极速财讯■人民币化和股权化，朱小黄、张岸元：境外债权展期后的归宿( 三 ) 来源：蒙格斯报告

——份额格局难以改变。 2000年以来，美国和日本的份额占比分别稳定在17.5%和6.4%上下，而中国的份额则由3%左右大幅上升至约6.4% 。最重要的一次调升，得益于IMF第十四次总检查份额和治理改革方案的生效。 2016年1月， IMF总份额由2385亿特别提款权增加一倍到约4770亿特别提款权。其中，中国在IMF中的份额升至304.83亿特别提款权，占比由约4%上升至6.4% ，仅次于美国和日本，位居第三，维持至今。
——多边借款安排相对灵活。基金组织设有两项常备多边借款安排：新借款安排（NAB）和借款总安排（GAB）。目前仍生效的主要是NAB 。我国在2009年承诺认购IMF债券320亿特别提款权，在2011年之后被纳入NAB框架。在第十四次份额总检查中总份额增加一倍的背景下，各方同意相应缩减NAB的规模。 2016年NAB的承诺总额从3665亿特别提款权减少到1806亿特别提款权，我国承诺金额比例降至158.6亿特别提款权。截止2019年10月， NAB总额1806亿特别提款权，借出金额117.69亿特别提款权，仅借出金额列于IMF资产负债表负债方，即实际出资；其中我国NAB承诺金额158.6亿特别提款权，借出金额10.38亿特别提款权。
——双边贷款和债券购买协议有扩展空间。上次全球危机爆发以来， IMF签署数个双边贷款协议和债券购买协议，作为份额及NAB之外的第三道防线。目前有效的双边借款协议在2016年框架下签署，此框架下，我国目前承诺购买金额430亿美元，占总承诺金额的约10%；日本承诺购买金额600亿美元，占比约13.7%；美国并没有承诺出资。 2020年3月31日，理事会批准了新的双边借款协定三年框架，预计2021年1月1日后总承诺购买金额将增加一倍，达到约1万亿美元。
以上情况梳理有两个结论。一是美国的一票否决权不容触动，份额增加非常困难。从2009年我国参与IMF首轮双边借款协议框架，到2011年前后纳入NAB ，再到2016年初调升份额，历时近7年，几经周折。第15次审查于2020年2月结束，没有份额增加；第16次审议预计最迟将于2023年12月15日结束。二是份额外的借款渠道众多，资金需求巨大。除上述多边双边渠道外， IMF还设立控灾和减灾信托（CCRT）及减贫和增长信托（PRGT）等专项救助机制。其中， CCRT在2015年2月埃博拉爆发期间成立，并在2020年3月针对新冠疫情修改，补充了捐助者融资和优惠贷款。
参与IMF的融资方案，一方面可以间接保护我海外债权，另一方面也有利于形成全球统一的流动性支持、债务减免标准，共同推动全球抗疫救灾及疫后恢复重建的有序进行。这种情况下，我们不必强求将融资和份额调整挂钩。
四、结语
【极速财讯■人民币化和股权化，朱小黄、张岸元：境外债权展期后的归宿】此前市场高度关注美债风险，起因是对方偿债意愿可能恶意反转。而B&R债权风险，则来自偿债意愿弱化和偿债能力下降两方面。两类债务国，很难说哪个风险更大。疫情发展仍存不确定性。对有关国家的债务展期只是权宜之计，随后较大规模重组可能不可避免。上策是债权资产全部保全，中策是债务人民币化和股权化，下策是打折，下下策是豁免。兹事体大，关乎国民财富，关乎B&R倡议可持续推进，关乎人民币国际化。我们希望极端场景不至发生，希望本文是杞人忧天。