六成收入靠代理暇步士、哈吉斯童装，“水孩儿”母公司二次冲击IPO

今年1月21日，走中高端路线的童装企业——北京嘉曼服饰股份有限公司（以下简称：嘉曼服饰），完成了深交所创业板的第二轮问询，并且再次更新了其招股书等文件。
成立于1992年的嘉曼服饰，与安奈儿、森马服饰、太平鸟等儿童服饰公司相比，其上市速度显然掉队了。
但这并非是因为嘉曼服饰上市准备太迟，实际上，早在2018年，公司就开启了其“漫漫上市路” 。
上市路坎坷，更换场地再尝试嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，产品覆盖0-16岁（主要为2-14岁）的男女儿童服装等产品。
公司采取多品牌运营战略，目前公司拥有自有品牌“水孩儿”、“菲丝路汀” ，授权经营品牌Hush Puppies、HAZZYS ，以及国际代理品牌EMPORIO ARMANI 、VERSACE等。

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根据中国服装协会评比结果，公司“水孩儿”品牌自 2010 年起连续三届，位列“中国十大童装品牌” 。在 2020 年中国大童童装市场子类别中， “水孩儿”的市场综合占有率排名第七。

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不过，在两次冲击IPO的路上，嘉曼服饰屡屡碰壁。
2018年3月，嘉曼服饰开启了其上市之路，申报深交所中小板IPO 。2019年1月至2月接受证监会现场检查，然而， 2020年1月时，嘉曼服饰的IPO申请被否。
对于前次申请被否决的原因，公司在问询函中回复：由于主要固定资产天津嘉曼车间仓库存在无立项、预算等内部控制文件且部分发票开具单位、工程款收款方与合同方不一致，以及存在个人账户支付款项或代垫费用等问题。
【六成收入靠代理暇步士、哈吉斯童装，“水孩儿”母公司二次冲击IPO | IPO见闻】而后，时隔一年不到，嘉曼服饰于2020年12月末更换“跑道” ，由登陆中小板转而登陆创业板。与前次申请相比，公司拟募投项目并未变化，仍主要用于其电商渠道的建设。但总募集金额却由此前的2.88亿增加到5.21亿，增幅超8成。
转战创业板后，公司的保荐券商也由之前的华英证券变更为东兴证券。因之前嘉曼服饰申请中小板上市时，保荐代表人对其第三方回款、固定资产等情况的核查不充分，被中国证监会采取监管谈话的行政监督管理措施。
如今距离嘉曼服饰转战创业板也一年有余了，这段期间公司接受了两轮审核问询， IPO进程可以说相对缓慢。
值得注意的是，授权经营品牌的营业收入占比逐年增长、自有品牌收入占比逐年下降以及库存高企等问题曾是嘉曼服饰IPO的“拦路虎” ，而如今，这些问题仍然存在。因此，公司IPO进度缓慢也属正常。
净利润增势强劲，而库存高企从公司财务状况上看， 2018-2020年，公司分别实现营收7.29亿元、8.97亿元、9.11亿元年复合增长率达25% 。归母净利润分别为6982.12万元、8948.38万元、1.19亿元，增势十分强劲。

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然而，高企的存货一直是服装行业的痛点，嘉曼服饰也不例外。
报告期内，公司存货账面价值（主要构成为库存商品）分别为2.66亿元、2.71亿元、3.41亿元和3亿元，占各期末总资产的比例分别为39.32%、33.87%、32.43%和29.70% ，占比较高。其中， 2020年末库存商品增加较多,嘉曼服饰表示主要是疫情对线下销售影响较大。
对比其重要竞争对手， 2018年-2021年6月末，安奈儿的存货账面价值分别为4.28亿元、4.61亿元、3.02亿元、2.88亿元，占各期末总资产的比例为34.60%、37.31%、26.06%、22.96% 。
整体而言，嘉曼服饰的库存比例呈下降趋势，但就这一比例的大小而言，仍然高于同行业可比公司。因此，嘉曼服饰的库存压力仍然不小。
除存货压力大，嘉曼服饰的毛利率出现逐年下滑的情况。
招股书显示，报告期内，嘉曼服饰主营业务毛利率分别为52.26%、50.65%、50.44%、55.25% 。可以看出， 2018年至2020年，嘉曼服饰主营业务毛利率逐年下降。不过，由于公司在2021年全面提高产品吊牌价格及销售价格，公司毛利率得到明显回升。