_原题是：油市利好已出尽？接下来小心利空
油价开年来的走势 ， 气势如虹 。 回头看 ， 两方面因素的叠加 。 一方面是金融 ， 一方面是基本面 。 金融因素 ， 就是投行说的“大通胀”、“超级商品周期” 。
高盛、摩根的油价预期都被不断上调 ， 预期价格都被期货市场加速实现了 。 也许到了年底油价又没有这么高 ， 大家又觉得这是投行的忽悠 。
但是 ， 我对高盛的分析始终保持一种敬佩 。 第一 ， 方法论很清晰 。 第二 ， 数据扎实 。 最近看了摩根史丹利的报告 ， 方法论上是相似的 。 总之在金融层面 ， 通胀对冲 ， 结构性多头收益（多头展期收益） ， 热炒周期…．这些都带来了实实在在的资金流入 。 市场矫枉过正也无从责怪 ， 也许我们买的某只基金就是炒油价的 。
另一方是基本面 ， 基本面从12月就开始变脸 ， 原来以为的二次疫情冲击 ， 并没有把需求打的更差 。 欧洲基本上炼油加工量反正就是低位趴着 ， 美国的情况反而是好转了 。
1月、2月上旬美国的炼油数据不错 。 原油库存持续减少 。 2月中旬寒潮来袭 ， 炼厂大量停工 ， 导致出现现在的原油库存大涨 ， 但是成品油库存是大跌的 。
美国页岩油产量又比寒潮前减少了100万桶/日 ， 然后开始恢复 ， 时间可能是数周；钻机数量的修复尚不足逆转局面 ， 带来可以动摇市场预期的增量 。 1月预计的增库 ， 变成了高盛的去库、即便是IEA也是平衡 。 2月统计结果马上就会在三大机构的报告中体现 ， 预计是去库的 。
供给侧的重头戏 ， 就是沙特领导下的欧佩克+ ， 1月会议沙特给出了超出市场预期的独立减产100万桶/日两个月（2月和3月） ， 3月会议沙特继续超出市场预期 ， 维持4月100万桶/日的独立减产 ， 欧佩克+除了俄罗斯和哈萨克斯坦增产15万桶/日外不增产 。
从原来的预期100-150万桶/日的增产变成了仅仅增产15万桶/日 ， 油价再度怒涨 ， 最后也门胡赛武装周末弹道导弹加无人机 ， 目标最大的沙特石油装港拉斯塔努拉！周一油价跳空 ， Brent直接破71美元/桶 。 然后 ， 油价开始回调 。 今天早上的美国石油协会（API）库存报告仍然是原油库存大增 ， 成品油库存大降 。 今晚EIA库存之后 ， 不知道油价如何取舍 。
利好层出不穷 。 那既然跌了 ， 肯定也得找找利空因素 。
第一 ， 万恶通胀 ， 原油为首 。 油价的最强的金融属性就是通胀先行指标 。 因为化石能源是主体 ， 油价是三大化石能源的价格领头羊 。 能源成本会进一步渗透到其他商品和服务之中 ， 从而推高通胀的现实和预期 。 市场不但交易现实 ， 也交易预期 ， 反正都是有道理的 。
福兮祸所依 ， 祸兮福所倚 。 利好推涨的油价 ， 把通胀预期推高 ， 美债10年期的收益率开始上行 ， 一度突破1.6% 。 美股开始“K”型反应 ， 前期的周期股 ， 受疫情摧残的股 ， 个个满血复活 ， 而高科技、高估值 ， 因为定价利率上行而产生抛压；一边是道琼斯涨 ， 一边是纳斯达克跌 。
美联储很淡定 ， 通胀没问题啦 ， 我们有工具啊 。 可是交易员得信才行呀 。 美元指数走强 ， 拜登上台借助民主党在国会两院的优势推出1.9万亿美元刺激计划 ， 岂不是美元满江湖漂 ， 那得贬值呀 ， 美元贬值 ， 那大宗商品就应该涨咯 。
这是一条逻辑线 ， 问题还有一条反馈作用 ， 大宗商品联手暴涨 ， 国际贸易用的可都是美元 ， 那边资产配置（比如比特币）抽掉一部分流动性 ， 这边大宗商品又抽掉流动性 ， 突然发现印不了美元的国家手头紧了 。 那就会影响到对大宗商品的需求 。
很有意思的是 ， 在欧佩克+开会前 ， 印度这种石油需求与油价之间关系密切的国家 ， 疾呼沙特应该增产 ， 推动疫情下经济复苏；但是沙特能源部长反唇相讥 ， 说你印度为啥不用去年买的便宜油？这种傲慢也许真得好好付出代价 。
第二 ， 到底原油现在缺不缺？基本面的现实和预期是否存在变数？原油从2月份的数据 ， 我的预判是利多的 ， 但3月和4月存在疑点 。 先不说疫情的因素 ， 全球这个时节是炼厂检修的季节 。
供需平衡表上对2季度正常的规律是低谷 。 今年是疫情后修复 ， 所有平衡表2季度高于1季度预计是150万桶/日 。 可能存在一定的高估 。 供应上 ， 最大的问题就是 ， 伊朗原油出口的统计数据 ， 官方是一种数据 ， 实际又是另一种数据 。
大家可能看到路透的新闻报道 ， 我看微信公号上已经发了 ， 我就不写了 。 伊朗通过第三国向亚太地区又增加了70-80万桶/日的原油出口 。 如果这个是真的 ， 那就很大程度上证明了沙特是对的 。 供需形势并不想投行想的那么好 。分页标题#e#
至少从3月、4月的情况来看 。 如果现实和之前的预期产生了偏差 ， 基本面促涨的动力也就局部到头了 ， 下来分析师又得重做平衡表 。 关于沙特减产而被伊朗出口抵消这件事 ， 从价格关系上 ， 一直困扰我的问题也得到了答案 。
就是沙特减 ， 中东现货强 ， 中东基准迪拜和阿曼原油强 。 可是大家看 ， 减产深化 ， 需求预期增强 ， Brent和迪拜、阿曼的价差是走阔的！这就说明有一种暗能量化解了沙特减产的努力 。 现货市场是不会骗人的 。
因此 ， 利好出尽 ， 该到阶段性的证伪和证实了 ， 回归理性也是符合市场规律的 。
金融、地缘政治、基本面 ， 油价的三驾马车 ， 始终是相互关联地推进演变 。 价格决定什么比价格被什么决定更重要 。
本文来自庖丁解油
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