1、服装品牌并购财务风险论文一、并购估值中的财务风险 1.信息不对称及宏观环境不确定 并购过程中最核心的是并购价格 。
合理的并购价格以对目标企业价值的科学评估为前提 ， 是并购成功的基础 。
对目标企业价值评估的合理性受到诸多因素的影响：一方面 ， 信息不对称可引起并购公司估价风险：由于目标企业内部人员与并购方之间存在着信息不对称 ， 上市和非上市的目标企业在高质最的信息资料获取方面存在较大的差异 ， 容易形成目标企业价值评估的财务风险 。
另一方面 ， 宏观面的不确定性导致预期与结果发生偏离：企业并购过程中的不确定性因素很多 。
比如国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动、并购企业的经营环境、管理协调和 。

2、文化整合的变化等等 。
所有这些变化都会影响着企业并购的各种预期与结果发生偏离 。
2.缺乏专业中介运作 缺乏规范运作的中介机构所带来的财务风险 。
中介机构的作用一是为双方牵线搭桥 ， 降低企业并购的信息成本；二是能提供中立、公正的判断 ， 避免较强的主观倾向 ， 从而最终导致交易的达成 。
三是结合丰富的相同行业并购经验 ， 避免弯路和风险 。
我国的企业并购中 ， 投资银行等中介机构较少 ， 完全依靠并购企业自己自主搜寻目标、设计方案、筹集资金、谈判价格等等 ， 结果由于并购方信息不灵 ， 缺乏操作的经验 ， 往往使并购陷于失败 。
二、基于业务的财务分析应对行业风险 传统的财务分析和风险管理在具体的行业和企业面前的这些不足 ， 需要从销售链财务 。

【服装品牌|服装品牌并购财务风险论文】3、的角度进行重新的分析和解读 ， 销售链财务突破了标准的财务报表的销售确认、成本和利润计量的标准 ， 销售链财务基于整个供应链的两头 ， 充分考虑了服装品牌企业典型的长尾风险 ， 改变了单一企业的分析角度 ， 以销售链整体作为分析对象 ， 更能揭示业务背后的潜在风险 。
三、大型服装上市公司收购风险控制案例 1.并购的行业背景 M公司就是上述的一家上市龙头企业 ， 13年市值位列上市服装企业前5名 ， 而且得益于上市成功后的巨额超募资金 ， 并且募集资金也远远超过了上市募投项目本身的资金需求 。
S公司经过前几年的高速增长为企业积累大量的销售规模和资产 ， 但随着13年开始的整个服装企业的变局 ， S公司也未能例外 ， 销售和利润同比都有所下滑 。
2 。

4、013年S公司选中的当地快速成长的J公司 ， J公司的品牌定位高于M公司 ， 且根据市场占有率及品牌生命力 ， 未来5年仍能获得快速的成长 。
在前期的尽职调查中 ， 双方重点对品牌的融合 ， 渠道的整合 ， 供应链的协同优化进行的深入的分析和沟通 ， 基本确定并购对双方在市场占有率上都能带来收益 ， 同时并购能带来渠道和供应链成本的进一步降低 ， 结合J公司做的3年一期的盈利预测 ， 从M公司角度分析 ， 并购后能使当年合并每股收益保守增加20% ， 这在整个行业利润下滑的大背景下 ， 这是个非常亮丽的一份盈利成绩单 。
2.双方企业初步估值 双方初步认可的估值超过了10亿 ， 由于J公司本身是轻资产公司 ， 估值超过10亿 ， 但净资产只有1个亿 ， 在服装企业 。

5、的并购案例中也很少见 ， 这么高的估值是基于现金流量净现值法 ， 通过J公司未来5年的销售利润增长和现金流量净现值 。
3.投行中介深入尽调 在初步尽调亮丽的财务远景基础上 ， M公司董事会考虑到第一次实施并购 ， 自身财务团队的专业水平和并购经验欠缺 ， 所以聘请了国际投行咨询公司进一步实施财务尽调 。
投行中介的分析重点从一般层面的销售、成本、费用、流动资金 ， 转向了更为核心的销售链财务 。
所谓的销售链财务的方向有这几个方面：1、终端业绩增长；2、终端店效、平效、人效；3、终端门店盈利情况；4、终端门店的售罄率情况；5、库存投产与留存（产销率）情况 。
投行中介的尽调结论与M公司的初步预测正好相反：J公司的强尽销售增长更多 。

6、的是通过下游压货实现 ， 终端销售增长在13年也开始呈现增长颓势 ， 各经销商订货量已经超过了终端的增长和货品需求；并且终端的增长质量存在更多的问题 ， 门店的开店数量在13年增长过快 ， 单店的可比销售业绩出现了同比下滑 ， 平效和人效的分析也得出同样的结论；经过与各经销的访谈得知其经销的利润率也同比下降 ， 下降的原因除上述的单店销售问题之外 ， 综合型大店的开店导致的租金成本的过快增长也是一大问题；经销商终端显示的售罄率也逐年降低 ， 这也反映了品牌商压货的情况 。
最后回到J公司的库存 ， 产销率（库存占投产的比重）也显示不如前两年的水平 。
4.投行中介深入尽调 综合以上情况 ， 投行中介认为J公司描述的销售和利润的增长前景在未 。

7、来3年实现的可能性并不乐观 。
M公司召开了董事会 ， 再结合当时的行业普遍情况 ， 认可投行中介的尽调报告 ， 否决了并购框架 。
5.项目结论与总结 M公司的财务总结报告中 ， 认识到了简单通过会计报表的财务预测带来的认识误区 ， 以及通过销售链财务的分析进行财务风险规避的重要性 。
这个案例也说明了服装零售品牌的并购不同于其他行业并购时进行财务风险把控的差异 ， 也丰富了财务风险管理的涵盖面 。
四、防范企业并购中的财务风险的综合措施 1.加强财务风险监控 增强风险意识 ， 建立健全财务风险预测和监控体系 。
要做好防范企业并购中的财务风险工作需要切实提高企业管理层的财务风险意识 ， 从业务源头上防范企业并购的财务风险 。
在企业自身的内 。

8、部建立健全严格的财务风险防控体系 ， 加强企业对并购风险的预测预警机制 ， 尽最大可能避免或者减少企业并购过程中的财务风险 。
2.深入事前调查 获取目标企业准确的信息 。
并购企业在选择被并购企业时 ， 必须在事前作大量的调查研究和搜集信息的工作 ， 包括被并购企业的产业环境信息、财务状况信息、企业的生产经营、管理水平、企业文化 ， 特别是销售链的综合分析 。
3.选用适用的评估方法 做好资产评估 ， 防范财务风险 。
采用恰当的清算价值法、市场价值法、现金流量法等估价方法合理确定目标企业的价值 。
对企业的资产评估 ， 是防范企业并购过程中财务风险的重要手段 ， 建立一个客观公正的资产评估模型 ， 充分考虑被评估企业的有形资产和无形资产 ， 采用灵活的评估方法 ， 制定符合实际发展情况的策略 ， 以更好的避免财务风险的产生 。
五、结束语 在当前我国企业发展到一个新的平台 ， 并购与重组越来越成为企业跨入新的平台的战略手段 ， 作为其中新生课题的并购财务风险管理逐渐上升为相关并购企业在整套并购环节中的重要内容 。
企业必须充分的重视并购企业信息不对称以及宏观环境带来的财务风险 ， 依据自身企业的发展情况 ， 重视销售链财务分析 ， 通过与行业领先的中介机构的合作 ， 更好的规避不确定性风险 ， 有力的保障并购和重组后企业的业务优化和发展 。
作者：童康明 单位：宁波中哲慕尚控股有限公司第 5 页 共 5 页 。

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