复星医药|翻倍潜力医药股——复星医药( 三 ) 创新药|医疗服务|医疗保险|股票板块-医

伴随着三季度达芬奇手术机器人装机量回升会带动直观复星经营改善，再加上以下新品种上市有望带动医疗器械与医学诊断板块 2019-2021 年收入和净利润同比增速保持稳步上涨
医疗服务——主要包括禅城医院等医疗机构。
公司集团控股的禅城医院、恒生医院等核定床位合计 4328 张。其中禅城医院是医疗服务板块主要收入和利润来源。 2019 年上半年在西南地区投资了重庆星荣医美，拓展在整形美容方面的布局。公司还将推进台州浙东医院、钟吾医院、广济医院的改扩建项目、推动淮安兴淮国际医院项目，并积极寻求新的医疗服务并购机会，继续完善公司医疗服务板块布局，提升覆盖范围和影响力。我们认为伴随着公司在沿海发达城市及地区专科医院和综合医院领域战略布局逐步完善，后续有望逐步实现稳定盈利，板块整体向好。
3 ，公司核心竞争力
核心护城河一是在于其自身的研发能力；二是在于其资本运作能力。这里我直接引用公司在2019年年报中对自身核心竞争力的描述。
4 ，公司业绩情况
2020 年一季报，实现营业收入 58.81 亿元，同比-12.62%；归母净利润 5.77 亿元，同比-18.97%；扣非归母净利润 4.36 亿元，同比-17.59%；经营性净现金流 3.82 亿元，同比-6.29%；EPS 0.23 元。
工业版块 Gland 及万邦表现较好，器械及医疗服务稳定， Q1 医疗服务受损较重：整个工业板块年报表现稳健，其中 Gland 及万邦子公司表现亮眼，预计 Gland 年报净利润同比增 52.2% ，江苏万邦年报净利润同比增 44.8% ，预计非布司他片、匹伐他汀钙片、依诺肝素注射液增速较高。器械板块年报表现稳定，达芬奇机器人装机量 60 台，中国大陆及香港手术量超 4 万例；另外 Sisram 同比收入增 12.73% ，稳健增长。医疗服务板块年报表现较好，门急诊人次、出院人次、手术例数均稳健增长， 20Q1 受疫情影响严重，预计 Q2 开始逐步恢复，全年医疗服务板块有望正增长。
研发成果喜讯频传，创新转型双轮驱动。一季度公司多项创新药研发取得进展：License-in 方面，阿伐曲泊帕片获批上市， CAR-T 提交上市申请并纳入优先审评，引进 COVID-19 的 mRNA 疫苗；内生研发方面，复格列汀公示 III 期临床， PD-1 公示针对头颈部肿瘤的 II 期临床， FIC 创新药 ORIN1001 公示国内 I 期临床。截至公告日共有 4 项新药或新适应症处于上市申请，超过 10 项 III 期临床正在推进。公司研发梯队储备丰富，治疗领域广泛，创新国际化稳步推进，内生研发与外部引进双轮驱动创新转型。
5 ，公司未来发展潜力
2020年CAR-T 细胞产品、新冠病毒疫苗、生物类似药、生物创新药等有望集中收获。（1）CAR-T 细胞治疗 2020 年初已报产进入优先审评，预计有望于 2020 年底前获批上市。（2）两大生物类似药曲妥珠单抗和阿达木单抗有望在 2020 年获批上市。（3）生物创新药 PD-1 单抗多个联合疗法进入临床Ⅲ期，有望和公司生物类似药形成有力联合竞争优势。（4）小分子创新药已有 9 个适应症于中国大陆获临床试验批准，其中 ORIN1001 已于美国开展临床Ⅰ期试验。（4）引进 mRNA 疫苗新型技术平台，开展新冠病毒疫苗开发。
（一）复宏汉霖-生物类似药进入利润贡献期，肿瘤免疫联合疗法有望助力公司弯道超车
1、生物类似药-汉利康已上市，阿达木和曲妥珠生物类似药 2020 年有望获批
2、生物创新药储备丰富，管线布局逐步成型
公司目前在生物创新药领域的布局逐步成型，进展最快的为 HLX10（PD-1）已进入 III 期， HLX07（EGFR ，改良的西妥昔单抗）进入 II 期临床，其中 HLX10 单药治疗 MSI-H/dMMR 实体瘤处于 II 期临床， HLX10 化疗联合疗法进入 III 期临床。其他进展较快的品种包括 HLX06 （VEGFR2）、HLX20（PD-L1）和 HLX22（HER2）处于 I 期临床，还有多款单抗处于临床前研究，构建了相对完整的创新生物药梯队。