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_原题是：李迅雷今天演讲：大宗商品非理性上涨不可持续 ， 恶性炒作对我们经济不利 ， 扩内需还是要想方设法增加居民收入
“大宗商品的价格 ， 美国有很大定价权 ， 但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国 ， 所以现在市场上 ， 大家预期大宗商品价格要继续上涨 ， 我们在舆论上、在政策的引导上 ， 还是要稳定预期 。
本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大 ， 结果由于金融机构的炒作 ， 使得大宗商品价格出现非理性的上涨 ， 这对于中国非常不利的 。 ”
“我不认为大宗商品价格这种上涨可持续 ， 出现这种恶性的炒作 ， 对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响 。 ”
“美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响 ， 我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响 ， 因为今年还存在一定的不确定性 ， 就是美国的股市经过了12年的牛市之后 ， 在目前市场利率水平上升的情况下 ， 它会有怎样的风险？这个需要我们进行评估 ， 也需要我们做好预案 。 ”
“如果说在货币政策收紧、流动性收紧情况下 ， 美国的市场也出现了大幅的下跌 ， 我们的货币政策是要继续收紧还是要放松？我还是倾向于能够适度放松 ， 让流动性减缓一些 ， 让我们的利率水平维持稳定 。 ”
“像美国这个利率的走势 ， 跟量化宽松货币政策出现了背离 ， 一方面货币在放水 ， 另外一方面利率水平在往上走 ， 显然不可持续 。 ”
“把去年的特殊性剔除 ， 按照支出法来计算 ， 资本形成占GDP的比重大概是在35%左右 ， 全世界的平均水平大概是在21%左右 。 说明我们在这一块明显是偏高 ， 而我们消费占比又明显偏低 ， 所以我们还是要想方设法来增加居民的收入 。 如果居民收入不增加的话 ， 扩内需就成为无水之源了 。 ”
“我们要更多地把扩内需放在中端消费上 ， 因为中端消费可以拉动国产化的消费 。 高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费 。 ”
以上 ， 是中泰证券首席经济学家李迅雷 ， 今天（3月3日）在中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司主办的中国宏观经济论坛上 ， 分享的最新精彩观点 。
李迅雷分析了拜登对华政策和美国现在推出的刺激政策 ， 可能对中国经济造成的影响 ， 以及我们应该如何应对 。
同时 ， 他还谈到了对于近期大宗商品上涨的看法 ， 在他看来 ， 这种上涨是不可持续的 ， 也是对中国不利的 。
问答环节 ， 李迅雷重点分析了对于扩内需的看法 ， 认为关键还是要想方设法来增加居民的收入 ， 并且对此给出了两点明确的建议 。
聪明投资者整理了李迅雷演讲和问答全文 ， 分享给大家 。

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图1/1

中国应该更加开放
我主要是研究资本市场的 ， 研究国内宏观经济为主 ， 对于拜登的经贸政策、对华政策方面研究不多 。
我的主要判断是 ， 拜登上台之后 ， 我们跟拜登的对话机会更多了 ， 拜登的套路应该更加符合国际惯例 ， 它跟特朗普不一样 ， 特朗普是简单粗暴 ， 拜登更多考虑到按照国际游戏规则、国际惯例来出牌 。
当然 ， 拜登跟特朗普一致的地方 ， 那就是把中国当做一个首要的竞争对手 ， 甚至是带有敌对的态度 ， 这个是没有变化的 。
但是好的地方在于 ， 因为特朗普采取了退群的策略 ， 退出各种国际性组织 ， 中国还是要入群 ， 无论是RECP还是中欧投资协定等等 ， 我们还是比较积极的 。
拜登上来之后 ， 他可能还会采取一些新的建群方式 ， 撇开中国 ， 跟其他经济体加强合作 ， 这是他的意图 。
作为中国来讲 ， 还是应该更加开放 。
因为他采取国际惯例的方式 ， 我们也应该对于相关的国际惯例有一个更加深入地学习 ， 更加深入地理解 ， 怎么通过相应的国际规则 ， 使得我们跟欧盟、日本、其他一些经济体更加紧密合作 。分页标题#e#
中美在贸易上更多是互补关系
有针对性地加强跟美国的经贸合作
因为中美之间在贸易上面更多是互补性的关系 ， 所以从经济学的角度来讲 ， 中美之间应该有更多的合作交流、彼此之间的出口更加频繁、在市场占比更多 。
去年的效果还是不错的 ， 中国对美国出口份额又增加了两个百分点 ， 说明特朗普采取的一系列加征关税、阻断来自中国的进口等等举措 ， 还是失败的 。
从美国来讲 ， 它为了加快经济复苏的步伐 ， 采取了诸多的刺激政策 。
比如像刚刚推出的1.9万亿财政刺激 ， 这个财政刺激有1万亿是补贴给居民部门的 ， 5000亿补贴给企业部门 ， 另外的4000亿投入当前疫情 。
对于美国来讲 ， 这会增加美国的债务 ， 但是客观上来讲 ， 又拉动了需求 。
像去年 ， 中国的社会消费品零售总额是负增长 ， 而美国的个人消费支出这块是正增长 。
这也是在疫情之下 ， 靠大量政府补助所获得的结果 ， 如果今年我们要加大出口力度 ， 还是要有针对性地加强跟美国的经贸合作 。
所以我也是比较同意前面两位经济学家所提的观点 ， 我们在开放上面加大力度 ， 知识产权保护、环保、加大对美国相关贸易品的进口规模 ， 这方面我们都是愿意做 。
正是因为前面所讲到的 ， 中美之间是个互补关系 ， 我们在这方面所做出的那些让步 ， 也有利于中国的贸易利益 ， 因为我们原本也需要进口 ， 更何况去年我们在外贸顺差上面 ， 还创了一个历史相对高点 。
今年我们还是要加大力度 ， 增加出口 。
因为按照一般的预期 ， 中国今年的出口可能是前高后低的走势 ， 去年中国出口对GDP的贡献是比较大的 ， 28% ， 今年贡献度要下降 ， 但我还是希望出口顺差能够继续扩大 ， 这个对于经济的可持续增长 ， 对于人民币汇率竞争力都还是有利的 。
从经济、经贸的角度 ， 我们还是要趁着拜登上台之后 ， 继续加大开放的力度 ， 继续纳入到全球的圈子里面 。
针对去中国化 ， 我们要更加进一步融入到全球产业链、供应链当中去 。
美股今年存在一定的不确定性
货币政策出现了流动性拐点
第二个 ， 美国目前的一些刺激政策 ， 对于美国的资本市场也带来了相应的影响 ， 这个影响又传导到了中国 ， 中国在这一块如何评估、如何应对 ， 这也是一个核心问题 。
上周大家议论非常多的 ， 就是美国10年期国债收益率实现了显著的上升 。 这一周以来有所回落 ， 到底怎么来评估？
美国的货币政策、财政政策已经对我们的资本市场带来了显著影响 ， 我们应该降低美国对中国资本市场、对美国金融体系的影响 。
因为今年还存在一定的不确定性 ， 就是美国的股市经过了12年的牛市之后 ， 在目前市场利率水平上升的情况下 ， 它会有怎样的风险？这个需要我们进行评估 ， 也需要我们做好预案 。
现在来讲 ， 我们的货币政策的确是出现了流动性的拐点 ， 房住不炒的背景之下 ， 房贷利率也是有所上升 。
如果说在货币政策收紧、流动性收紧情况下 ， 美国的市场也出现了大幅的下跌 ， 我们的货币政策是要继续收紧还是要放松？
我还是倾向于能够适度放松 ， 让流动性减缓一些 ， 让我们的利率水平维持稳定 。
尤其是像美国这样 ， 虽然它的经济在复苏 ， 但是它的就业问题依然存在 ， 所以像美国这个利率的走势 ， 跟量化宽松货币政策出现了背离 ， 一方面货币在放水 ， 另外一方面利率水平在往上走 ， 显然不可持续 。
我们要稳定大宗商品还要上涨的预期
现在这种上涨不可持续
另外一方面 ， 大宗商品价格出现了显著的上涨 。
大宗商品的价格 ， 美国有很大定价权 ， 但那些大宗商品里面的大部分消费都在中国 ， 所以现在市场上 ， 大家预期大宗商品价格要继续上涨 ， 我们在舆论上、在政策的引导上 ， 还是要稳定预期 。
本身美国经济复苏所带来的补库存需求并不大 ， 结果由于金融机构的炒作 ， 使得大宗商品价格出现非理性的上涨 ， 这对于中国非常不利的 。
因为中国在很多大宗商品 ， 比如说像铜、铝、铁矿石、镍等等这方面的消费量 ， 要占到全球的一半 。
而美国在这方面的占比是并不大的 。 他们有定价权 ， 我们没有定价权 ， 我们又是主要的消费国 ， 我们还是需要采取相应的举措 ， 来平缓好现在的这种 PPI的上涨 。
我不认为大宗商品价格这种上涨可持续 ， 出现这种恶性的炒作 ， 对我们经济、尤其对我们资本市场会带来不利的影响 。分页标题#e#
总体判断 ， 拜登上台之后 ， 美国这些债务问题、资本市场这些隐患依然还是存在 ， 还是会给我们国内的金融市场带来一定的影响 ， 我们需要有一个预案 ， 在不同的情况下面 ， 我们的货币政策应该怎么灵活转变 。
问答环节：
资本形成占GDP的比重偏高
消费占比偏低
扩内需还是要增加居民的收入
主持人：在刚刚讨论中美经贸关系的演变当中 ， 都有一个共同的看法 。
第一个 ， 未来中美之间的科技“脱钩”可能会占据更重要的地位 。
第二个 ， 和特朗普时代不同 ， 中美经贸的冲突可能更多的由原来的单边主义变成多边主义 。
面对这样的变化 ， 中国应该采取一些什么样的应对措施？
李迅雷：这一次高层经济工作会议还是强调了两个支撑点 ，
一个是扩大内需 ，
一个是加大科技投入 ， 来拉动中国经济的产业转型升级 。
扩大内需讲了很多年了 ， 所以我有个担心 ， 就是扩大内需讲了之后 ， 效果到底怎么样？
到了今年年底 ， 能不能把内需有效的拉动起来 ， 这是一个比较担心的问题 。
因为我们有几个东西总是低于预期的 ， 比如说过去我们对于投资很有信心 ， 我们的投资增速都很高 ， 尤其是在2017年以前 ， 我们的投资增速就是高的 ， 之后 ， 投资增速在逐步回落 ， 尤其是基建投资 。
这几年基建投资的增速还是在回落的 ， 比我们大家预期的要低；
这个可能跟地方政府的债务压力有关 。 你想投资 ， 但是没那么多钱了 ， 受制于债务的影响 。
另外一方面也是受制于项目的影响 。
我们在通过基建来拉动来扩内需的时候 ， 有没有好的项目？这个项目的投入产出比怎么样？它的辐射效应、对于产业链的拉动作用到底怎么样？
这么多年来 ， 通过投资拉动的这种模式已经持续了很长时间了 。
但是目前来讲 ， 把去年的特殊性剔除 ， 按照支出法来计算 ， 资本形成占GDP的比重大概是在35%左右 ， 全世界的平均水平大概是在21%左右 。
说明我们在这一块明显是偏高 ， 而我们消费占比又明显偏低 ， 所以我们还是要想方设法来增加居民的收入 。 如果居民收入不增加的话 ， 扩内需就成为无水之源了 ， 所以还是要有举措 。
比如说我们这几年来表现出一个非常明显的特征 ， 在消费领域里 ， 高端消费的增长比较快 ， 但是我们现在的低端消费比重是在明显下降 ， 比如说像香烟 ， 酒都在往上走 ， 没有再往下走 ， 这是一个消费升级的表象 。
所以我们要更多地把扩内需放在中端消费上 ， 因为中端消费可以拉动国产化的消费 。
高收入消费、奢侈品消费里面有相当一部分是海外的奢侈品消费 ， 对于我们国内的制造业升级、中国产品的高端化还不是太有利 。
所以 ， 在增加居民收入上面要有所动作 。
一个是补贴 ， 比如增加我们的社会保障、医疗卫生、教育这些方面的补贴 ， 让中低收入阶层有了社会保障之后能消费、敢消费 。
另外一方面还是要增加收入 。
这一块还是要加大税收改革的力度 ， 没有一种（合适的）税收改革 ， 缩小收入差距还是有一定的难度 。
我们2020年实现了消灭绝对贫困的目标 ， 今后应该是要走向共同富裕 。 在这方面 ， 还是要在我们的改革上加大力度 。
【聪明投资者|李迅雷：大宗商品非理性上涨不可持续 恶性炒作对市场有不利影响】责任编辑：张熠

来源：(未知)

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标题：聪明投资者|李迅雷：大宗商品非理性上涨不可持续 恶性炒作对市场有不利影响