贝壳投研|但成长性最好，医药商业成医药板块最香的“饽饽”？，收益不高( 三 ) 自年初在疫情的影响催化下

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四、医药商业竞争格局
贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为医药流通行业有望实现业绩与估值双修复。从业绩角度看：两票制全国推广实施对医药流通行业所造成的短期波动已逐步消退；流动性宽松、利率下行趋势明显，减少流通企业财务费用。
从估值角度看：当前各医药流通龙头企业均处于十年以上的估值底部，估值修复空间充裕；牛市中医药商业板块弹性并不小，甚至超过医药行业整体；前期压制流通龙头估值的主要因素是应收账款账期和经营活动净现金流，随着市场风险偏好上升和流通龙头对账期、回款的把控力度增强，这一压制估值的主要因素影响有望减退。
1、上海医药
上海医药是我国最大的医药分销商之一，拥有直接网络覆盖全国24个省市、集约化和信息化程度较高的现代药品流通体系，拥有广阔的客户网络。 2019年，上海医药分销业务实现营业收入1623亿元。
现如今，随着上海医药的规模扩大，毛利率稳步提升。除此之外，上海医药在医药工业领域也处于较为领先的地位，已形成医药工商业一体化发展的产业链优势。但由于企业商誉较高，近两年，商誉减值损失增加，目前仍存在一定的减值风险。

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2、国药一致
国药一致的分销业务立足于两广，于2015年实现了全网运营， 2016年以来网络布局进一步拓展。截至2020年6月30日，企业网络覆盖二三级医疗机构975家；基层医疗客户6319家；零售终端客户（连锁药店、单店、医院自费药房）4881家。
此外，公司还是全国销售规模排名第一的国有医药零售企业，近几年企业扩张速度明显，药店数量从2016年3500家增长到今年的近5900家。在零售业务板块，企业积极拓展电商业务， 2019年，电商业务同比增长29.7% ，电商O2O业务覆盖门店超2800家，累计日均单量12000单；B2C业务开拓药房网、壹药网及拼多多等渠道，助力企业恢复快速增长。

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3、大参林
大参林是医药流通行业中一家大型民营直营连锁零售商，按药房门店排名，大参林位居第二位，仅次于一心堂。与分销业务不一样，零售业务的毛利率要更高，企业的净利率也更高，而大参林在四大民营连锁商中的毛利率和净利率均位居首位。说明不止业务竞争力较强，企业的管理经营能力也较强。
目前，大参林自营门店增速较快，同比增速仍保持在20%以上，而且公司于2019年加快并购步伐，实现“自建+并购”双管齐下。从2019年并购布局看，公司进一步布局外省，公司选择省内有潜力的单一地级市，通过并购该地级市绝对龙头，从而实现新省份的扩张。今年上半年大参林营业收入同比增速32.14% ，维持高速增长。

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4、老百姓
2019年老百姓提出省份聚焦战略，采取集中优势资源布局前9大省份，每年重点布局提升1-2个省份，每个省份选1个地级市，每年做1个地级市的提升，力争把重点省份市占率提升到30%-40%（目前为4%-14%不等）。从2019-2020年上半年新开门店占比分析，新增门店的61.38%集中在前4大省份（湖南、江苏、安徽、甘肃），新增门店占比较2016-2018年平均占比提升5.62个pct 。公司在践行省份聚焦战略后，区域规模边际优势有望提升。
此外，今年6月份公司与腾讯达成战略合作，预计可以帮助企业在多方面获得提升，顾客引流，提高客户服务能力和粘性；提升门店运营能力等。