安井食品|?安井食品，具备巴菲特选股的三大特征！( 二 ) 巴菲特|营收|选股

二、保护性的雄伟的经济城堡——火锅料制品是新兴、黄金赛道
火锅产业市场前景不可限量，火锅在餐饮行业中的市场份额约15% ，预计今年火锅市场规模将突破7000亿元。安井食品股票（603345）属于速冻食品行业， 2019年营收中火锅料制品收入占比高达63.13% ，火锅料制品属于新兴、黄金赛道。截至2019年中国速冻食品行业规模达1467亿元， 2020年有望突破1500亿；同时火锅料制品市场规模不断扩大， 2019年已达440亿， 2014-2019年年复合增长率8% 。安井火锅料制品2014—2019年复合增速15% ，远超行业增速。
安井食品在速冻食品尤其是火锅料制品这条赛道上不断提升占有率， 2019年安井在速冻食品市场占有率4% 。在速冻火锅料制品行业集中度低、CR5约16%的情况下，安井火锅料制品市占率高达8% ，近年来速冻米面制品市占率也有所增加。在火锅料这个黄金赛道里，安井通过市占率不断建造自己的经济城堡，规模不断扩大，在行业竞争中占据优势。
三、诚实的领主负责管理城堡——管理层战略
一家企业能不能做大做强，不仅要看产品、看赛道，更要看管理层行不行。安井食品股票（603345）的管理层属于实战型。该企业管理陈战略清晰，结合行业发展阶段，将经营战略从“火锅料制品为主、面米制品为辅”转向“三剑合璧”（三剑是指“速冻火锅料、速冻米面制品、速冻菜肴制品”）。
产品上“三剑合璧”，渠道上“BC 兼修” ；基本完成“销地产”布局，供应链管理能力优秀。安井的产能之前一直供不应求，管理层在2018、2019年发行可转债积极扩产， 2022 年可用产能将达到90万吨，可以有效支撑该企业规模扩张和抢占市场。在管理层“正确”的战略目标引导下，加之产能的补给，安井食品后期增长空间很大。
四、总结
安井食品是一家很不错的企业，但很多人认为其存货和应收账款增长太快，存在财务问题。其实，随着安井规模扩大、营收增加，存货、应收账款增长是必然的；另外安井与各大商超合作，这种业务模式使得发出商品和应收账款不断增加，而且2020上半年年报显示一年以内应收账款占比98%以上，坏账风险很小。这反而说明安井有实力，做到了很多企业做不了的事。
贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，虽然巴菲特没有投资安井食品，但安井确实具备“宽阔而且持久的护城河、有保护性的雄伟的经济城堡，而且还有一位诚实的领主负责管理城堡”这三大特征。安井食品作为火锅料制品行业龙头，凭借其规模优势、成本优势及管理层战略，一定能在未来发展中取得优异成绩。（ty015）