微软凭什么老当益壮 _小知识

无论业绩烂也好、被监管也好，中概股今年一年泥沙俱下的背后，海豚君真正感受到问题是：市场红海之后，大家没有找到业务成长的第二条腿，无论这条腿是全球化、是工业互联网、还是硬科技，导致“百年老店”口号好喊，但是路太遥远。
最近这两天腾讯、阿里为代表的中国互联网阵营的财报，也让人感受到了移动互联网市场熟透之后的阵阵寒意。而放眼全球巨头，错失了一个时代，又卷土重来，还能坐上“全球股王”之位的，恐怕微软莫属。
海豚君这个季度开启一波巨头巡礼，这次就以微软打头阵，看看昔日几乎被世界遗弃的微软：
1，现在微软逻辑发生了怎样的变化？
2，拨云见日，如何一眼看懂纷繁复杂的微软？
3，如何判断后续的的机会？
希望能够藉此来启迪国内互联网同行，以下是详细内容：

一、投资微软的底层逻辑我们覆盖的大多美股巨头疫情期间都充分享受到了疫情的红利，譬如疫情期间，线上化购物需求催爆亚马逊、居家办公需求催火苹果、娱乐线上化需求催熟奈飞与迪士尼、疫情不确定下广告主对极致效果的追求拉爆了Facebook 。
而微软算是疫情短视角下除了谷歌之外短期唯一相对受损的公司：美国疫情爆发的一季度末和比较严重的二季度（对应微软3Q20和4Q20），收入不仅明显放缓，而且2020年6月季，微软还一反传统，出现了收入增速和利润增速倒挂的情形。

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其结果是，去年红红火火的疫情“水牛”中，微软股价相比美股巨头同行们的向上弹性，表现只能说非常一般。

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来源：长桥官网
最近两年，微软的重估故事是，以成熟市场为主的全球经济迈向云时代，全社会各类政企等实体的云端化迁移，但疫情期间：
（1）多数公司由于经济的不确定性，很多大额合同需要面签，放缓了云端迁移过程；
（2）由于云端化让企业的IT支出从前置的固定开支，转为了可变开支，存量云端客户也削减了支出。
这样，微软虽然to C业务，譬如说Xbox与游戏、甚至部分类苹果的传统PC业务疫情期间难得回春，但估值主力 to B的云端化业务受挫，疫情水牛之下，相比巨头同行，表现非常暗淡。
当然，这只是短期逻辑受到干扰，而公司的长期逻辑是：
企业生意和办公流程的云端化转移，这里包括了传统套件，譬如Office、ERP/CRM套件的SaaS，甚至还有逐步开始的Windows基础系统的云端化迁移，以及传统机房的云端化和IT中间开发层的-“IaaS和PaaS”-Azure业务。

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来源：公司财报，长桥海豚投研整理
疫情或许短期拖延了企业的云端化过程，但也使疫情让企业意识到，云端化确实可以让企业的IT从固定支出变为可变支出，提高经营的灵活性，而且云端办公能够增加企业应对危机的灵活性。
因此走出疫情后，企业开始加速云端化，表现在微软的报表上：微软待履约的余额恢复再次进入高增长状态。
接下来，我们来具体看看：

二、To B云业务: 地主家有的是余粮而经过最近两个季度的验证（参考：《微软：云时代无敌的 “代码印钞机 “ | 海豚投研》、《微软：霸气侧漏，后疫情时代最靓巨头！| 海豚投研_长桥》），长桥海豚君认为微软已是当前经济环境下，确定性最强，同时又难得具有一定成长性的巨头。
在说明为什么兼具确定性与成长性之前，长桥海豚君现在这里普及一个看真正的云业务公司必须要涉及三个基本概念：商业模式升级、递延收入、合约余额。
1）商业模式升级：
这里我们以Office为例，通常我们用传统本地部署的Office，买一个套件，一次性付费，安装之后打开的Office文件是存在自己的电脑上的本地部署文件。
而订阅Office 365则相当于买一个按年或者按季付费的账号，可以跨设备（PC、移动）、跨系统（Windows、Mac），跟登陆一个网页一样登陆Office来办公。
从付费模式上，从一次性类似买产品的付费逻辑，转为了买服务的持续订阅付费模式，由于这个Office是完全的线上存储、运算等，所以是需要远程的存储与计算等硬件，这个订阅付费其实除了购买传统Office服务之外，还相当于购买了云端存储和计算。
由于Office刚需、通用、超高粘性，加上云端Office带来了协同办公的便利，当员工已经用习惯了Office，微软要在企业中推广，企业主动被动只有接受的份儿。这种超高客户留存率、近乎永久付费的生意，相比与之前每次产品升级时带来的收入，是明确的商业模式升级。