了30%以后就不能等了 ， 作为一个成熟理性的投资人 ， 我们在这个时候肯定是要加仓的 。 需要注意的是 ， 2020年纯粹炒概念的一些股票 ， 尤其是没有业绩保障的大家要小心 ， 如果没有跌到位的话 ， 不要轻易的去抢反弹 。
消费股有一点需要注意 ， 就是特定的消费场景 ， 如广告词说“今年过年不收礼 ， 收礼只收脑白金”现在已经没有消息了 ， 而用来社交的白酒、补充身体的牛奶等都有特定的消费场景 。 虽然他们的估值目前略有些高 ， 但随着2021年估值杀下来之后 ， 伴随着业绩的增长 ， 估值很快又会回到合理的水平 。
消费和科技一直是市场的主线 ， 关于科技我有三个观点 。 第一 ， 对于互联网企业我们是坚定不移的看多的；第二 ， 对于新能源汽车说实话我没什么把握 ， 但我发现一个很明显的现象 ， 开电动车的人真的是越来越多 ， 我觉得小鹏、未来、比亚迪这些整车企业发展速度都很快；第三 ， 对于电池龙头 ， 我觉得确实估值太高了 ， 最高的时候市盈率达到180多倍 。 不过 ， 他们保持高增长是没有悬念的 。 国内新能源汽车的保有量还是非常小的 ， 我们基本可以判断 ， 2021年的高点只是阶段性的高点 ， 它不可能是最后终止的高点 。分页标题#e#
另外 ， 市场分化我们讲了很多遍 ， 2021年尤其要注意 ， 因为PE在高位 ， 分化会进一步加剧 。 2020年 ， 消费、芯片、新能源等板块都是齐涨齐跌 ， 2020年肯定不是这样 。 我觉得 ， 大家要想挣大钱一定要在资本市场里面抱住好的企业 。
优质股权资产的收益更高
择机买入港股互联网等龙头
还需要注意的是 ， 抵御通胀最好的方式不是现金和黄金 ， 尤其是在比特币“热了”之后 ， 黄金的价值可能进一步缩水 ， 优质股权资产的收益会更高些 。 有一个大势所趋需要注意 ， 目前我们住房的资产占据了我们60%的资金 ， 而股权资产仅占到2% ， 这肯定是一个洼地 ， 从房地产向股权投资过度是未来10年~15年的趋势 。 所以 ， 大家要把眼光放得更长远 ， 就像买房子 ， 谁会计较这个星期房子房价涨了点 ， 上个星期房价跌了点？
我们相信 ， 在2%~60%这样大比例转换的区间 ， 大家在未来10年大概率会获得非常好的投资回报 。 我们2020年的策略是 ， 把重点放到香港的新经济股票里面 ， 坦白讲 ， 我们就在上周五（2月26日）买入了互联网、消费电子（电子烟）、电子银行的一些龙头股票 。
为什么选择港股？是因为香港很多股票有个股做空期权 ， 即如果某只股票短期被炒到一个非常不合理的、很高的市盈率 ， 反手就会被做空 ， 而A股的股票涨多了只能等它慢慢的跌下来 。
目前 ， 港股处于近30年第4次的重压底部 ， 但是其估值实际上和2019年12月份相比不太一样 ， 是有一定程度修复的 。 整体来说 ， 还是在中位数以下 。
并且从估值角度看 ， 同股同权的A股确实比港股贵很多 ， 这是有共识的 ， 这从南下资金的配置上就可以看到 ， 尤其是在2020年产生了一个很高的增速 。 我们认为 ， 这是未来不断增加的一种趋势 。
此外 ， 港股值得信赖的企业也越来越多 ， 如腾讯、阿里巴巴、小米、美团已经在港上市 ， 京东、百度、快手、今日头条也正在谋划 。 不夸张地讲 ， 他们这些互联网科技企业聚集的港股市场 ， 可能是中国真正意义上的“纳斯达克” 。
市场对港股提高印花税的讨论比较多 ， 我们有两点思考：第一 ， 香港企业的投资者大部分都是机构投资者 ， 很少有散户在香港的股票市场里面高频地追涨杀跌 ， 因为港股本身千分之一的印花税——（本身）就很贵 ， 所以提到千分之三后的真实影响是有限的 。 从这点看 ， 港股回撤完全是心理层面的因素 。 香港特区政府之所以提高或许是经济上需要一些支持 ， 等香港经济得到恢复或者好转的时候 ， 印花税完全有可能会降下来；第二 ， 从长期投资角度来看 ， 港股市场短期的波动反而给我们带来一些好企业的投资机会 。 当然 ， 我们也并不看空A股市场 ， 如果A股市场的估值有所调整 ， 也会重新吸引我们的注意力 。
互动问答：
问题：进入2022年 ， 国内经济是否会滞涨？
杜可君：有可能 ， 但目前来看 ， 距离还是比较远的 。 从宏观角度 ， 我认为2021年要注意两个关键词：一是经济复苏的速度；二是货币流动性 。 我们相信 ， 我们政府的宏观调控能力不会让这个问题变得很严重 。
问题：疫情后时代的疫苗板块呢？
杜可君：疫苗现在正大面积的推广 ， 但它的企业利润其实也没有想象的这么高 。 所以 ， 长期看疫苗是一个朝阳赛道 ， 但短期看不太好把握 。 所以 ， 客观地讲 ， 如果没有把握还是需要稍微谨慎一些 。
问题：同样的 ， 高铁股有修复的机会吗？
杜可君：这属于短期的估值修复 。 实际上 ， 因为去年流动性的释放 ， 高铁的股票的估值也没有被杀的特别低 ， 所以能修复成什么样子我也不清楚 。
问题：新能源车的机会呢？
杜可君：我看好的细分领域只有电池和整车两个 ， 其他的都不看 。 因为新能源汽车和传统汽车最大的区别就是电池 ， 而整车会变成一个人机交互的电子平台 ， 或者退一步成为一个信息化的平台 。 比如特斯拉 ， 将来可能和苹果手机一样 ， 收软件服务的钱比卖车的钱要多得多 。 我觉得 ， 没有必要做太多的股票 ， 做的越多失败的概率越大 。
问题：新能源电池您看好哪种？
杜可君：坦白讲 ， 我也“压”不准 。 实际上 ， 三元固态电池和磷酸铁锂液态电池都很好 ， 都有发展前途 ， 包括比亚迪的刀片电池也不错 。 我觉得,只要看好整个赛道的话 ， 比如电池做适当的分散也可以 ， 龙头就那么两三个 ， 分散一下就没什么大问题了 。分页标题#e#
【新浪财经综合|格雷资产杜可君：机会是跌出来的 优质资产跌了30%以后就不用再等】问题：游戏公司呢？
杜可君：估值提升的核心往往都在业绩的成长 ， 业绩如果不稳定、不成长 ， 它提升的机会就没有了 。 就我个人而言 ， 我是不太喜欢做开发的 ， 因为他们的业绩是非常不稳定 ， 而且每一款游戏它的生命周期都很短 ， 所以游戏的公司估值低是应该合理的 。 在香港和美国的一些游戏公司 ， 他们的估值能低到只有两三倍 ， 这是很正常的 。
问题：腾讯控股的估值是否合理？
杜可君：我们认为 ， 目前就没有特别高 。
问题：您怎么看券商股？
杜可君：我觉得 ， 如果降低资本市场预期回报的话 ， 券商股就不要看的太好 。
问题：医药呢？
杜可君：长期是看好的 。 我建议 ， 如果实在不会炒医药、不会计算估值 ， 就从顶部下跌30%后分批入场 ， 总不会有什么大问题的 。
问题：您怎么看生物科技？
杜可君：超出我的能力范畴了 ， 长期来说肯定是一个很好的赛道 ， 但这个领域里面最大的问题就是容易出现“黑天鹅” 。 我建议 ， 第一 ， 了解企业的产品后再去选择是否投资；第二 ， 找找这些企业的专利数量等 ， 这样的风险会相对小一点 。
问题：5G有机会吗？
杜可君：肯定有 。 这几年正是5G大发展的时候 ， A股公司的估值均有提升的机会 。
问题：军工板块还有机会吗？
杜可君：我是从军工行业出来的 ， 但在我的股票池里没有一只军工股 。 我给大家的一个建议是 ， 买股票的核心是看这家企业最后产生的利润能否兑现 。
问题：投资上证50和深证300指数怎么样？
杜可君：长期来说 ， 这些指数做定投会获取很好的收益 ， 不要做波段 ， 这是我给大家的建议 。
问题：格雷现在的仓位怎样？
杜可君：还是比较重的 。
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责任编辑：陈志杰

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