电鳗快报|第一大客户挺玄乎，爱美克IPO五大质疑：“黑医美”地雷频爆( 三 ) 《电鳗财经》文/尹秋彤最近

据招股书披露，公司的营业收入和毛利主要来自于爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，而在报告期内这些产品的销售收入占主营业务收入比例均超过95% 。也就是说，爱美客的营收有95%都来自基于玻尿酸的产品。
旧产品单一的结构是个难题，新产品的研发也同样充满不确定性。从新产品在实验室中的研发到最终获得批准上市，一般需要很多的中间环节，整个过程周期长、难度大、环节多、研发投入重。这也让爱美客想要推出新的产品打破现有的单一产品模式，充满了困难和不确定性。这种难以打破的单一产品结构，不可避免地让爱美客自身的护城河变浅。而失去了护城河保护的爱美客，在行业内的价格战中就不会拥有很高的话语权，从而不得不对产品进行降价，而这会进一步导致爱美客引以为傲的毛利率出现下滑。
而这种趋势已经出现苗头，主力军“爱芙莱”因市场竞争激烈，产品平均售价一直在下调。从2015年刚上市的471.04元/支到2018年的300.52元/支，降幅达36.2% 。如果因为价格战的继续导致爱美客的毛利不断下降，那么神话光环将不再。
五疑：“黑医美”事件的不断爆出，质量安全存疑?
招股说明书中显示，爱美客营业收入和毛利主要来自爱芙莱、宝尼达、嗨体等注射类透明质酸钠相关产品的销售，报告期内产品销售收入占主营业务收入比例均超过95% ，玻尿酸几乎是爱美客全部利润的来源。与竞争对手相比，爱美客的研发基础、市场份额不敌昊海生物、华熙生物等公司。
业内人士认为，竞争对手一旦打起价格战，爱美客玻尿酸产品的优势会被消弱，直接影响到其营收。爱美客也在招股说明书中表示现阶段公司产品仍然较为集中，若现有产品的生产、销售、市场状况等出现波动，将会公司经营业绩产生较大影响。
尽管医美行业“钱景”可观，但消费纠结已经成为行业重大的潜在风险，医美行业已成为消费投诉的重灾区。虽然爱美客不直接与消费者打交道，通过整形医院和医美机构向消费者销售产品，但依旧不可避免出现消费纠纷，存在医疗风险。公开信息显示，爱美客全资子公司北京爱美客因医美纠纷被起诉至法院。 2012年云南一消费者使用逸美产品后明显看出鼻子歪斜，并且出现不良身体反应，因此消费者将美容院和爱美客诉至法院。
另外，虽然爱美客并无太多直接涉入的医美纠纷，但其大客户的医美纠纷不断，启信宝查询发现，爱美客的大客户华韩整形、美莱医美等均涉及几十起医美纠纷。不可否认，处于低成本、暴利面纱的医美行业中的爱美客拥有明朗的“钱景” ，但当下爱美客更重要的是解决重重潜在隐患。
【电鳗快报|第一大客户挺玄乎，爱美克IPO五大质疑：“黑医美”地雷频爆】《电鳗财经》还发现， “黑医美”事件的不断爆出，也让医美行业面临的监管更加严格。因此，医美行业也被纳入2019年国家监督抽查以及8部门联合开展的医疗乱象专项整治对象。其中，由于爱美客等医美耗材供应商的下游客户多为非公立医疗机构，不合规现象更是突出。不论是外界的不断压迫，还是自身的难以突破，都让爱美客在这个充满红利的行业，难以分得一杯羹。