「调味品茅台」市值超6513亿，古老行业成资本新宠？| 公司与行研封面来源|ICPhoto文|杨亚飞编辑|乔芊众

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文 | 杨亚飞
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众口难调，但在“好吃还是健康”这件事上，中国胃意见统一。八大菜系领衔，花样繁多的地方小吃，都是为吃货准备的盛宴。不过庞杂的产品池，也加大了餐企规模扩张的难度，在好吃、健康之外，中餐还需要解决标准化的问题。
当我们讨论中餐标准化时，事实上是在期待下一个海底捞、肯德基的出现。小南国总裁孙勇此前在一场餐饮行业活动时，高度评价“肯德基的敌人只有自己，再也没有哪个品牌敢在300平米的餐厅上做一万家直营店的尝试。 ”
即便如此，如果跟调味品市场中的大户相比，餐饮业巨头们仍是逊色。截至12月25日，调味品龙头海天味业市值已经超过6513亿元人民币，比同期海底捞（3180亿港元）、肯德基中国所属母公司百胜中国（1863亿港元）市值总和还高，有“调味品茅台”之称。
2020年，调味品市场行情火热。截至12月25日收盘，包括海天味业、颐海国际、中炬高新、天味食品、千禾味业在内的A、港股头部调味品上市公司中，其中四家市值较年初均已实现翻倍，大幅跑赢wind食品加工（一致评级）指数、申万食品饮料指数，后两者同期涨幅分别为74%、73% 。
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头部调味品上市公司2020股价走势图
一级创投市场同样表现活跃：「饭扫光」获得亿元B轮融资，「启旭哆猫猫」获数百万美元天使轮融资，「加点滋味」获得天使轮融资，「味远红芳」获得第二轮追加投资。
此外，一些老牌调味品企业今年也积极冲击资本市场：主营藤椒油调味品的幺麻子食品拟登陆创业板，并已签署上市辅导协议；山西老陈醋企业紫林醋业递交IPO招股书，拟登陆上交所；主营四川泡菜的吉香居也于10月完成创业板IPO辅导备案；香菇酱调味品仲景食品11月登陆创业板以来，股价已实现翻倍。
调味品过去更多居于餐饮业幕后，像老干妈这类自带话题的“国民辣酱”少之又少。过去一年，由于消费者吃饭场景从餐厅转向家庭餐桌，预制菜、方便食品被彻底带火，调味品市场随之发生渠道和产品变迁，直接的结果是，这个古老的行业也开始被投资者重新审视。
调味品2020：餐饮、零售渠道角色互换中国调味品制作工艺历史悠久，产品丰富种类，包括盐、酱油、醋、蚝油、香辛料、味精、鸡精、酱料、料酒、火锅调味料等大类。根据所用原料及工艺不同，还衍生出不同风味的细分调味品。
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主要调味品分类， 36氪整理
调味品属于基础消费品，刚性需求较强，且中餐重烹调，喜色香味俱全，推动调味品消费量快速增长。根据野村东方国际证券统计，中国人均调味品消费量已从2006年的5.7千克/年增长至2020年的10.7千克/年，十年实现翻倍。对比日本、韩国、美国等国家情况来看，消费量还有一定上升空间，分别仅为后者人均消费量的45%、55%、52% 。
不过，调味品过去跟ToB渠道联系更紧密，多数并未直接面向C端消费者。分渠道来看，调味品主要应用于家庭餐桌、餐饮渠道、食品加工三大类。其中，餐饮渠道是调味品的最大客户源。据不完全统计，餐饮企业调味品使用量约为家庭烹饪的1.5倍。
我们以调味品龙头公司海天、颐海国际为例，在接受券商调研时，海天透露流通及餐饮渠道对收入贡献达到约5-6成，家庭消费收入约占2-3成。海底捞火锅调味料供应商颐海国际情况类似， 2020年中报显示，来自海底捞及关联公司的营收占比达22% 。