来源：调研纪要
作者：SOLARZOOM
昨天关于通威股份的大跌 ， 有很多人在找理由 ， 亦有《通威股份大跌原因》在网上流传 。 截止发稿时 ， 光伏板块也出现了全行业的大跌 。 SOLARZOOM新能源智库不对股价发表意见 ， 但对于行业及通威这一重点公司、光伏板块各子行业的基本面变化趋势发表以下观点：
（1）《通威股份大跌原因》提出三大理由：a）颗粒硅取代 ， b）市场对业绩的担心 ， c）薄片化的影响 。
（2）在SOLARZOOM智库看来 ， 薄片化当前的势头很猛 ， 也是未来的方向之一 。 但最大的问题在于其是由协鑫垄断专利的技术 。 对于硅片企业而言 ， 不可能将供应链交给一家企业 ， 故而如果上述专利壁垒不突破的话 ， 20-30%的份额可能是颗粒硅的市场份额极限 。 而我们知道 ， 通威原先的成本在硅料成本曲线的左侧 ， 其利润=通威销量×（硅料的行业单位售价-通威的单位成本） ， 即使颗粒硅的理论成本比通威更低 ， 但只要其份额没有超过50% ， 都不会将通威挤到成本曲线的最右侧 ， 而市场价格或许会因为最右侧的产能被挤压而有所下跌 。 因此 ， 经过理论推导 ， 通威的硅料利润将确实受到颗粒硅大规模发展的负面影响 ， 但并不致命 。
（3）关于通威的四季度、一季度业绩尚未公布 。 但我们基于SOLARZOOM智库的每周各环节模拟毛利润测算可以知：一季度以来 ， 通威的硅料利润是增加的 ， 电池片利润是大幅压缩的 。
（4）薄片化对硅料的长期价格影响确实是负面的 ， 因为是在“以W为单位需求不变的情况下 ， 以kg为单位的需求减少” ， 相当于需求曲线左移 。
（5）SOLARZOOM智库额外提示：当前光伏板块的组件价格被严重压制 ， 中游杀利润明显 。 这不仅对通威股份的利润带来负面影响 ， 而且对所有的电池组件企业、电池企业、硅片电池组件企业、硅片企业产生急剧的负面影响 。 上述风险我们自2020年12月17日开始提示 ， 并在过去的2个半月中持续的为各位客户提示风险 。 现在 ， SOLARZOOM智库没有什么好进一步提示风险的 ， 因为光伏中游景气下滑是事实 ， 是100%确定的 。 建议所有的光伏行业企业、光伏金融客户都做好全面过冬的准备 。 由于2020年全球的流动性 ， 导致当前的产能严重过剩 ， 其程度可以参照2011-2012年的水平 。 硅料环节 ， 将是在未来2个月内 ， 唯一景气上升的主产业链环节 。
（6）2022-2030年的行业趋势我们依然非常看好 ， 我们也一贯不提2021-2030 。 其中的表述差异 ， 就是隐含了我们对2021年光伏全行业景气变化的负面观点 。 我们认为 ， 在2021年上半年 ， 硅料仍将继续上涨 ， 并吞噬组件、电池、硅片的利润 。 2021年四季度末 ， 硅料将出现显著的暴跌 ， 从而全行业将全面进入到硅料、硅片、电池、组件四个环节利润全面清零的状态 。 这将以“制造业企业杀利润降本”的方式 ， 为全行业创造出更低的组件价格 ， 及未来更大的需求 。 所以 ， 我们非常看好2022-2030年的需求 。
【颗粒硅|通威股份大跌背后：建议光伏企业做好全面过冬准备】（7）在今年的三大趋势（210直接接替166、硅料上涨、HJT替代PERC）中 ， 210硅片将因为阶段性的供不应求而有2-3个季度的超额利润 ， 但2022年210硅片的过剩仍然是常态；硅料上涨的可持续性是1-3个季度（最早5月份开始暴跌 ， 最晚年底开始暴跌）；只有HJT替代PERC电池的趋势及其超额利润是可以持续4-5年左右时间的 。

来源：(深蓝财经)

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标题：颗粒硅|通威股份大跌背后：建议光伏企业做好全面过冬准备