复星医药|翻倍潜力医药股——复星医药( 二 ) 创新药|医疗服务|医疗保险|股票板块-医

复星一直是两条腿走路，即：投资+运营。 2019H1 对联营和合营企业投资收益（33%）、江苏万邦（17%）、重庆药友（占比 11%）、Gland（占比 11%）、奥鸿药业（占比 8%）
药品制造与研发——主要包括抗感染、代谢及消化系统、心血管、中枢神经系统、原料药及中间体、血液系统、抗肿瘤等七大领域。其中，增长较快的为非布司他片（优立通）、匹伐他汀、富马酸喹硫平片等。药品制造与研发领域贡献营收75% ，是复星的主要收入来源。复星医药在药品制造与研发领域布局了很多公司，这些公司分为两类：仿制药公司：重庆药友、江苏万邦、Gland Pharma等；研发公司有：复宏汉霖：大分子生物类似药研发平台、复星弘创（first-in-class创新药）、直观复星（手术机器人）、复星凯特（细胞疗法）、复创医药（小分子创新药）、上海星泰（新型制剂研发）等。
江苏万邦主要品种为非布司他（医保乙类）、匹伐他汀（医保乙类）、胰岛素产品、西黄胶囊、格列美脲（医保甲类）等，其中良好的竞争格局以及公司在慢性病领域推广经验有望使非布司他片和匹伐他汀片未来 2-3 年继续保持快速增长，成为江苏万邦内生业绩主要推动力量。
重庆药友近三年收入保持快速增长，净利润保持高速增长。目前主要产品包括谷胱甘肽（医保乙类）、注射用头孢美唑钠系列（悉畅、先锋美他醇）、炎琥宁（多省医保）、前列地尔等。其中，前列地尔由于受到调出医保目录的影响，未来 3 年销量可能会出现下滑。但是公司的谷胱甘肽已经是 10 亿以上大品种，市场份额领先，我们预计未来 3 年有望继续稳定增长。公司注射用头孢美唑钠（医保乙类）系列目前市场份额最大，有望借助份额优势继续保持稳步增长，炎琥宁医保范围有望继续扩大带动产品销量增长。
Gland Pharma公司主要从事注射剂药品的生产制造业务，是印度第一家获得美国 FDA 批准的注射剂药品生产制造企业，并获得全球各大市场的 GMP 认证，其业务收入主要来自于美国和欧洲。 Gland 主要产品包括依诺肝素注射液、肝素钠、达托霉素、万古霉素、罗库溴铵等。公司 2019 年 11 月 2 日公告将分拆 Gland 去印度上市，这将较大的提升 Gland 在全球市场的影响力，借助其强大的国际化药品注册申报能力以及丰富的注射剂品种， Gland 也将为公司进入国际市场的提供助力。
奥鸿药业核心产品奥德金（小牛血清去蛋白注射液）主要用于改善由脑部血液循环障碍和营养障碍性疾病所引起的神经功能缺损，在脑血管和外周血管治疗剂细分领域有明显的市场优势；邦亭（注射用白眉蛇毒血凝酶）在同类产品市场销售排名位居第三，是止血药领域的知名品牌。 2015 年国家开始对小牛血类药物作为辅助用药的管理趋严，导致奥德金销量出现持续下滑，而 2019 年小牛血类药物被调出医保目录，我们预计公司重磅品种奥德金销量同比增速将会继续出现下滑，从而对其业绩带来影响。公司为了保证奥鸿药业平台的运营效率，也在不断引进长托宁等潜力品种注入到奥鸿药业。公司 2019 年 6 月份公告拟通过挂牌转让及协议转让的方式以不超过 7.5 亿元收购力思特制药 97.83%股权，同时收购霍尔果斯邀月的两个在研品种，围绕围手术期品种进行布局。考虑奥德金下滑的节奏可能在 2020 年迎来放缓，依托公司更丰富的销售经验长托宁放量速度可能较快，有望对冲奥德金销售下降带来的利润下滑，
医疗器械与医疗诊断——主要为美容医疗器械、医用医疗器械等。
2019 年上半年新产品 Breas 上市、Sisram 新推出 Soprano Titanium（激光脱毛）及 Colibri（非手术眼睑成形及去皱）两款新产品、自主研发的全自动化学发光仪器平台已上市销售、诊断产品 glycotest（肝癌诊断）和印迹基因产品（甲状腺癌诊断）开始产品转化，再加上 HPV 诊断试剂和 T-SPOT 试剂盒快速增长。