证券市场红周刊|期间费用大增令人担忧，凯文教育财务数据真假难辨( 三 ) 红周刊记者|王宗耀

如果参考其2018年期间费用的变化，那么这一年期间费用变化不应该超过营业收入增幅才对，可奇怪的是， 2019年其销售费用竟然大幅增加了105.63% ，管理费用也增加了57.90% ，财务费用更是增加了78.27% 。很显然， 2019年期间费用各项目的增幅均远远超出了营业收入的增幅，与2018年出现了截然相反的变化趋势。
当然，这有可能是因为主营业务发生变化，对期间费用支出需求不同所致，但如此大幅增加的期间费用，难免让人对其未来的盈利能力产生担忧，因为2019年其主营业务收入虽有所增加，但是期间费用增加速度更快，这导致其成本费用大涨，大幅压缩了利润空间，以至于2019年其主营业务出现了“增收不增利”的尴尬状况，即当年扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润不但没有盈利，反而亏损了1.75亿元。由此来看，凯文教育期间费用的管理情况还是相当令人担忧的。
现金流危机
凯文教育期间费用的大幅增长，实际上也与其与日俱增的利息费用的增加也息息相关。数据显示， 2018年和2019年，公司利息费用分别为4359万元和6225万元，分别同比增长了10.89%和42.79% 。
利息费用的大幅增长，意味着其对外有息借款规模在快速扩大，从凯文教育近年来现金流情况来看，这显然与其“造血”能力不足，却又大肆投资有关。
上市公司披露的数据显示，其从2016年收购教育资产开始， “造血”能力就变得越来越差：2016年和2017年，公司经营活动产生现金流量净额连续两年净流出将近5亿元，近两年来虽有所好转，不再出现净流出，但净流入金额也相当有限， 2018年和2019年分别仅创造了52万元和2205万元的流量净额，根本无力承担其投资的需求。
一边是无法靠经营创造足够的现金流，而另一边是凯文教育“花钱”能力相当不俗。就拿其大幅出售资产的2017年来说（当年凯文教育在北京产权交易所公开挂牌转让了江苏新中泰桥梁钢构工程有限公司，以6.39亿元的价格成交），虽然上市公司因出售资产获得了不少的现金，但这巨额的现金尚未在凯文教育的“口袋”里捂热，在当年便被花掉了，其当年“构建股东资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”高达8.71亿元，使得当年的投资活动产生的现金流量净额出现了2.25亿元的净流出。此后的2018年，公司仍然在大幅投资，以至于当年投资活动产生的现金流量净额仍旧出现5.51亿元的净流出。
正因大量投资导致资金面的紧张， 2018年凯文教育通过借款增加的现金高达10.1亿元，其中仅长期借款就增加了9.9亿元，而正是这巨额长期借款的增加，令其利息费用也出现了大幅增加。
从凯文教育2020年一季报来看，截至期末，其账户上尚有5.01亿元的货币资金，不过需要注意的是，其账户上的长期借款金额却增加到了10.74亿元。由于是长期借款，每年均有不菲的利息费用在持续蚕食着其利润。更要紧的是，自2018年借款开始算起，该长期借款已有两年多的时间，借款到期日恐怕也不太远，一旦该笔大额借款到期，则需要其一次性偿还大量资金，以凯文教育目前的资金状况，想要偿还这笔长期借款似乎存在不小的压力。
有意思的是，今年6月份，凯文教育通过非公开发行的方式又募集资金4.72亿元，扣除相关发行费用后剩余4.61亿元。根据其募集资金项目来看，资金将用于青少年高品质素质教育平台项目，而该项目的拟投入募集资金金额却高达10亿元，很显然，其实际募集资金尚存在较大缺口，投资资金不足部分仍然需要公司以自筹资金方式解决，因此，不排除其未来还需要筹借更多的有息借款。在其已经背负巨额长期借款的情况之下，若再次借款，则债务压力会进一步加大，利息费用支出也只会更多。