来源：结构化金融综合自金融梦工厂、认真的天马、Financial小伙伴
天弘基金前基金经理肖志刚 ， 以性情直率、敢说敢言而闻名 。 (注：作为天弘基金前任股票投资部总监、明星基金经理 ， 肖已于2019年离职天弘基金 ， 去向不详 。 有人说是在自己干私募) 。
文章比较长 ， 建议先转发朋友圈再看 ， 以防后面找不着 。
01关于高点卖基金？
问：请教肖总 ， 在2015年5月 ， 大盘已经处于明显的高位 。 估计基金经理这时候很清楚卖出去的基金后面大概率会亏钱 ， 但看到基金依旧大卖 ， 基金经理此时的内心是种怎样的心情？
答：首先 ， 肯定超过一半的经理认为这次不一样 ， 6000点只是时间问题 ， 我印象很深 。 他们的心态是 ， 立功的机会到了 ， 6月3日有一只新基金建仓 ， 东财乐视涨停 。
其次 ， 另外一小半谨慎或踏空的人 ， 自然觉得发基金对自己不是好事 。 因为亏钱责任早晚自己担 ， 吃肉没赶上也就认了 ， 至少别再挨打吧 。
所以这个时候一个办法是少揽活 ， 新的基金能不管就不管 ， 挂名了那是没办法 ， 但内部分得清责任就行 ， 最好能多挂几个人名字 ， 外面也能少挨骂 。
对基民的赚亏 ， 倒没想那么多 ， 不会特别对待 ， 总觉得吧 ， 不买这家也会买那家 ， 无非在哪亏的问题 。
股市赚钱亏钱吧 ， 不能深究 ， 戴志康当年坐庄的时候 ， 某天高位出货了一只股票 ， 高兴啊 ， 下楼路过散户大厅 ， 听见一个老太太更高兴 ， 说那个牛股今天终于给了上车的机会 ， 满仓踏实了 。
老戴心善 ， 从此信佛 ， 不再坐庄了 。
02关于基金经理内心想法
问：请教肖总 ， 公募基金经理如何看待基金“好卖不好做 ， 好做不好卖”的问题？
答：之前“基金经理为什么越来越难” ， 讲的是基金公司与基金经理的博弈关系 。 这里其实有好几重的博弈 ， 包括：
高管与股东的博弈 ，
基金经理与高管的博弈 ，
销售与高管的博弈 。
这里有一个关键背景情况 ， 就是公募员工的年收入构成中 ， 年终奖占比较高 ， 一半是普遍情况 。
【天弘基金|前天弘基金经理揭露基金行业内幕】很多基金经理在选择工作的时候 ， 会考虑到资金的期限问题 ， 比较青睐那些外资属性的资金来源 。 对基金经理来说 ， 稳定的资金来源更有利于长期的思考与布局 。
也就是说普遍认为公募的资金来源是国内的个人投资者 ， 太短线投机了 ， 在这种压力下做投资很难 。 但这种想法我一直不太认可 ， 因为我认为公募基金的钱是永续的 ， 只要不清盘 ， 业绩就一直是连续的 。
规模大一点小一点倒是其次 ， 反正大多数基金经理的考核跟规模不直接挂钩 ， 就算挂钩也不影响长期理念的践行啊 。 直到有一个基金经理跟我说 ， 别看公司老吹有多少多少客户 ， 其实啊 ， 就一个客户 。
我才恍然大悟 ， 这话适用于几乎所有的基金经理 ， 因为他们唯一的客户 ， 就是自己公司的老板 ， 有可能是投资总监 ， 有可能是总经理 ， 总之是那个决定他下岗与否 ， 决定给他多少奖金的人 。
因为老板的存在 ， 会每年来算一下账 ， 基金经理于是只好按照一年为维度来安排自己的工作 。
那老板为什么一定要每年算一次账呢？因为国内几乎所有基金公司的高管 ， 都是职业经理人 ， 也都是靠工资奖金过日子 。
那为什么会出现这种情况呢？因为公募牌照只发给持牌金融机构 ， 不发给个人 。
同时 ， 总收入里奖金比例又很高 ， 那当然应该向股东争取啊 。 这个时候 ， 基金经理的业绩 ， 基金管理规模就成了向股东、董事会谈奖金包的最重要筹码 。
这样就解释通了为什么基金公司除了争业绩排名之外 ， 更热衷于规模排名 ， 甚至用货币基金冲年底规模 。
银行在以前有存贷比约束的年代 ， 冲一冲分母即存款 ， 满足监管 ， 这我还能理解 。 但基金公司干嘛冲呢？直到把这个事跟奖金挂钩我才理解了 。
到这里就可以简单总结一下 ， 正是因为基金行业的奖金制度 ， 导致了基金经理的短期行为 。
这个观点的另一个印证是 ， 全国社保、外管局储备司这样的体制内机构 ， 年终奖占全年收入的比重极低或者可忽略 ， 领导员工都是如此 ， 他们当然也就不会有短线投机的动力与压力 。
国外的机构 ， 其实很少国有企业 ， 很多时候基金经理自己就是老板 ， 所以大概率也不存在委托代理困境 。
目前多数基金经理的收入跟规模是不直接挂钩的 ， 有时多管一只基金不加一点工资的 ， 这一点其实就决定了基金经理没有兴趣多管基金 ， 更没动力在高位卖基金 。分页标题#e#
那么 ， 基金行业的奖金制度为什么是这样？
一个原因是收费模式有关 ，
另一个原因是外在大小年太明显 ， 得激励大家抓住大年 。
收费方面 ， 努力卖一次基金 ， 以后年年收管理费 ， 那就要重奖当年卖基金的啊 ， 所以还不能实行那种把奖金都摊到平时工资的制度 ， 否则没激励作用了 ， 要想激励 ， 那就得工资低奖金高才行 。
类似收费模式的是卖寿险的 ， 那些保险经纪人卖趸交保险的提成 ， 好像能占到首期保费的一多半了吧 。
像广联达这种转云的公司 ， 对销售的激励制度应该也要变的 ， 值得研究一下 。 但广联达面临的外部客户还是相对稳定 ， 可以给销售人员定今年卖100个帐号 ， 明年卖120个 ， 在这个基础上算奖金 。
但基金行业的外部环境变化太快 ， 属于看天吃饭 。
定少了吧 ， 万一碰上行情好 ， 奖金相对于白给 ， 老板后悔 ， 于是年中追加任务 。
定多了吧 ， 碰上股灾没完成 ， 老板还得给奖金 。
只有碰上行情差任务少 ， 或者行情好任务多 ， 老板还能守信用 ， 也就是说有一半的概率老板会违约的 。
老板跟基金经理的博弈尚且可以用排名来解决 ， 而老板跟销售的博弈更难 。
这阵子发了那么多爆款 ， 你们都不知道那些踏空的老板有多丧心病狂 。
销售的最优策略就是在高点多圈规模 ， 多储点过冬 ， 努力做到三年不开张 ， 开张吃三年 。
高管们跟股东博弈的时候 ， 要么靠业绩 ， 要么靠规模 ， 所以高管与股东的一个博弈 ， 衍生为高管与基金经理 ， 高管与销售的两个博弈 。
现在指数化趋势越来越明显 ， 这算是高管与基金经理这个博弈的妥协 ， 不跟基金经理玩了 。 剩下高管与销售的博弈 ， 依然在继续 。
在基金公司其实性价比最高的 ， 是不参与博弈的中后台员工 ， 离职率最低 ， 最难的是高管 ， 也是离职率最高的 ， 我甚至怀疑比基金经理离职率还高 。
有一次无意中混到一个基金公司高管论坛 ， 一个个总经理轮流上台骂基金经理 ， 从头到尾 。
无论是高管还是销售 ， 卖完基金就不负责了 ， 典型的管生不管养 。
这几方角色中 ， 对投资者的负责任角度看 ， 也就基金经理还算站在投资者这边 ， 所以我前面文章写的结论是 ， 公司收割基民的同时也坑了基金经理 。
03 基金经理离职 ， 基金持有者应该怎么办？
问：如果一支多年业绩很棒的主动基金 ， 它的基金经理离职了 ， 这时候基金持有者应该怎么办？
答：要看接任者的情况 ， 一种是交给其他基金经理代管 ， 这时就可以看看这个基金经理现成的业绩与思路 ， 再来判断；
不过这个情况下 ， 新任基金经理一般不会把新接手的当亲儿子 ， 所以 ， 除非这个基金经理比离职的水平更高 ， 不然的话没必要留着 。
第二种情况是交给一个没当过基金经理的人 ， 这种情况反倒会当作亲儿子来对待 ， 还可以保留观察一下 。 根据经验 ， 新手一般手旺 ， 替补好不容易有了上场机会 ， 会比较卖力 ， 因此值得观察一下 。
04 一个基金多个经理 ， 会不会造成决策上的冲突呢？
问：我看到有很多基金是由两名基金经理同时管理 ， 这是为啥啊？会不会造成决策上的冲突呢？
答：跟群租房差不多 ， 还可以不止隔两间呢 。 实际上都是独立的 ， 冲突倒是很少 。 原因基本就是：
（1）一个是挂名
（2）一个负责股一个负责债
（3）老带新
（4）第一个在走离职程序 ， 这几种情况 。
其实我觉得应该公告一下 ， 里面是怎么分割的 ， 毕竟是契约型基金 ， 受托管理 。
05 基金经理可以管几个基金
问：权益类的主动公募基金 ， 一个基金经理可以管多少个基金呢？（比较用心的那种）
答：客观上讲 ， 账户数量多点少点区别不大 ， 可以有助理有团队 ， 那些私募和专户经理管几十个好像也能应付 。
公募权益主要看规模 ， 上百亿了都不好管 ， 只能买大股票 ， 也就这几年占到点便宜 。
主观上 ， 看考核吧 ， 多数公司对于基金经理多管一只基金并不会加工资的 ， 有的加两千 ， 有的加五千 ， 这种情况下经理就很难用心吧 。
也有中欧、广发这种根据规模提成管理费的 ， 这样可能会公平对待一些 ， 但缺点是规模优先于业绩 。
06 1拖多基金经理的会有厚此薄彼吗？
问：请教肖总 ， 很多基金经理名下都有多个基金在管理 ， 基金经理对待自己管理的不同基金 ， 会有厚此薄彼的情况吗？分页标题#e#
答：会有的 ， 现实点看 ， 纳入考核的会重视一点 ， 不纳入考核的自然就不重视 ， 这个外人看不出来 。 比如有其他经理离职 ， 找个经理临时代管一下 。
另外 ， 当年发的新基金当年经常是不会纳入考核的 。 然后看挂名时间 ， 历史业绩记录越长的越重视 ， 所以买新基金的逻辑不成立 。
如果都考核 ， 那就看历史业绩 ， 业绩越好越重视 。
如果前面的都一样 ， 那规模小的更重视 。
如果还一样 ， 看持有人结构 ， 持有人越强势的 ， 经理越重视 ， 比如在招行发的 。
07 散户能问基金经理为啥最近跌这么多？
问：如果某一支主动基金 ， 最近回撤很大 ， 投资者想要和这个基金的基金经理沟通一下 ， 问问为啥最近跌这么多 ， 这种想法现实吗 ， 有什么好渠道吗？
答：基金经理面对投资者的心态 ， 名义上是服务广大持有人 ， 实际上真正的客户就自己老板一个人 。
如果有人找上门 ， 普遍是觉得奇怪 ， 没这个必要吧 。 大家的诉求其实永远没变 ， 不就是赚钱嘛 ， 这个不用说都知道 ， 可现实是自己能做的也不多 。
回到现实吧 ， 保险等机构会有比较直接的办法找到 。 银行券商或者第三方渠道买的 ， 这些渠道也能找得到 ， 但个人找渠道却不好找 。
现在大部分基金规模都不大 ， 如果能带动规模 ， 还是愿意出来交流的 。
最近疫情也带来了新的变化 ， 基金公司也开始各种直播 ， 不少基金经理也在各大平台开了账号 ， 我看有些是亲自管理的 ， 可以找找看 。
08 公募股票基金经理赚多少？
问：肖总 ， 请教一个有些敏感的问题：一位在某一年排名第一的公募基金经理 ， 年收入能达到什么量级？
答：我知道你想知道哪家 ， 来找过我 ， 按照净管理费的20%包干 ， 规模你们自己算 。
PS：一支100亿规模的基金 ， 管理费1.5% ， 是1.5亿 。
净管理费 ， 一般是管理费的五六折 ， 另外的给了银行 。 （知道银行为啥会那么积极把新基金卖给你了吧？）
那净管理费就是1.5亿的5折等于7500万 。 净管理费的20%等于：7500万*20%=1500万/年 。
这只是1支100亿规模的基金哦 ， 如果有在管理好几支百亿规模的基金 ， 那就……
09 债券基金经理和指数基金经理赚多少？
问：请教肖总 ， 指数基金经理和债券基金经理拿分成的比例与主动基金基金一样吗？
答：因为债券客户以银行保险等机构为主 ， 债券经理本身承担销售职能 ， 因此对他们计算分成更容易 ， 也更顺理成章 。
好的债券经理跳槽 ， 就能带走几百亿规模 ， 客户跟得更紧 。 所以他们的收入方差很大的 ， 收入高的肯定比公募股票的多 ， 我反正听过或认识的好几个 。 公开的你看看孙明霞案子就知道 。
指数的议价能力就差得多了 ， 没听说过个案 ， 如果量化算上就不知道了 ， 估计也跟主动也差不多吧 。
10 明星基金经理为什么公转私？
问：请教肖总 ， 既然明星基金经理的收入已经非常非常高了 ， 为何还有大量基金经理公转私呢？
答：首先 ， 非常非常高的还是少 ， 而且有大小年 ， 税还要交45% 。
其次 ， 总经理换得比基金经理还频繁 ， 普遍不懂投资 ， 但都以为懂 ， 而且普遍敌视基金经理 。 基金经理一旦业绩差了 ， 日子好过不了 。
第三点 ， 基金经理忙于投资 ， 没有精力 ， 不擅长也不屑于处理内部博弈 。
总之 ， 大家看到的是嫁入豪门的风光 ， 看不到的是家家都有的婆媳关系 。 之所以有王亚伟 ， 是因为先有范勇宏 。
11 每一个公募基金经理都有一颗奔私的心？
问：请教肖总 ， 有位名人说过：每一个公募基金经理都有一颗奔私的心 ， 每一个指数基金经理都有一颗smartbeta的心 ， 真的是这样吗？
答：投资的成绩好与坏 ， 都得基金经理一个人承担 ， 其他人只是围观而已 。 你们以为能指挥研究员分担 ， 其实研究员早就看不顺眼了 ， 巴不得取而代之 。
更别说其他角色了 ， 基本上就是等着消费你 ， 养猪卖肉的思路 ， 连消费你的机会都等不到 ， 那就换人 。
奔私啊 ， 为什么不叫转私呢 ， 因为跟私奔有点像 。
一方面是私募的诱惑 ， 看起来各种美好 。
另一方面是现实中的煎熬 ， 得不到理解的孤独 。
如果一个基金经理选择了奔私 ， 小伙伴们的反应基本都是恭喜 ， 但老板的反应就是拉黑这个叛徒 。
至于smart beta ， 这算是一种主人公意识吧 ， 都有做决策的欲望 ， 不满足于做执行 。分页标题#e#
看历史的时候 ， 我们都很会自觉把自己代入为主角 ， 站在皇太极、多尔衮的角度去思考问题 ， 因为只有这些角色才能改变方向 ， 而不会假想自己是多铎 。
看球时不也是吗 ， 都把自己想象成主教练 。
12 基金经理圈里有鄙视链吗？
问：请教肖总 ， 基金经理圈里有鄙视链吗？比如 ， 股票基金经理与债券基金基金经理之间 ， 海龟基金经理与土著基金经理之间 ， 男基金经理与女基金经理之间等等
答：大家都是混口饭吃 ， 互相之间其实没啥竞争 ， 鄙视没必要吧 。 说得好听是孔雀开屏 ， 宫廷说法就是争一个被翻牌子的机会嘛 。
如果有鄙视链 ， 那基金经理也是共同垫底的 ， 被研究员鄙视 ， 被散户鄙视 ， 被监管鄙视 ， 被上市公司鄙视 。
真的 ， 一个能代表监管看法的人吧 ， 跟我说好几次了 ， 说基金经理跟猴子扔飞镖没区别嘛 。
监管会召集各种人士座谈 ， 老总不说了 ， 什么首席经济学家、策略、投行都叫过 ， 但应该从来没有召集过基金经理 。
因为业绩公开 ， 差的时候不用说了 ， 好点的时候 ， 不能作 ， 否则等差的时候 ， 就没有翻身机会了 。
所以不管业绩好不好 ， 都还谦虚 ， 本身就被市场折磨得没脾气了 ， 哪有功夫鄙视别人啊 ， 同病相怜多一些吧 。
无非是今天你踩这个坑 ， 明天我踩那个坑 ， 然后互相打气一番 。
大家都是战友 ， 还有着共同难伺候的客户 ， 那内部应该是同仇敌忾才对 。 偶尔也有喜欢鄙视人的 ， 我倒觉得那不正常的 。
追问：总结一下：基金经理之间仇再大是人民内部矛盾 ， 和基民之间才是赤裸裸的阶级仇恨啊 。
补答：不是跟基民的 ， 我说过经理跟基民不打交道 ， 平时其实很少能想起基民 。

来源：(深蓝财经)

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标题：天弘基金|前天弘基金经理揭露基金行业内幕