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经济观察网 采访人员 陈姗 过去12个交易日里 ， 创业板指数距离最高点已经下跌接近18% ， 沪深300指数也由高点下跌接近12% ， 这是否意味着牛市行情已经结束？针对这一话题 ， 3月6日 ， 在海通期货主办的2021投资者菁英会上 ， 海通证券研究所副所长、首席策略分析师荀玉根表示 ， 今年股市牛仍将继续 ， 目前进入基本面+情绪面驱动的牛市第三阶段（泡沫期） ， 市场将会呈现波动轮涨的特征 。
荀玉根认为 ， A股市场三年左右一个轮回 。 根据牛市在不同阶段的不同驱动力 ， 他将牛市分为三个阶段 ， 分别称为孕育期、爆发期和泡沫期 。 他认为 ， 此轮牛市从2019年初开始 ， 今年是牛市的第三年 。 “2019年就类似于2005年叫孕育期 ， 2020年类似于2006年叫爆发期 ， 今年就类似于2007年叫泡沫期 。 牛市第一年的驱动力是资金面驱动；第二年基本面开始跟上；第三年的特征是资金面不行了 ， 基本面继续向好 ， 同时情绪面跟上 。 ”他表示 ， 股市经过两年的上涨 ， 估值已经偏高 ， 泡沫虽不会马上破灭 ， 但今年可能是年市的尾声 ， 明年大概率是熊市格局 。
【利润|沪深300已跌超10% 机构：今年股市牛继续 将呈现波动轮涨特征】借鉴05-07、08-10、12-15三轮牛市历史 ， 荀玉根认为 ， 牛市有没有结束关键看牛市的逻辑有没有结束 ， 即三个影响市场的核心要素：一是利率水平 ， 也叫资金面；二是企业的利润增长 ， 也叫基本面；三是风险溢价 ， 也即情绪面 。 他认为 ， 今年最大的一个逻辑是宏观资金面走弱 ， 央行货币政策收紧几乎是市场共识 。
不过 ， 他进一步表示 ， 只有当货币政策持续收紧 ， 政策面的负能量超过基本面的正能量时 ， 才会最终导致牛市刹车 。 类比2008年基本面走弱导致的股市下跌（即货币政策负能量超过基本面正能量） ， 今年的基本面基本上不存在这一问题 ， 企业利润同比有望加速至15% 。 “所以 ， 牛市何时结束关键看企业利润什么时候达到高点 ， 以及情绪什么时候达到高涨 。 ”
借鉴过去牛市行情 ， 荀玉根测算得出：牛市第三年市场波动自然加大 ， 沪深300单日跌幅超过2%的比例明显上升 。 例如 ， 2005-2007年 ， 沪深300单日跌幅超过2%的比例分别是3.4%、5.4%、12.2%；2013-2015年的数值是5.4%、2.9%、5.9% 。 “所以 ， 今年我们可能得习惯市场的这种高波动 。 ”
谈到具体投资方向 ， 荀玉根表示 ， 今年最大的投资主线是“十四五”规划 ， 科技强国、科技兴国的政策着力点将为科技类行业提供向上的新动能 ， 尤其是应用和软件 。 短期他推荐金融股和资源股等周期股轮涨 ， 中期仍看好科技和大众消费 ， 并且他认为低估的港股有望补涨 。
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标题：利润|沪深300已跌超10% 机构：今年股市牛继续 将呈现波动轮涨特征