合体|海尔智家超400亿资本架构调整两海尔合体如何搅动白电江湖？( 二 ) 公司|业务|股东|张剑锋|架构|合体|资本

梳理历史不难发现，海尔智家（前身青岛海尔）上市初期，是海尔集团所定位的白电业务主体，但是由于A股一直未能进行股权分置改革，集团寻求市场化。激励的目光开始转向H股平台，此后，海尔电器被分次注入洗衣机、热水器资产。
那么，此次私有化意义何在？张剑锋表示，海尔电器是海尔集团业务板块梳理、股权激励等多种因素下产生的上市平台。主要业务有洗衣机、热水器等业务；海尔智家旗下则主要为空调、冰箱等业务。过去的发展过程中，两家上市公司相当于海尔集团旗下两个独立的事业板块，激发了两家公司竞争的潜力，提高了各个板块的竞争力。而随着各项业务发展成熟，当下也进入将不同板块的业务整合，提升资源运用效率的阶段。因而私有化是顺势而为。

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交易前后海尔智家2019年度财务数据对比
图片来源：公告截图
在张剑锋看来，在白电巨头“三国杀”中，海尔智家一直和美的、格力抗衡。而未来私有化海尔电器后，海尔智家的整体实力将进一步增强，其白电行业龙头地位也将进一步稳固。
对于整合后的发展，张剑锋认为，通过改革将两个上市公司整合后，可能会面临业务、管理等层面的磨合和调整。但由于海尔智家和海尔电器均为海尔集团旗下上市企业，拥有共同的企业文化背景和价值观一致性，因而磨合时间不会很长。未来，两家上市公司合并后，如何在海尔智家一直坚持的智慧家庭、物联网等领域谋新求变，是值得思考的。
资深家电观察人士刘步尘认为，海尔智家和海尔电器本身就是海尔集团旗下两家子公司，具有相同的企业文化和管理模式，因此二者之间的吸并难度不大，毕竟不像收购外资企业那样存在一个文化融合的问题。
此外，张剑锋提到，在私有化完成之后，海尔智家也会迎来多方面的变革和重塑，是否会考虑新的股权激励政策、是否会对管理层架构进行调整，也是值得关注的。
或将实现A+D+H资本布局
值得一提的是，本次交易完成后，海尔智家的A股将继续在上交所交易，海尔智家的D股将继续在中欧国际交易所D股市场交易。海尔智家在联交所交易的H股将由香港股份过户登记分处登记。
对此，朱逸聪表示，国际化资本市场布局也对海尔提出了较高的公司治理要求，三地的资本监管措施不尽相同，这要求海尔公司在经营过程中要同时符合三地监管要求，但同时也有利于提升投资人对海尔智家公司治理能力的信心，有助于海尔智家在不同的市场实现融资需求。
而在市场变革方面，张剑锋认为，此次私有化完成后，海尔智家将成为国内首家“A+D+H”股的上市公司。资本市场的全球化布局将与其全球化的业务协同、产业布局、融资能力、供应链等产生新的共振效应。
但张剑锋也提醒称，不同资本市场对于企业有不同的监管要求，也对海尔智家在管理、研发、创新、人才等方面提出了新的挑战。
刘步尘对《每日经济新闻》采访人员表示，海尔智家私有化海尔电器，最大的意义是实现两个海尔一体化，有利于形成协同效应，可以提升决策效率、降低经营成本，有助于提升企业竞争力。
但刘步尘也提到，海尔智家的投资价值，严格来讲不在于它对海尔电器的私有化，而在于它近年来一直推行的生态品牌战略，这是对企业经营观念的巨大颠覆，被认为代表了物联网时代的企业发展方向。海尔智家的发展战略已经确定，就是沿着生态场景战略的方向往前推进，这是最值得外界期待的。至于私有化海尔电器的价值，应该多一些理性认识。
光大证券相关研报显示，本次事项若成功实施，两个融资平台将获得统一，财务和融资管理效率提升；家电主业的利益将更加统一；而借此机会更是有望完成对复杂的管理体系的梳理和简化。此外，解决了家电主业的平台利益和治理梳理后，海尔能否进一步将集团管理层的利益进一步和上市公司进一步绑定，将是市场更为期待的变化（现在集团旗下仍有多元化价值主体）。

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